فرنسا تتجنب أزمة ميزانية، لكن المشكلة لم تُحل بعد

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: فرنسا تتجنب أزمة ميزانية، لكن المشكلة لم تُحل الرابط الأصلي: بعد شهور من الشلل السياسي وتكرار انهيارات الحكومة، حصل المستثمرون أخيرًا على شيء يمكنهم تسعيره: ميزانية.

تقلصت فروق السندات الفرنسية، خف الضغط، وأشارت الأسواق إلى ارتياح. لكن داخل القيادة الاقتصادية للبلاد، كانت الحالة أقل احتفالًا بكثير.

النقاط الرئيسية

• مررت فرنسا بميزانية هدأت الأسواق لكنها قصرت في خفض العجز
• هدف العجز بنسبة 5% يعكس تسوية سياسية، وليس طموحًا ماليًا
• رحب المستثمرون بالسندات الواضحة، رغم أن المخاطر طويلة الأمد لا تزال قائمة

وضح فرانسوا فيريروي دي غاله هذا الأسبوع أن الميزانية المعتمدة حديثًا تمثل احتواءًا، وليس تصحيحًا. في رأيه، تجنبت فرنسا عدم استقرار فوري لكنها فشلت في مواجهة مشكلة العجز بشكل ملموس.

ميزانية وُلدت من أجل البقاء

تمت الموافقة على خطة الإنفاق فقط بعد أن تنقل رئيس الوزراء سيباستيان لكونرو عبر برلمان منقسم ونجا من حركات عدم الثقة المرتبطة بقسم الإيرادات من مشروع القانون المالي. لضمان الحصول على دعم كافٍ، خففت الحكومة أهدافها الأصلية وقدمّت تنازلات عبر الطيف السياسي.

بدلاً من دفع العجز نحو 4.7% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026، استقر التوافق الآن عند 5%. قد يبدو هذا الفرق هامشيًا على الورق، لكن فيريروي حذر مرارًا وتكرارًا من أن تجاوز خط 5% قد يقوض مصداقية فرنسا مع المستثمرين.

اعترف أن تمرير ميزانية على الإطلاق كان أفضل من استمرار الجمود. ومع ذلك، جادل بأن اللحظة تتطلب إشارة أقوى — واحدة تظهر أن فرنسا جادة في استعادة الانضباط المالي بدلاً من مجرد إبقاء الأنوار مضاءة.

الأسواق تكافئ الوضوح، لا الشجاعة

استجابت الأسواق المالية بسرعة بمجرد رفع عدم اليقين. تقلص فجوة العائد بين سندات فرنسا وألمانيا لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى منذ ما قبل الانتخابات المفاجئة العام الماضي، مما يعكس ارتياحًا بعد شهور من السياسات والتغيرات القيادية العشوائية.

لكن فيريروي حذر من الاعتماد بشكل مفرط على الانتعاش. الاستقرار، كما أشار، ليس هو الثقة. قد يقبل المستثمرون تسوية ضعيفة على المدى القصير، لكن ديناميات الدين غير المحلولة تظل خطرًا طويل الأمد.

من يحمي الميزانية — ومن لا يحميه

بعيدًا عن رقم العجز الرئيسي، استهدف فيريروي تركيب الميزانية نفسه. انتقد خيارات الضمان الاجتماعي التي تعطي أولوية للمتقاعدين، بما في ذلك ربط المعاشات التقاعدية التي تنطبق حتى على الأسر ذات الثروات الأكبر.

في رأيه، تميل قرارات الإنفاق نحو الأجيال الأكبر سنًا مع تقليل المجال للاستثمار في المستقبل. كانت الرسالة واضحة: الراحة السياسية اليوم قد تأتي على حساب دافعي الضرائب الأصغر سنًا غدًا.

هذا الاختلال بين الأجيال، اقترح، يعكس مدى صعوبة معالجة إصلاح الإنفاق في فرنسا في بيئة سياسية منقسمة.

ضبط الإنفاق لا يزال خارج الطاولة

طوال النقاش، ظل فيريروي ثابتًا على نقطة واحدة. لا يمكن أن تعتمد إصلاحات المالية في فرنسا بشكل رئيسي على الضرائب الأعلى. بدون سيطرة أعمق على الإنفاق، يجادل، سيظل خفض العجز تجميلياً وليس هيكليًا.

دافعت الحكومة عن نهجها. قالت المتحدثة باسمها مود بريجون إن الميزانية تعكس واقع برلمان منقسم وتشمل تسويات كانت لا مفر منها سياسيًا، بما في ذلك تجميد إصلاحات المعاشات التقاعدية.

حتى الآن، اختارت فرنسا القابلية للإدارة على الطموح. لقد قللت الميزانية من عدم اليقين، وهدأت الأسواق، وأبقت الحكومة قائمة. لكن وفقًا لأعلى مسؤول مصرفي مركزي في البلاد، فإنها تترك أصعب الأعمال غير منجزة بعد.