ماذا يحدث عند توقف التمويل؟ لنبدأ بقصة خسارة بيل هوانغ 20 مليار دولار

في مارس 2021، الحدث الذي هز وول ستريت كشف للجميع حقيقة واحدة: ماذا يحدث عند توقف الأسهم عن الصعود؟ الجواب هو خسارة فادحة في لحظة. مدير صندوق خاص، بيل هوانغ، خسر 200 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، وهذه ليست حالة فردية، بل نتيجة حتمية لعدم السيطرة على الرافعة المالية.

ردود الفعل المتسلسلة بعد التصفية: لماذا تنخفض الأسهم بسرعة؟

عندما يستخدم المستثمرون التمويل لشراء الأسهم، فإن أكثر ما يخافون منه هو “التصفية القسرية”. لكن هذه العملية أكثر تعقيدًا مما يتصور الكثيرون—كيف تتطور توقف الأسهم عن الصعود إلى أزمة سوقية؟

افترض أنك اشتريت أسهمًا بقيمة 100 مليون يوان، ودفعت 40 مليونًا بنفسك، والبنك الوسيط اقترض 60 مليونًا. عندما ينخفض سعر السهم إلى حد معين، ويهبط معدل “الاحتفاظ بالتمويل” الذي يحسبه الوسيط إلى ما دون خط الإنذار 130%، سيطلب منك تعويض الهامش. إذا لم تتمكن من ذلك، سيقوم الوسيط ببيع أسهمك مباشرة، وهكذا يبدأ توقف التمويل.

لكن المشكلة لا تتوقف عند هذا الحد. من أجل وقف الخسائر بسرعة، غالبًا ما يتبع الوسيط استراتيجية “بيع بدون اعتبار للتكلفة”—أي البيع بالسعر السوقي على الفور، دون انتظار سعر أعلى للمستثمر. عندما يتم بيع كمية هائلة من الأسهم بشكل مفاجئ، ينخفض السعر بشكل مفرط ويصبح أدنى من قيمته الحقيقية، مما يؤدي إلى موجة ثانية وثالثة من التوقف عن الصعود، مما يخلق حلقة هبوط ذاتية التعزيز.

دروس بيل هوانغ: كيف يؤدي توقف كبار المستثمرين إلى تفجير السوق

قصة بيل هوانغ توضح لماذا كيف يتحول توقف الأسهم إلى خطر نظامي.

باستخدام استراتيجيات الرافعة المالية، خلال 10 سنوات، تضاعفت أصوله من 2.2 مليار دولار إلى 200 مليار دولار. لكن عندما حدث اضطراب السوق في 2021، واجهت مراكزه الكبيرة أزمة. عندما قام الوسيط بفرض التصفية على مئات الآلاف من أسهمه، لم يكن هناك طلب كافٍ في السوق لاستيعاب هذا البيع الضخم.

النتيجة كانت كارثة متسلسلة: تراجعت الأسهم التي كانت تتكبد خسائر كبيرة، وحتى الأصول ذات الجودة العالية التي يملكها (مثل بايدو) تم تصفيتها قسرًا للحفاظ على الهامش. خلال فترة قصيرة، انهارت جميع الأسهم التي استثمر فيها، وسرعة الخسائر سجلت رقمًا قياسيًا في التاريخ المالي الحديث.

الصدمة طويلة الأمد على بيئة سوق الأسهم

كيف يؤثر توقف الأسهم على مستقبل الأسهم نفسه؟ التأثير أعمق بكثير مما يتصور البعض.

عند حدوث التوقف، تنتقل الأسهم التي تم تصفيتها إلى أيدي المستثمرين الأفراد. بسبب محدودية رأس المال، وعدم استقرار النفسية، يتداول هؤلاء بشكل متكرر مع أدنى تقلبات سعر، مما يؤدي إلى تفتيت هيكل الحصص. المستثمرون على المدى الطويل والفرق الداخلية للشركات (التي تعتبر حصصًا مستقرة) يخرجون من السوق، ويبقى المتداولون المزعجون، بينما يتجنب المستثمرون الكبار هذه الأسهم. النتيجة أن الأسهم تظل تتراجع حتى تظهر أخبار إيجابية كبيرة يمكن أن تغير الاتجاه.

لذا، ينصح المستثمرون بشكل مباشر: تجنب الأسهم ذات مخاطر التوقف. لكن الاستراتيجية الأذكى هي فهم آلية التوقف، ومعرفة كيف تقلل من التعرض في اللحظات الحاسمة.

كيف تستخدم التمويل دون أن تتضرر منه؟

نظرًا للمخاطر الكبيرة المرتبطة بالتمويل، لماذا لا يزال المستثمرون يستخدمونه؟ لأن التمويل نفسه ليس العدو، وإنما الرافعة المالية الخارجة عن السيطرة هي العدو.

المبدأ الأول هو اختيار الأصول ذات السيولة الكافية. حتى لو تعرضت الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة للبيع، لا تزال هناك طلبات كافية في السوق لاستيعاب البيع، مما يمنع الانزلاق السعري. بالمقابل، الأسهم الصغيرة أو ذات السيولة الضعيفة، عند حدوث توقف تمويل، تتعرض لتقلبات سعرية عنيفة، وهو ما يوضح دروس بيل هوانغ—كلما زاد حجم الحيازة، زادت أهمية السيولة.

المبدأ الثاني هو حساب توازن تكاليف التمويل والعائد. فائدة التمويل ليست تكلفة يمكن تجاهلها. إذا كنت تستثمر في أسهم ذات عائد توزيعات مرتفعة، وكان العائد السنوي يقترب من تكلفة التمويل، فهذه الاستثمارات لا تملك هامش ربح حقيقي.

المبدأ الثالث هو تحديد نقاط وقف الخسارة والربح بوضوح. إذا ارتفعت الأسهم إلى منطقة مقاومة ولم تتجاوزها، فمن المحتمل أن تدخل في فترة تصحيح طويلة، وأنت مطالب بدفع فوائد التمويل خلال هذه الفترة. في هذه الحالة، من الأفضل الخروج وتحقيق الربح، بدلاً من انتظار تآكل الأرباح بفعل الفوائد. وإذا انخفض السعر دون مستوى الدعم، وواجه صعوبة في الارتفاع على المدى القصير، يجب أن تتوقف عن الخسارة فورًا، ولا تتوقع انتعاشًا.

الخلاصة: الرافعة سيف ذو حدين

ماذا يحدث عند توقف الأسهم؟ الجواب ليس فقط “خسارة المال”، بل يكشف أيضًا عن هشاشة السوق وقيود الاستثمار الفردي. يمكن للرافعة المالية أن تسرع الأرباح في السوق الصاعدة، لكنها أيضًا تسرع الخسائر عند ظهور أحداث غير متوقعة.

استخدام التمويل لشراء الأسهم هو وسيلة فعالة لاستثمار رأس المال، لكن بشرط أن يكون المستثمر على وعي كامل بالمخاطر وأن يلتزم بالانضباط. الدراسة الجيدة، اختيار الأصول المناسبة، والتحكم في مستوى الرافعة، كلها ضرورية لتجنب تعريض استثمارك لمخاطر غير متوقعة.