العملة الجديدة تتجاوز حاجز 30 دولارًا! هل تغيرت معاني ارتفاع الدولار؟ تحليل اتجاه سعر الصرف لعام 2025

عشر سنوات من تقلبات سعر الصرف غير متوقعة: لماذا فجأة قفزت العملة التايوانية؟

الأداء الأخير للعملة التايوانية يمكن اعتباره حدثا غير متوقع في السوق. خلال يومين تداول فقط، ارتفعت العملة التايوانية مقابل الدولار الأمريكي بنسبة تقارب 10%، مسجلة أكبر ارتفاع يومي خلال 40 عاما. في 2 مايو، قفزت بنسبة 5% في يوم واحد، وفي 5 مايو زادت بمقدار 4.92%، وداخل السوق تجاوزت حاجز 30 دولارًا، حيث وصلت أعلى مستوى لها عند 29.59 دولار.

إلى أي مدى كانت هذه الزيادة قوية؟ لننظر إلى عملات آسيا الأخرى في نفس الفترة: الدولار السنغافوري ارتفع بنسبة 1.41%، الين الياباني زاد بنسبة 1.5%، والون الكوري زاد بنسبة 3.8%. بالمقارنة، فإن ارتفاع العملة التايوانية هو من مستوى مختلف تماما. عندما تحولت خلال 30 يوما فقط من القلق من كسر حاجز 35 دولارًا، إلى التحول المفاجئ نحو التقدم فوق حاجز 30 دولارًا، يمكن تصور مدى تقلب المشاعر السوقية.

ثلاثة محركات رئيسية وراء ارتفاع العملة التايوانية

الطبقة الأولى: توقعات لعبة مفاوضات الرسوم الجمركية مع ترامب

عندما أعلن الرئيس الأمريكي ترامب تأجيل سياسة الرسوم لمدة 90 يوما، ظهرت فورًا قوتان في السوق. الأولى: تجار الشراء العالميون يسرعون في شراء البضائع، مما استفاد منه اقتصاد التصدير في تايوان؛ الثانية: صندوق النقد الدولي رفع توقعاته لنمو الاقتصاد التايواني، ومع الأداء المميز لسوق الأسهم التايواني، تدفقت الاستثمارات الأجنبية. هذه التدفقات المالية دفعت مباشرة سعر صرف الدولار التايواني للأعلى.

من الجدير بالذكر أن خطة “العدالة والمنفعة المتبادلة” التي وضعتها إدارة ترامب وضعت بشكل واضح أن التدخل في سعر الصرف هو محور المراجعة. هذا جعل السوق يبدأ في القلق: أدوات التدخل في سعر الصرف التي كانت تستخدمها البنك المركزي سابقًا قد تواجه ضغوطًا من الجانب الأمريكي وتصبح أقل قدرة على التدخل.

الطبقة الثانية: البنك المركزي في مأزق سياسي

حقق الفائض التجاري لتايوان في الربع الأول من العام 235.7 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 23%، وزاد الفائض مع أمريكا بنسبة 134% ليصل إلى 220.9 مليار دولار. كان من المفترض أن يدفع هذا الفائض العملة التايوانية للارتفاع بشكل طبيعي، لكن إذا تدخل البنك المركزي بقوة في سوق الصرف، فإنه يواجه خطر تصنيفه كدولة تتلاعب في سعر الصرف من قبل وزارة الخزانة الأمريكية. هذا الموقف المزدوج يعكس بشكل دقيق مشكلة هيكلية في الاقتصاد التايواني: حيث أن حجم الاستثمارات الخارجية الصافية يمثل 165% من الناتج المحلي الإجمالي.

الطبقة الثالثة: عمليات التحوط من قبل المؤسسات المالية وتصفية المراكز

وفقًا لأحدث تحليل من UBS، فإن ارتفاع بنسبة 5% في يوم واحد يتجاوز بكثير ما يمكن تفسيره بواسطة المؤشرات الاقتصادية التقليدية. المحرك الحقيقي هو قيام شركات التأمين والتصدير التايوانية بعمليات تحوط من الدولار الأمريكي بشكل مركزي، بالإضافة إلى موجة تصفية مراكز في معاملات التمويل بالعملة التايوانية.

وأكثر البيانات إثارة للدهشة: أن شركات التأمين على الحياة في تايوان تمتلك أصولًا خارجية بقيمة تصل إلى 1.7 تريليون دولار (معظمها سندات حكومية أمريكية)، وتفتقر منذ فترة طويلة إلى أدوات تحوط كافية ضد سعر الصرف. في الماضي، كان البنك المركزي قادرًا على كبح ارتفاع العملة التايوانية بفعالية، لكن الآن، مع محدودية مساحة السياسة، بدأت شركات التأمين في زيادة نسبة التحوط بشكل هلعي. إذا استُعيد حجم التحوط الأجنبي إلى المستويات التاريخية، فإن هذا قد يسبب ضغط بيع للدولار بقيمة حوالي 1000 مليار دولار، وهو ما يعادل 14% من الناتج المحلي الإجمالي لتايوان.

هل سيستمر ارتفاع الدولار الأمريكي؟ هل ستواصل العملة التايوانية الارتفاع؟

من خلال مؤشر REER لتقييم القيمة العادلة

الأداة الرئيسية لتقييم ما إذا كانت العملة مرتفعة بشكل مفرط هي مؤشر سعر الصرف الحقيقي الفعلي (REER) الذي تصدره بنك التسويات الدولية (BIS). حتى نهاية مارس، تظهر البيانات أن:

• مؤشر الدولار حوالي 113 → يُظهر تقييمًا مرتفعًا بشكل واضح
• مؤشر العملة التايوانية حوالي 96 → لا يزال في مستوى معقول ومنخفض
• مؤشر الين الياباني 73، والون الكوري 89 → العملات الرئيسية في آسيا منخفضة التقييم بشكل عام

هذا يعني أنه على الرغم من الارتفاع الحاد للعملة التايوانية مؤخرًا، إلا أن أساسياتها لا تزال تسمح بمزيد من الارتفاع.

مقارنة طويلة الأمد مع العملات الآسيوية الأخرى

إذا نظرنا من زاوية المدى الطويل منذ بداية العام حتى الآن، نلاحظ ظاهرة مثيرة للاهتمام:

• العملة التايوانية ارتفعت بنسبة 8.74%
• الين الياباني ارتفع بنسبة 8.47%
• الون الكوري ارتفع بنسبة 7.17%

الثلاثة في نطاق متقارب، والفروق ليست كبيرة. هذا يشير إلى أن ارتفاع العملة التايوانية، رغم أنه حاليًا أكثر حدة، يتماشى مع أداء العملات الآسيوية الأخرى على مدار العام.

توقعات UBS للمستقبل

تذكر UBS أن من عدة زوايا، فإن اتجاه ارتفاع العملة التايوانية لا يزال مستمرًا: أولًا، يُظهر نموذج التقييم أن العملة انتقلت من تقييم منخفض معتدل إلى قيمة عادلة أعلى بمقدار 2.7 انحراف معياري؛ ثانيًا، سوق المشتقات الأجنبية يُظهر “أقوى توقعات للارتفاع خلال 5 سنوات”; ثالثًا، التجارب التاريخية تشير إلى أن الارتفاعات الكبيرة في يوم واحد غالبًا لا تتراجع على الفور.

لكن UBS تقدم أيضًا توقعات واقعية: من الصعب كسر حاجز 28 دولارًا، وعندما يرتفع مؤشر التبادل التجاري التايواني بنسبة 3% أخرى (قريب من الحد الأقصى الذي يمكن أن يتحمله البنك المركزي)، فإن التدخل الرسمي سيزداد بشكل ملحوظ، وسيبدأ تقليل تقلبات سعر الصرف تدريجيًا.

مراجعة عشر سنوات من سعر الصرف: فهم نبض العملة التايوانية على المدى الطويل

خلال العشر سنوات الماضية (من أكتوبر 2014 إلى أكتوبر 2024)، كان سعر صرف الدولار مقابل العملة التايوانية يتراوح بين 27 و34، مع تقلب بنسبة 23%، وهو من أقل التقلبات بين العملات العالمية. بالمقارنة، فإن تقلب الين الياباني يبلغ 50% (من 99 إلى 161)، مما يدل على استقرار العملة التايوانية بشكل واضح.

تتعلق وتيرة ارتفاع وانخفاض العملة التايوانية بشكل كبير بسياسات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. خلال فترتي 2015-2018، عندما كانت سياسة التيسير الكمي في الولايات المتحدة، كانت العملة التايوانية تتقوى؛ وبعد رفع الفائدة في 2018، بدأت تتعرض لضغوط. بعد تفشي جائحة كوفيد-19 في 2020، قام الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته من 4.5 تريليون دولار إلى 9 تريليون، وخفض الفائدة إلى الصفر، مما أدى إلى ارتفاع العملة التايوانية إلى أعلى مستوى عند 27 مقابل الدولار.

وفي 2022، أدى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة ورفع الفائدة بشكل كبير إلى تقوية الدولار مرة أخرى. حتى سبتمبر 2024، عندما أنهى الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الفائدة وبدأ في خفضها، عاد سعر الصرف إلى مستوى 32.

المستويات النفسية في السوق: 30 و32

خلال تقلبات سعر الصرف على مدى عشر سنوات، تشكلت حاجزان نفسيان مهمان: أقل من 30 دولارًا يُنظر إليه على أنه فرصة لشراء الدولار، وأعلى من 32 يُعتبر نقطة بيع. هذان المستويان يعكسان بشكل أساسي النطاق التوازني الطويل الأمد للعملة التايوانية وتوافق السوق عليه.