لماذا يتم تقييد تداول الأسهم؟ تعرف على الأسهم المخصصة وفرص الاستثمار فيها

هل سبق لك أن اشتريت سهمًا ووجدت أنه لا يمكن التداول به في أي وقت مثل الأسهم الأخرى، وغالبًا ما تنتظر فترات طويلة حتى يتم تنفيذ أوامر الشراء والبيع؟ قد يعني ذلك أن الأسهم التي تمتلكها هي أسهم معالجة — نوع من الأسهم التي تخضع لمراقبة خاصة من قبل البورصة.

من وجهة نظر المستثمر، ماذا تعني الأسهم المعالجة؟

معنى الأسهم المعالجة ببساطة هو أن السهم تم إدراجه في قائمة المراقبة الخاصة بسبب سلوك تداول غير طبيعي. لكن ما المقصود بـ"غير طبيعي" بالتحديد؟ عندما يظهر السهم واحدة من الحالات التالية خلال فترة قصيرة، قد يتم تصنيفه ضمن الأسهم المعالجة:

• تغيرات سعرية خلال شهر تتجاوز 100%
• معدل التداول اليومي يتجاوز 10%
• حجم التداول خلال 6 أيام يظهر تضخمًا غير عادي
• تقلبات سعرية كبيرة ومستمرّة لعدة أيام

وبدلاً من القول إن الأسهم المعالجة هي “أسهم مشكلات”، يمكن القول إنها أسهم مفرطة النشاط — لأنها تتعرض لعملية تبريد قسرية بسبب نشاطها المفرط. الهدف من هذه الإجراءات هو تقليل المضاربة من خلال زيادة صعوبة التداول، وإعادة السوق إلى وضع أكثر عقلانية.

ما هي المراحل التي يمر بها السهم قبل أن يدخل في المعالجة؟

الانتقال من الحالة الطبيعية إلى المعالجة لا يحدث بين ليلة وضحاها، بل يمر السهم عادةً بمراحل متتالية:

السهم الطبيعي → السهم المراقب → السهم المحذر → السهم المعالج

قبل أن يُدرج السهم في قائمة الأسهم المعالجة، يُصنف أولاً على أنه “سهم مراقب” للتحذير المسبق. في هذه المرحلة، لا توجد قيود على التداول، ويمكن للمستثمرين الشراء والبيع والاقتراض بشكل طبيعي. فقط عندما تستمر أو تتفاقم الحالات غير الطبيعية، يتم تصنيفه كـ"سهم محذر"، وأخيرًا يُدرج في قائمة الأسهم المعالجة.

ما هي القيود التي تفرض على الأسهم المعالجة؟

عند إدراج السهم في قائمة الأسهم المعالجة، تتغير تجربة التداول بشكل واضح. وفقًا لدرجة الخطورة، تنقسم القيود إلى مستويين:

المعالجة الأولى (أخف)

• تكرار التوافق: من التوافق في أي وقت إلى توافق كل 5 دقائق
• طريقة التمويل: عند شراء أكثر من 10 عقود أو تراكم أكثر من 30 عقد، يجب استخدام طريقة الحجز (الدفع المسبق بالكامل)
• الاقتراض والاقتراض الميسر: يتوقف مؤقتًا
• مدة القيود: عادةً لمدة 10 أيام عمل

المعالجة الثانية (أشد)

• تكرار التوافق: تمديد التوافق ليصبح كل 20 دقيقة
• طريقة التمويل: بغض النظر عن عدد العقود، يجب استخدام طريقة الحجز في جميع العمليات
• الاقتراض والاقتراض الميسر: مستمر في الحظر
• مدة القيود: نفس 10 أيام عمل، ولكن إذا تجاوز حجم التداول خلال اليوم عمليات الإلغاء والتسوية 60% من إجمالي التداول، يتم تمديدها إلى 12 يوم عمل

ما هي نتائج هذه القيود؟ انخفاض كبير في السيولة. يصبح من الصعب على العديد من المستثمرين الخروج بسرعة، وغالبًا ما يتقلص حجم التداول بشكل حاد.

كيف تختلف الأسهم المعالجة عن الأسهم غير الطبيعية الأخرى؟

توجد ثلاث مستويات من الرقابة على التداول غير الطبيعي في سوق تايوان، ويختلط الأمر على الكثيرين:

السهم المراقب: مجرد تنبيه، والتداول طبيعي تمامًا، بدون قيود.

السهم المحذر: تم التأكد من وجود حالة غير طبيعية، لكن طريقة التداول لا تزال غير مقيدة (قد تظهر الأسهم المحذرة والمعالجة معًا في نفس السهم أحيانًا).

السهم المعالج: هو المستوى الأشد، حيث لا يقتصر الأمر على التحذير من المخاطر، بل يتم فرض قيود فعلية على التداول.

ببساطة، يمكن القول: السهم المراقب هو “تحذير أحمر”، السهم المحذر هو “إشارة صفراء”، والسهم المعالج هو “حظر الدخول”.

بعد إدراج السهم في المعالجة، هل يمكن أن يرتفع السعر؟

هذا هو السؤال الأهم للمستثمرين، والإجابة عليه: تختلف الحالة، ولا يمكن تعميمها.

حالة ارتفاع السعر — على سبيل المثال، شركة ويف إلكترونيكس (6756)، التي تم تصنيفها كـ"سهم معالجة" في يونيو 2021، وترقت لاحقًا إلى المعالجة الثانية، لكن سعر السهم ارتفع خلال فترة المعالجة بنسبة 24%. السبب في ذلك هو أن الزخم والملكية قبل المعالجة استقرّ خلال فترة المعالجة، مما سمح للسهم بالارتفاع.

حالة الانخفاض — على سبيل المثال، شركة يانمينغ (2609)، التي تم تصنيفها كـ"سهم معالجة" بسبب ارتفاع كبير، وفي يوليو تم تصنيفها مرة أخرى بسبب “تراجع كبير خلال 6 أيام”، واستمرت في الأداء الضعيف بعد ذلك.

ما هو الفرق الأساسي؟ الحالة الأولى كانت بسبب ارتفاع مفرط أدى إلى المعالجة، بينما الحالة الثانية كانت بسبب تراجع مفرط أدى إلى المعالجة. هذا يوضح أن نفس التصنيف “معالجة” يمكن أن يكون لأسباب مختلفة تمامًا، وأن الأداء المستقبلي يختلف بشكل كبير.

هل تستحق الأسهم المعالجة الاستثمار؟ وما هو معيار الحكم؟

عند اتخاذ قرار شراء سهم معالج، يجب على المستثمر أن يتجاهل تصنيف “سهم معالج” نفسه، ويعود إلى جوهر السهم ليحكم عليه.

فحص الأساسيات:

• هل النشاط الرئيسي للشركة تنافسي؟
• كيف تتجه مؤشرات المالية مثل النمو في الإيرادات، وهوامش الربح، والأرباح الصافية؟
• هل تظل الحالة المالية مستقرة؟
• هل هناك سوء إدارة أو مخاطر كبيرة؟

الأسهم المعالجة لا تعكس جودة الشركة، فهي مجرد سلوك تداول غير طبيعي. إذا أظهرت الدراسة الدقيقة أن الشركة لا تزال ذات قيمة استثمارية، فإن وضعها كـ"سهم معالج" قد يوفر فرصة منخفضة السعر للدخول.

مراقبة وضع الملكية:

• هل يشتري المستثمرون الرئيسيون أم يبيعون؟
• كيف تتغير مواقف المؤسسات الاستثمارية؟
• هل هناك تدفقات مستمرة للأموال خلال فترة المعالجة؟

ومن المثير أن القيود على التمويل والاقتراض تجعل تحركات المستثمرين الكبار أكثر وضوحًا — يمكن للمستثمر أن يراقب بشكل مباشر نوايا كبار الملاك، مما يعد ميزة.

تذكير إضافي:

• قبل الشراء، تحقق من أن سعر السهم خلال فترة المعالجة في نطاق استقرار، وإذا بدأ في الانخفاض بشكل كبير، فالأفضل تجنبه.
• قيّم ما إذا كان السعر الحالي في نطاق تقييم معقول، فالدخول عند انخفاض السعر يزيد من فرص الربح.
• هل من المحتمل أن يحدث انتعاش قبل أو بعد انتهاء فترة المعالجة؟

هل الأسهم المعالجة مناسبة للتمسك بها على المدى الطويل؟

يعتمد ذلك على عوامل متعددة، منها:

قدرة تحمل المخاطر: عادةً، تكون تقلبات الأسهم المعالجة أكبر من الأسهم العادية، والمخاطر أعلى. إذا كانت قدرتك على تحمل المخاطر منخفضة، فكن حذرًا عند الدخول. وإذا كنت قادرًا على تحمل تقلبات كبيرة، فقد تكون الأسهم المعالجة لفرص جيدة، خاصة إذا كانت شركات مستقرة.

بيئة السوق: في سوق صاعد وبيئة اقتصادية جيدة، قد تكون الأسهم المعالجة أكثر جاذبية؛ أما في فترات هبوط، فالمخاطر تزداد.

مدة الاستثمار:

• المستثمرون القصيرون: يتعرضون لأضرار أكبر — لا يمكنهم الاستفادة من التداول اليومي، وتكرار التوافق كل 5 أو 20 دقيقة لا يتوافق مع استراتيجيات التداول السريع.
• المستثمرون على المدى الطويل: تأثير القيود أقل، خاصة لمن يحتفظون بأسهم لمدة 10 أشهر أو أكثر، حيث يمكن أن تساعد الشفافية الإلزامية على فهم أداء الشركة بشكل أدق.

ماذا يحدث في النهاية مع الأسهم المعالجة؟

الأسهم المعالجة ليست وضعًا دائمًا. غالبًا، يتم إزالتها من قائمة المعالجة بعد 10 إلى 12 يوم عمل، وتعود للتداول الطبيعي.

وفقًا لبيانات بورصة تايوان في ديسمبر 2023، كانت هناك أسهم مثل 恒大، ليشان، هونغوانغ، وخوانتشانغ ضمن قائمة المعالجة. ومع مرور الوقت، تتراجع غالبية هذه الأسهم وتعود إلى الحالة الطبيعية.

المفتاح هو متى يتم رفع القيود: إذا أظهر السهم استقرارًا أو ارتفاعًا مستمرًا خلال فترة المعالجة، فبمجرد رفع القيود، يكون قد استقرّ بشكل كبير، ومن المحتمل أن يشهد موجة ارتفاع جديدة — وهو ما يُعرف بـ"ظاهرة التراكم مع الانفراج".

لكن، إذا تم الضغط على السهم من قبل قوى البيع على المكشوف خلال المعالجة، فسيكون من الصعب على المستثمرين الخروج.

الخلاصة الأساسية

مفهوم الأسهم المعالجة هو في النهاية حالة تداول مؤقتة غير طبيعية، تعكس نشاط السوق المفرط، وليس جودة الشركة. يجب أن تعتمد قرارات الاستثمار على أساسيات الشركة وواقع السوق والملكية، وليس على تصنيف “سهم معالج” فقط.

بالنسبة للمستثمرين الصبورين على المدى الطويل، قد تكون الأسهم المعالجة فرصة لشراء بأسعار منخفضة نتيجة سوء التقدير. أما للمستثمرين الباحثين عن أرباح سريعة، فهي فخ يجب تجنبه. القرار النهائي يعتمد على ثقتك في مستقبل الشركة وتفضيلاتك في المخاطرة.