#加密市场观察 الذهب يجن جنونه، والبيتكوين يلعب دور الميت: انقلاب "تغيير الدم" الجاري

ذاك المراهق الجامح تم استمالته
عندما يتجه سعر الذهب كحصان جامح يركض بلا توقف، متجاوزًا حاجز 5200 دولار، فإن البيتكوين، الذي كان يُطلق عليه سابقًا "الذهب الرقمي"، يظل هادئًا كمسن نائم. هذا نوع من الصمت الاختنق، حتى أن العديد من المخضرمين الذين مروا بعدة دورات سوق صعود وهبوط يشعرون بقشعريرة في ظهورهم. وفقًا للسيناريو السابق، طالما أن العالم في فوضى، وأطلقت نيران الحرب، يرتفع الذهب، ويتبع البيتكوين جنونه في الارتفاع، وربما يزداد عنفًا وأسرع. لكن هذه المرة، تم تمزيق السيناريو تمامًا. ربما تظل تتأمل مخطط الشموع في الليل، ولم تشعر حتى أن طرف السجارة قد احترق أصابعك، وتتساءل لماذا لم يحدث "الانفجار الكبير" الموعود بعد. في الواقع، الأمر ليس أن السوق مريض، بل أن "روح" البيتكوين قد تم استبدالها.
علينا أن نعترف بحقيقة قاسية: ذلك البيتكوين الذي كان يعبّر عن التمرد والحرية، والذي كان يمثل عصيانًا، يُجبر الآن على ارتداء بدلة مصممة خصيصًا من قبل نخبة وول ستريت. هذا يشبه مقاتل الشوارع الذي يلوح بمزدوجة اليد، ويقاتل بمهارة قاتلة، يُوقع فجأة في حلبة UFC الرسمية. رغم أنه لا يزال هو، وعضلاته لا تزال متطورة، ونظراته حادة، إلا أن القواعد تغيرت، والحكم تغير، وحتى الجمهور من شباب البانك المفعمين بالحماس أصبحوا الآن مديرين لصناديق استثمار يحملون الشمبانيا ويحسبون الاحتمالات ببرود. هذا "الاستمالة" هو السبب الجذري وراء غرق البيتكوين في سبات عميق الآن.
مع موافقة هيئة الأوراق المالية على ETF الفوري، أصبح حق البيتكوين في التسعير يتحول بهدوء إلى عملية نقل مذهلة — من كبار المحتكرين (OG) والمعدنين المتمردين، إلى أيدي عمالقة وول ستريت بقيادة بيركليد. ماذا يعني هذا الانتقال في السلطة؟ يعني أن البيتكوين لم يعد مجرد "أصل ملاذ آمن". في ميزانية وول ستريت، تم تصنيف البيتكوين كـ "أصل مخاطرة بالدولار عالي بيتا (High Beta)". هذا المصطلح يبدو أكاديميًا، لكن يمكننا فهمه بمجاز أكثر حيوية: الآن، البيتكوين يشبه سيارة سباق فاخرة معدلة بشكل خاص، حساس جدًا لمسرعات الفرامل، وقوية جدًا. لكن، مقودها في يد وول ستريت، ويجب أن تسير على مسار السياسة النقدية للفيدرالي. عندما يضخ الدولار، تكون أسرع سيارة؛ وعندما يضيق الدولار، فهي أقسى سيارة فرامل. لم تعد ذلك المتمرد، بل أصبحت مكبر صوت لهيمنة الدولار في العالم الرقمي، أكثر استجابة وحساسية. إذا كانت البيتكوين سابقًا تستخدم لمواجهة هيمنة الدولار، فهي الآن تُعاد تشكيلها كأداة جديدة في نظام الدولار.
تمرد المعدنين: بيع الإيمان واحتضان الذكاء الاصطناعي
إذا كانت مشاركة وول ستريت قد غيرت قواعد اللعبة من جانب الطلب بشكل جذري، فإن "تمرد" المعدنين هو ضربة قوية من جانب العرض للسوق. ربما يكون هذا هو أكثر اللحظات إحراجًا وسخرية في تاريخ البيتكوين: أولئك الذين كانوا يدافعون عن أمان الشبكة ويصرخون "الحوسبة قوة"، يبيعون الآن أصولهم بشكل جماعي، ويتجهون نحو احتضان الذكاء الاصطناعي. تخيل أنك مالك منجم ذهب، تعمل بجد لسنوات، ووجهك مغطى بالرماد. وفجأة، تكتشف أن من يملك مركز بيانات الذكاء الاصطناعي بجوارك، حتى لو استأجر فقط خزانة خوادم فارغة، يحقق أرباحًا تعادل عشرة أضعاف أرباح التعدين. والأهم أن هذه الأرباح ثابتة، ولا تقلق من أن ينخفض سعر الذهب غدًا إلى النصف. ماذا ستفعل؟ القرار التجاري الأكثر عقلانية هو أن تبيع كل الذهب الذي لديك، وتترك أدوات التعدين، وتتحول إلى مالك عقارات.
هذه ليست مجرد تكهنات، بل واقع يحدث الآن. انظر إلى شركة التعدين الكبرى في أمريكا، Core Scientific، التي وقعت مؤخرًا عقدًا بقيمة تصل إلى 3.5 مليار دولار مع مزود خدمات السحابة CoreWeave، لمدة 12 سنة. ما معنى ذلك؟ يعني أنه يمكنهم ببساطة أن يفرغوا الكهرباء والموقع المخصصين لتعدين البيتكوين، حتى لو لم يشغلوا أجهزة التعدين، ويقدموا خدمات استضافة للحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي، والأرباح ستكون أكبر بكثير من التعدين خلال دورة النصف. مع تطبيق آلية النصف، تم تقليل مكافأة التعدين مباشرة إلى النصف، بينما تظل صعوبة الحوسبة على مستوى تاريخي مرتفع. بالنسبة للعديد من شركات التعدين الصغيرة والمتوسطة، أصبح تكلفة تعدين عملة واحدة تقترب أو تتجاوز سعر العملة نفسها. هذا ليس طباعة نقود، بل حرق للمال. وهكذا، بدأت "هجرة الحوسبة" المأساوية. أدرك المعدنون أن أغلى ما يملكون ليس تلك الأجهزة الصاخبة، بل تراخيص الكهرباء، والمحولات، وأنظمة التبريد التي أعدوها، وهي الموارد التي تزداد الحاجة إليها في تجمعات الحوسبة للذكاء الاصطناعي. من أجل التحول وشراء بطاقات NVIDIA H100 باهظة الثمن، وتحديث مراكز البيانات لتلبية متطلبات الحوسبة عالية الكثافة، يضطر المعدنون إلى أن يكونوا "المدين الأكبر" في السوق. يبيعون البيتكوين باستمرار في السوق الثانوية للحصول على السيولة اللازمة للتحول. هذا الضغط من "داخل العائلة" يضغط على سعر العملة كحجر ضخم. رغم أن البعض يبرر ذلك بأنه عملية تطهير، وأن السوق يزيل الفقاعات، إلا أن حاملي العملات المتمسكين يرون زملاءهم السابقين يذهبون لربح أموال الذكاء الاصطناعي، وهذا الصدمة النفسية أشد من انخفاض السعر. فهي تسرق السيولة من السوق، وتسرق أيضًا بعض من "الإيمان" في الأصل.
الإحراج بين المطرقة والسندان: لا هو ذهب ولا هو NVIDIA
الآن، يقف البيتكوين في موقف محرج، عالقًا في "أزمة هوية"، بين أن يكون شيئًا آخر أو أن يظل كما هو. في مفترق طرق بين دورة قديمة وجديدة، تتغير خصائص البيتكوين بشكل جنوني. أجرى خبراء تحليل كمي دقيق، وخرجوا بنتيجة تثير الضحك والبكاء معًا: أن البيتكوين الآن يعادل تقريبًا "70% من أسهم التكنولوجيا + 30% من الذهب". هذا المزيج يبدو أنه يجمع بين مزايا الجميع، لكنه في الواقع كارثي. عندما تريد أن تتجنب المخاطر، مثل التوتر في الشرق الأوسط أو الأزمات الجيوسياسية، فإن الأموال التي كانت تتدفق إلى البيتكوين في 2020، الآن تتجه أكثر نحو الذهب الحقيقي أو سندات الخزانة الأمريكية. لماذا؟ لأن في نظر الدول غير الأمريكية (مثل البريكس)، البيتكوين، الذي يُسعره وول ستريت ويُقفل في صناديق ETF، لم يعد أصلًا "محايدًا". يبدو أكثر كأنه مشتق آخر من الدولار، أو أداة محتملة للعقوبات، يمكن أن تخضع لسيطرة طويلة المدى. لذلك، عندما تندلع الفوضى الحقيقية، يرتفع الذهب، وربما لا يتبع البيتكوين، بل قد ينخفض أيضًا بسبب هلع الأسهم. وعندما تسعى لتحقيق عوائد عالية، فإن شراء أسهم NVIDIA أو غيرها من الشركات التكنولوجية ذات التدفقات النقدية القوية، يبدو أكثر جدوى من شراء البيتكوين. فالشركات التكنولوجية لديها تقارير مالية حقيقية، وسردية ثورة الذكاء الاصطناعي، وأرباح ملموسة. أما البيتكوين، كـ "سهم تكنولوجي بدون تدفقات نقدية"، فعندما يتشدد السيولة بالدولار، ينخفض بسرعة أكبر من الأسهم الأمريكية المدعومة بالأداء. هذه هي مأزق البيتكوين الحالي:
هو يخسر في خاصية الملاذ الآمن أمام الذهب المادي الذي يمتد لآلاف السنين، ويواجه في خصائص النمو منافسة قوية من أسهم التكنولوجيا في الذكاء الاصطناعي. وهو محصور بين المطرقة والسندان، في موقف محرج. هذا التصنيف المحرج أدى إلى ما يُسمى "الوقت غير المجدي" — سعر ثابت، وتقلبات تتناقص يومًا بعد يوم، حتى أن مخطط القلب الكهربائي أصبح خطًا مستقيمًا. للمضاربين المعتادين على الأمواج العاتية، هذا الملل هو نوع من الانتحار البطيء.

طوي السرد: من أسطورة الثراء الفاحش إلى احتياطي الدولة
لكن، إذا تمكنّا من كبح جماح التسرع، ورفع نظرنا عن مخططات الشموع قصيرة الأمد، سنكتشف ظاهرة أكثر إثارة للاهتمام: أن البيتكوين يتعرض لـ "طوي". خارج أضواء وول ستريت، وفي تلك الدول الفاشلة التي تضخم فيها التضخم بسبب طباعة الحكومات للعملة، مثل نيجيريا والأرجنتين وتركيا، لا يزال البيتكوين يلعب دور "الفلك النجاة". في عيون عامة الناس هناك، البيتكوين ليس أداة للمضاربة، بل هو وسيلة للبقاء على قيد الحياة. هذا الطلب الحقيقي من الأسفل لم يتلاشَ بسبب تدخل وول ستريت، بل زاد بسبب اضطرابات الاقتصاد العالمي، وأصبح أكثر صلابة. هذه هي الصورة المظلمة للبيتكوين، الخام، الحقيقي، والمليء بالحياة. وعلى الجانب الآخر، رغم أن البيتكوين تم ترويضه على المدى القصير، إلا أن رواية جديدة تتشكل بصمت، قد تتجاوز بكثير "الذهب الرقمي" في حجمها. وهي "الأصول الاحتياطية السيادية". انتبه، هذا لم يعد حلمًا في رواية خيال علمي. عندما يبدأ السياسيون الأمريكيون في مناقشة إدراج البيتكوين في الاستراتيجية الوطنية، وتبدأ بعض صناديق الثروة السيادية في بناء مراكز سرية في الصفقات الكبرى، فإن مهمة البيتكوين تتطور من "مواجهة العملة" إلى "مرساة للعملة". هذا يشبه أن الذهب، قبل أن يصبح احتياطيًا للبنك المركزي، مرّ بمرحلة طويلة من التداول الشعبي المشكوك فيه. في هذه المرحلة، انخفاض التقلبات هو الثمن الطبيعي للنمو. شيء يطمح أن يكون أصلًا احتياطيًا عالميًا لا يمكن أن يظل دائمًا يتقلب كالأفعوانية. رغم أن وول ستريت جلبت "الهيمنة النظامية"، إلا أنها في المدى القصير قيدت احتمالات الارتفاع المفاجئ، وأعطت البيتكوين طبقة من الزجاج المقوى — ما يُعرف بـ "وسادة أمان سعرية". عندما يتحول المجتمع المصلحي من المستثمرين الأفراد إلى بيركليد، وشركات مدرجة، وحتى إلى أجهزة الدولة، فإن محاولة انهيار البيتكوين بالكامل تعني في الواقع المراهنة على انهيار النظام المالي للدولار بأكمله. لذلك، توقف عن استخدام "الوقت غير المجدي" كوسيلة لتنويم نفسك، فهو مجرد رؤية قصيرة الأمد للمضاربين. لقد انتهى عصر الفوضى، لكن عصرًا جديدًا من الاستكشافات الكبرى قد بدأ للتو. نحن الآن نواجه "بيتكوين في منتصف العمر"، يمر بمرحلة مؤلمة من التغيير، ويحاول أن يدخل نادي الأصول العالمية الأساسية. للمؤمنين الحقيقيين، هذا ليس وقتًا غير مجدي، بل هو موسم التخفيضات الذي لا يتكرر إلا مرة واحدة في العمر. كل ثانية من الملل التي تتحملها الآن، هي في الواقع تذكرة لشراء تذكرة مستقبلية لأصول الاحتياطي الرقمي العالمي. عندما تتبلور الإجماع الجديد تمامًا، وتبدأ الآلات الوطنية في التنافس علنًا على هذه التذكرة، ستكتشف عند النظر إلى الوراء أن "التمثيل الميت" اليوم هو مجرد هدوء قبل عاصفة.