القيمة السوقية للأسهم ومضاعف الربحية (PE): تعلم مؤشرات المالية الإنجليزية من الصفر

عند الحديث عن استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) هي أداة التقييم الأساسية التي يجب أن تتقنها. سواء كنت مبتدئًا أو مستثمرًا متمرسًا، ستستخدم نسبة PE لتحديد ما إذا كانت الأسهم رخيصة أم غالية حاليًا. فماذا تقيس نسبة PE بالضبط؟ وكيف يُعبّر عنها باللغة الإنجليزية؟ ستأخذك هذه المقالة في جولة عميقة لفهم جميع جوانب هذا المؤشر المالي.

ما هي نسبة PE؟ فهم بسيط للمفهوم الأساسي لـPE

يُعبّر عن نسبة PE باللغة الإنجليزية بـPE أو PER، وهو الاختصار لـPrice-to-Earning Ratio، ويُطلق عليه أيضًا نسبة السعر إلى الأرباح. المعنى الأساسي واضح جدًا: يقسم سعر السهم الحالي على أرباح الشركة السنوية (ربحية السهم)، والنتيجة تمثل عدد السنوات التي ستحتاجها الشركة لاسترداد استثمارك من خلال أرباحها.

من منظور آخر، كلما كانت نسبة PE أقل، كان السعر نسبياً أرخص؛ وكلما كانت أعلى، كان السوق يتوقع مستقبلًا أكثر تفاؤلاً للشركة، ومستعدًا لدفع علاوة أعلى. على سبيل المثال، كانت نسبة PE لشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (تيسن) تتراوح حول 13، مما يعني أنه استنادًا إلى أرباحها الحالية، ستحتاج حوالي 13 سنة لاسترداد رأس مالك.

كيف تُحسب نسبة PE؟ شرح تفصيلي لاثنين من الصيغ

هناك طريقتان لحساب نسبة PE، وأشهرها في التطبيق العملي هو الأولى:

الطريقة الأولى: سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS) = نسبة PE

الطريقة الثانية: القيمة السوقية الإجمالية للشركة ÷ صافي الأرباح = نسبة PE

مثال عملي: إذا كان سعر سهم تيسن هو 520 يوان، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 يوان، فإن نسبة PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. هذا يعني أن سعر السهم يعادل حوالي 13.3 مرة أرباح السنة.

بعد فهم التعريف باللغة الإنجليزية لـPrice-to-Earning Ratio، ستكتشف أن نسبة PE هي علاقة بين سعر السهم والأرباح، وكلما كانت الأرقام أصغر، كانت تكلفة الشراء أقل نسبيًا.

ما هي أنواع نسب PE؟ التصنيفات الثلاثة: ثابتة، متحركة، ديناميكية

اعتمادًا على توقيت البيانات الربحية المستخدمة، يمكن تصنيف نسبة PE إلى ثلاثة أنواع، وكل نوع له تطبيقاته الخاصة:

نسبة PE الثابتة: تعتمد على أرباح السنوات الماضية

الصيغة: PE = سعر السهم ÷ أرباح السنة

الأرباح السنوية هي البيانات التي تصدرها الشركة عند نشر التقرير السنوي، ويمكن حسابها بجمع أرباح الأرباع الأربعة. على سبيل المثال، أرباح تيسن لعام 2022 كانت: Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2.

ميزة نسبة PE الثابتة أنها مستقرة نسبيًا، لأنها تعتمد على أرباح السنة كاملة التي لا تتغير قبل إصدار التقرير التالي، وتذبذبها يأتي بشكل رئيسي من تغير سعر السهم. هذه الطريقة تعتبر متأخرة بعض الشيء لأنها لا تعكس أحدث أداء للشركة بشكل فوري.

نسبة PE المتحركة (TTM): تتبع الأرباح خلال آخر 12 شهرًا

الصيغة: PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

TTM تعني Trailing Twelve Months، أي الأرباح خلال آخر 12 شهرًا. وبما أن الشركات تُصدر تقارير ربع سنوية، فإننا نستخدم مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة.

مثال: إذا أعلنت تيسن عن أرباح الربع الأول من 2023 بقيمة 5 يوان، فإن مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة يصبح: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38، وبذلك يكون PE المتحرك = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. يتضح أن نسبة PE المتحركة تعكس أداء الشركة بشكل أكثر حداثة مقارنةً بالنسبة الثابتة.

نسبة PE الديناميكية: تعتمد على الأرباح المقدرة للمستقبل

الصيغة: PE = سعر السهم ÷ الأرباح المقدرة للسنة

نسبة PE الديناميكية تستخدم التوقعات المستقبلية للأرباح. إذا كانت المؤسسات التحليلية تتوقع أن تكون أرباح تيسن لعام 2023 حوالي 35 يوان، فإن PE الديناميكي = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

يجب الانتباه إلى أن التوقعات تختلف بين المؤسسات، وقد تكون مبالغ فيها أو منخفضة، لذلك فإن دقة نسبة PE الديناميكية غالبًا أقل من النوعين السابقين، لكنها تمتلك ميزة التنبؤ بالنمو المستقبلي.

ما هو المدى المقبول لنسبة PE؟ طريقتان لتقييم القيمة العالية والمنخفضة

عند رؤية رقم نسبة PE، كيف يمكن تحديد ما إذا كان مرتفعًا أم منخفضًا؟ الطريقة الأكثر عملية هي المقارنة:

الطريقة الأولى: المقارنة بين شركات نفس القطاع

تختلف نسب PE بشكل كبير بين الصناعات. وفقًا لبيانات بورصة تايوان، نسبة PE لصناعة السيارات قد تصل إلى 98.3، بينما صناعة الشحن البحري فقط 1.8، ومن الواضح أنه لا يمكن مقارنة هذين القطاعين مباشرة.

عند المقارنة، يجب اختيار شركات من نفس القطاع ونوع النشاط. على سبيل المثال، مقارنة تيسن مع شركات مثل UMC أو TSMC، فهي شركات تصنيع أشباه الموصلات. إذا كانت نسبة PE لتيسن 23.85، وUMC 15، فإن تيسن يُقدّر بأعلى.

الطريقة الثانية: المقارنة التاريخية لنفس الشركة

مقارنة نسبة PE الحالية مع البيانات التاريخية على مدى 5 أو 10 سنوات يمكن أن تساعد في تحديد موقع التقييم الحالي.

مثلاً، إذا كانت نسبة PE الحالية لتيسن 23.85 وتقع في النطاق العلوي من متوسط الخمس سنوات، فهذا يدل على أن السوق يتوقع تحسنًا، وأن التقييم في وضع صحي بعد مرحلة من التوقعات المتفائلة.

مخطط نهر نسبة PE: رسم بياني لتقييم السعر بشكل بصري

للتعرف بسرعة على ما إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أو رخيصة، مخطط نهر نسبة PE هو أداة بصرية مباشرة.

يتكون عادة من 5 إلى 6 خطوط، وكل خط يُحسب على أساس: سعر السهم = أرباح السهم × نسبة PE. أعلى خط يُمثل أعلى نسبة PE تاريخيًا، وأدنى خط يمثل أدنى نسبة PE، والخط الأوسط يمثل المتوسط أو الوسيط.

عندما يكون سعر السهم في المنطقة السفلى من المخطط، فهذا يشير إلى أن السهم مقيم بأقل من قيمته، وهو غالبًا وقت جيد للشراء؛ وإذا كان السعر في المنطقة العليا، فهو يُعتبر مبالغًا فيه. على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم تيسن يقع بين 13 و14.8 مرة PE، ويكون في المنطقة السفلى، فهو يُعد سعرًا رخيصًا نسبيًا.

تذكير مهم: انخفاض PE لا يعني بالضرورة أن سعر السهم سيرتفع، وارتفاع PE لا يعني بالضرورة انخفاض السعر. السوق يقدّر بعض الأسهم ذات التقييمات العالية بسبب توقعات النمو المستقبلية. العديد من أسهم التكنولوجيا ذات PE مرتفعة، ومع ذلك تواصل ارتفاع أسعارها، وهذا هو السبب.

القيود الثلاثة لنسبة PE وطرق استخدامها

على الرغم من أن نسبة PE هي الأكثر استخدامًا في التقييم، إلا أن لها حدودًا لا يمكن تجاهلها:

القيد الأول: تجاهل تأثير الديون على الشركة

نسبة PE تعتمد فقط على قيمة حقوق المساهمين، ولا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة. شركتان لهما نفس نسبة PE، لكن إحداهما أقل ديونًا، فهما تحملان مخاطر مختلفة تمامًا.

مثال: شركة A تعتمد على أصولها لتحقيق الأرباح، بينما شركة B تعتمد على الاقتراض. في حال تغيرات السوق أو ارتفاع أسعار الفائدة، فإن شركة B تواجه مخاطر أعلى. حتى لو كانت أرباحهما متساوية، فإن سعر سهم شركة A عادةً أعلى لأنها أكثر أمانًا، ولا يمكن ببساطة القول إن شركة B رخيصة، لأن هامش الأمان لديها أقل.

القيد الثاني: صعوبة تحديد ما إذا كانت نسبة PE مرتفعة أم منخفضة بدقة

ارتفاع نسبة PE قد يكون لأسباب متعددة: أداء مؤقت ضعيف، أو توقعات نمو عالية، أو تصحيح بعد ارتفاع مفرط. كل حالة لها دلالاتها المختلفة، ومن الصعب تحديدها استنادًا فقط إلى التاريخ.

القيد الثالث: عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

العديد من الشركات الناشئة أو في قطاع التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا بعد، وبالتالي لا يمكن حساب نسبة PE لها. في هذه الحالات، يحتاج المستثمرون إلى مؤشرات أخرى.

الفروقات والتطبيقات بين PE و PB و PS

بالإضافة إلى نسبة PE، هناك أيضًا نسبة القيمة الدفترية (PB) ونسبة السعر إلى المبيعات (PS)، وهما مؤشرين مهمين يُستخدمان في تقييم الشركات في سياقات مختلفة:

بإتقانك لنسبة PE وتعبيرها باللغة الإنجليزية Price-to-Earning Ratio، بالإضافة إلى تطبيقات PB وPS، ستتمكن من تقييم القيمة العادلة لأي سهم بشكل أكثر شمولية، وتحديد الأهداف التي تتوافق مع استراتيجيتك الاستثمارية. تذكر أن نسبة PE مجرد مرجع، وأن قرار الاستثمار الحقيقي يتطلب دراسة متعمقة لأساسيات الشركة، وآفاق القطاع، وظروف السوق.