السهم الممتاز الدائم: استراتيجية إعادة هيكلة الديون مع الأولوية هي أساس حل سايلور

ابتكرت شركة سترايف (ASST) صيغة مالية غير مسبوقة لتجاوز عبء الديون القابلة للتحويل طويلة الأجل: تحويلها إلى أسهم ممتازة دائمة تدفع أرباحا عالية. هذا النهج الثوري يفتح الآن الباب أمام MicroStrategy لتسوية جبل الديون القابلة للتحويل للرئيس التنفيذي مايكل سايلور البالغ 8.3 مليار دولار. هذه الاستراتيجية ليست مجرد خدعة محاسبية — بل هي إعادة تنظيم أساسية في كيفية إدارة الشركات للالتزامات المالية طويلة الأمد بمرونة غير مسبوقة.

كيف غير هيكل الأسهم المفضلة الدائم لعبة إعادة الهيكلة

بدلا من السعي لإعادة التمويل التقليدية أو تمديد الديون عند الاستحقاق، اختارت سترايف مسارا مختلفا: تحويل السندات ذات تواريخ استحقاق ثابتة إلى أدوات حقوق ملكية مفضلة لا تحدد حدودا زمنية. وقد زاد عرضها للأسهم الممتازة المتغيرة من الفئة A (SATA) إلى ما بعد هدفه الأولي، حيث جذب أكثر من 150 مليون دولار بسعر 90 دولارا للسهم.

تشمل الصفقة إصدار ما يصل إلى 2.25 مليون سهم إجمالي، تجمع بين الطرح العام وبورصة ديون خاصة. من خلال الاستفادة من هذا النهج المزدوج، تنشئ سترايف خط دفع يقلل من النفقات النقدية المباشرة مع توفير عوائد أكثر جاذبية لحاملي السندات القدامى.

SATA: أرباح عالية بدون عبء استحقاق لسد فجوة الدين

الميزة المميزة ل SATA بسيطة لكنها قوية: حيث تم تحديد الأرباح المتغيرة حاليا عند 12.25٪ سنويا، دون ميزة تحويل إلزامية ولا تاريخ استحقاق على الإطلاق. تعامل هذه الأدوات بشكل مسؤول كحقوق ملكية، وليس كديون—وهو تصنيف يزيد بشكل كبير من ملف الشركة في الرافعة المالية في نظر المستثمرين والدائنين.

بالنسبة لحاملي السندات القدامى، يقدم هذا المبادلة مقايضة جذابة: حيث يتخلون عن خيارات تحويل الأسهم مقابل أدوات توفر عوائد أعلى، ودائمة، وسائلة بالكامل، والأهم من ذلك—لها أقدمية على الأسهم العادية. وبالتالي، تحافظ على أولوية الدفع على المساهمين العامين مع الاستفادة من تدفق مستمر من الإيرادات.

لماذا تعتبر الأقدمية عنصرا حاسما في عروض الأسهم المفضلة

الأقدمية هي العامل الذي يجعل هذا الهيكل بأكمله يعمل. في تسلسل المطالبات الخاص بالشركة، الأقدمية هي المنصب الذي يحدد ترتيب المدفوعات في حالة ضائقة مالية أو سيناريو تصفية. المساهمون الممتازون الذين لديهم أقدمية على الأسهم العادية لديهم ضمان بأن مطالباتهم ستعطى الأولوية إذا كان من المقرر توزيع أصول الشركة.

لهذا السبب فإن حملة السندات في سيملر ساينتيفيك — الذين يمثلون 90 مليون دولار من إجمالي الأصول — مستعدون لتبديل مراكز ديونهم القابلة للتحويل بهيكل SATA. على الرغم من أنه لا يمتلك تاريخ استحقاق محدد، إلا أن الأمان الناتج عن الأقدمية هو أنه تعويض ومالي كاف لتجاوز حالة عدم اليقين الدائمة.

من المخطط أن تسدد صافي عائدات عرض SATA سندات Semler Scientific القابلة للتحويل بمعدل 4.25٪ مضمونة من Strive وتستحق في عام 2030. سيتم استبدال حوالي 930,000 سهم SATA الصادر حديثا مباشرة بسندات قابلة للتحويل، مع استخدام الأموال المتبقية من الطرح، إلى جانب النقد المتاح، لاسترداد السندات القابلة للتحويل المتبقية من سيمبلر بالإضافة إلى سداد قروض التسهيلات الائتمانية الخاصة ب Coinbase.

الطريق مفتوح للاستراتيجية المصغرة: تطبيق سايلور للاستراتيجية مقابل 8.3 مليار دولار من الديون

النجاح في هذا التنفيذ يفتح سؤالا أكبر: هل يمكن لمايكل سايلور تطبيق نفس النموذج لمعالجة مركز دين قابل للتحويل أكبر بكثير في MicroStrategy (MSTR)؟

تحمل MicroStrategy حمولة قابلة للتحويل بقيمة إجمالية قدرها 8.3 مليار دولار. الجزء الأكبر من هذا الالتزام هو دفعة بقيمة 3 مليارات دولار مع تاريخ بيع في 2 يونيو 2028 وسعر تحويل 672.40 دولار—وهو أعلى بكثير من سعر السهم الحالي البالغ حوالي 160 دولارا. وهذا يعني أن احتمال حدوث تحويلات قسرية لا يزال بعيدا، لكن اقتراب الاستحقاق يشكل خطرا حقيقيا لإعادة التمويل.

يمكن تطبيق نفس الاستراتيجية الدائمة المفضلة. يمكن لمايكرو ستراتيجي إصدار أسهم ممتازة دائمة ذات هيكل تنافسي وعائد توزيعات أرباح، ثم استخدام العائدات لتبادل السندات القابلة للتحويل التي ستستتحق. أما الأقدمية فهي هيكل أوراق مالية يسمح للمستثمرين بالحصول على الأدوات دون مواعيد نهائية، وسيحصل حاملو السندات على عوائد ثابتة واستقرار طويل الأمد—بينما يحرر سايلور الميزانية العمومية من مخاطر الاستحقاق المعلق.

تجاوزت القيمة السوقية للسهم الممتاز الدائم لشركة MicroStrategy القيمة الاسمية للسندات القابلة للتحويل في بعض الحالات، مما يشير إلى أن السوق يؤمن بقيمة هذه الأدوات. مع تقوية موقع البيتكوين في محافظ الاستراتيجية الصغيرة، سيظل الطلب على الأسهم الدائمة ذات العوائد التنافسية قويا.

هذه الطريقة لا تحل فقط مشاكل الديون قصيرة الأجل، بل تضع أيضا أساسيات تمويل أكثر صحة لعقود قادمة—وهو إرث سيكون بلا شك إرث سايلور المالي إذا نجحت هذه الاستراتيجية على نطاق واسع.