تستمر معاملات مركز البيانات في الارتفاع بمضاعفات 16: لماذا لا تزال طلبات طاقة الذكاء الاصطناعي قائمة

على الرغم من المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي التي اجتاحت وول ستريت في بداية عام 2026، إلا أن نظام تجارة مراكز البيانات والبنية التحتية الحاسوبية يظهر زخمًا ثابتًا. وفقًا لجو نارديني، رئيس قسم الاستثمار المصرفي في B. Riley Securities، فإن نمو تقييمات هذا القطاع قد وصل إلى مضاعف 16، وهو رقم يعكس آفاقًا طويلة الأمد قوية على الرغم من تقلبات مزاج السوق.

لا تظهر الاهتمامات بسعة الطاقة عالية الجودة أي علامات على التباطؤ. لا يزال عمال مناجم البيتكوين ومطورو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) يواصلون تقديم عروض تنافسية لميغاواط من الطاقة الكهربائية، حتى نهاية العام الماضي. أكد نارديني أن الحاجة الأساسية للطاقة تظل الدافع الرئيسي لنشاطات المعاملات، بغض النظر عن تقلبات سوق التكنولوجيا بشكل عام.

صفقات بقيمة مليارات الدولارات: دراسة حالة شركات التعدين

يظهر الدليل الملموس على هذا الطلب في المعاملات الأخيرة التي أدهشت محللي السوق. شهدت شركة التعدين Hut 8 ارتفاعًا في سعر سهمها بنسبة 20% بعد توقيع عقد إيجار طويل الأمد بقيمة 7 مليارات دولار مع مزود البنية التحتية Fluidstack. يشمل هذا الاتفاق الذي يمتد 15 عامًا قدرة تكنولوجيا المعلومات بمقدار 245 ميغاواط في موقع River Bend، مما يوضح طلبًا قويًا من قبل المستأجرين ذوي المصداقية العالية.

هذه الحادثة ليست صدفة. لاحظ نارديني أن على الرغم من ضغط أسهم شركات التكنولوجيا الرائدة مثل Nvidia (NVDA) وCoreWeave — حيث انخفضت CoreWeave بأكثر من 50% من ذروتها في يونيو — فإن تقييمات شركات مراكز البيانات التي تسيطر على قدرات الطاقة لا تزال تجد دعمًا قويًا من السوق.

السؤال البسيط الذي يطرحه نارديني غالبًا على التنفيذيين في الصناعة يجيب عنه بشكل ثابت: هل هناك طلب على السعة التي تم بناؤها؟ نعم. هل هناك مستأجرون؟ نعم. هل هم ذوو جودة ويدفعون بأسعار تنافسية؟ نعم. تساعد هذه المنطق في تفسير سبب استمرار الأساسيات التجارية في الصمود وسط شكوك السوق.

من 100 ألف دولار إلى 550 ألف دولار: ديناميكيات تحديد سعر الميغاواط في اقتصاد الطاقة للذكاء الاصطناعي

تكشف آلية تحديد أسعار السعة الطاقية عن تصنيف مثير للاهتمام للسوق. المواقع الممتازة ذات الطاقة عالية الجودة والموقع الجغرافي المثالي يمكن أن تصل تقييماتها إلى 400,000 إلى 450,000 دولار لكل ميغاواط، مع نجاح بعض المعاملات في الوصول إلى نطاق 500,000-550,000 دولار لكل ميغاواط.

على العكس، الأصول الموجودة في مواقع أقل طلبًا أو التي تواجه تحديات معينة لا تزال تجذب اهتمام المشترين، ولكن مع خصومات كبيرة — تتراوح بين 100,000 إلى 250,000 دولار لكل ميغاواط. يعكس هذا الاختلاف قيمة مضافة يضعها السوق على المواقع الاستراتيجية وجودة البنية التحتية.

تشير البيانات المجمعة إلى أن مضاعف 16 في التقييم ليس مجرد نتيجة لفقاعة السوق، بل هو حساب دقيق للتدفقات النقدية طويلة الأمد المتوقعة من عقود الإيجار الطاقية. مع دفع المستأجرين معدلات سنوية ثابتة مقابل الميغواط المقدم، فإن نضج نموذج الأعمال هذا يجذب المستثمرين المؤسسيين الجادين.

من هم المشترون والبائعون؟ تطور نظام المعاملات

يستمر خريطة اللاعبين في هذا النظام في التطور، متجاوزًا مجتمع العملات الرقمية التقليدي. يشمل المشترون شركات تكنولوجيا ضخمة (مثل مزودي خدمات السحابة)، وشركات الذكاء الاصطناعي النقية، وعمال مناجم البيتكوين الباحثين عن تنويع مصادر إيراداتهم من خلال توفير البنية التحتية HPC.

أما جانب البائعين فيظهر تنوعًا أكثر إثارة للدهشة. شهد نارديني معاملات تتعلق بمرافق صناعية قديمة لم تعد مستخدمة — بعضها يزيد عمره عن 160 عامًا — والتي أصبحت الآن ذات قيمة جديدة بفضل توفر إمدادات الطاقة. في حالة واحدة، جذب أصل من مستثمرين أفراد اهتمام حوالي 25 من المشترين المحتملين، بما في ذلك عمال المناجم، وشركات تكنولوجيا السحابة، ومطوري الذكاء الاصطناعي.

يخلق هذا الظاهرة فرصًا استراتيجية لم تكن موجودة من قبل لمالكي الأصول. يمكنهم اختيار البيع للمشترين المؤسسيين، أو محاولة الحفاظ على السيطرة من خلال إدارة العمليات بأنفسهم، أو حتى تنفيذ هجين من خلال توفير السعة لعدة مستأجرين في وقت واحد. كمثال، استشهد نارديني بعميل حول تحويل مجمع مكاتب قديم إلى وحدة نمطية بسعة 30 ميغاواط، وهو الآن في طور تأمين تمويل إضافي للتوسع.

وفي ظل الطلب الشديد، يكون بعض المستأجرين على استعداد لدفع الإيجار قبل إتمام المشروع — وهو مؤشر حاسم على ندرة وضرورة تلبية احتياجات الطاقة للذكاء الاصطناعي الجاهز للاستخدام.

آفاق 2026: لماذا تظل الأساسيات قوية

بالنظر إلى عام 2026، يحافظ نارديني على تفاؤله استنادًا إلى الواقع التشغيلي الذي يسمعه مباشرة من التنفيذيين في الصناعة. إذا انخفضت أسعار الفائدة — وهو سيناريو ممكن مع تطور الظروف الاقتصادية الكلية — فإن ذلك سيخلق بيئة “مخاطر على” مفيدة للصفقات ذات المخاطر العالية مثل مراكز البيانات ذات طاقة الذكاء الاصطناعي.

بينما يعترف نارديني بإمكانية وجود تحيز بسبب مصالحه في هذه المعاملات، تظهر البيانات الميدانية نمطًا ثابتًا: يوجد مستأجرون، وأسعار ثابتة وتنافسية، وعندما لا ينجح موقع معين في جذب الاهتمام، يتجه مشترون آخرون مباشرة.

تحذير نارديني من هذا التفاؤل واضح: إذا لم يتمكن المطورون من تأجير السعة التي يبنونها أو لم يحصلوا على أسعار مناسبة لتغطية تكاليف التشغيل والتوسع، فهذه إشارة تحذير حقيقية. ومع ذلك، حتى الآن، لم يظهر ذلك في الأفق.

“الأساسيات التجارية لا تزال سليمة،” قالها بحزم. الطلب على مراكز البيانات المدعومة بالطاقة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي HPC مستمر بلا توقف. المطورون الذين يمتلكون القدرة لديهم مستأجرون موثوقون قادرون على دفع أسعار جذابة، مما يحافظ على توازن اقتصادي صحي للأعمال.

مع استمرار رغبة المشترين في الطاقة ورؤية البائعين لتقييمات مربحة لأصولهم — بما في ذلك مضاعف 16 الذي يعكس التدفقات النقدية طويلة الأمد — يستنتج نارديني أن تجارة الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للطاقة بعيدة عن النهاية. حتى بداية فبراير 2026، لا يزال الزخم مستمرًا.