المنطق الاستثماري وراء صيغة صافي قيمة السهم: استخدام مؤشر واحد لفهم القيمة الحقيقية للسهم

ما هو صافي قيمة السهم؟ ولماذا هو مهم جدًا

صافي قيمة السهم (NAVPS) يمثل قيمة الأصول الصافية لكل سهم. ببساطة، إذا اشتريت سهمًا، فإن ما يمثله من أصول فعلية هو ما يخبرك به صافي قيمة السهم.

من وجهة نظر محاسبية، معادلة صافي قيمة السهم واضحة جدًا:

صافي قيمة السهم = (إجمالي الأصول - إجمالي الالتزامات) / إجمالي الأسهم المتداولة

أو من منظور آخر:

صافي قيمة السهم = (رأس المال + الاحتياطي الرأسمالي + أرباح المرحلة + الأرباح غير الموزعة) / إجمالي الأسهم المتداولة

كمثال عملي، إذا كانت شركة توحيد (1216.TW) لديها أصول بقيمة 2.5 مليار، وديون بقيمة 1 مليار، ورأس مال متداول 1 مليار سهم، فإن صافي قيمة السهم هو (2.5 مليار - 1 مليار) ÷ 1 مليار = 1.5 يوان. يبدو بسيطًا، لكن وراء هذا الرقم تكمن رموز اختيار الأسهم.

هل كلما زادت صافي قيمة السهم كان ذلك أفضل؟ لا تنخدع بهذا المفهوم الخاطئ

هذه واحدة من أكثر الأخطاء الشائعة. كثير من المستثمرين المبتدئين يرون أن صافي قيمة السهم العالية تعني فرصة شراء جيدة، وينتظرون، ثم يجدون أنفسهم في مأزق. لماذا؟ لأن صافي قيمة السهم المرتفعة لا يعني أن سعر السهم سيرتفع.

صافي قيمة السهم تمثل حجم الأصول الحالية للشركة، بينما سعر السهم يتحدد بقدرتها على تحقيق الأرباح في المستقبل. على الرغم من أن الاثنين مرتبطان ظاهريًا، إلا أنهما ليسا مرتبطين بشكل مباشر.

شركة تتكبد خسائر سنوية، وأصولها تقل، وصافي قيمة السهم ينخفض؛ لكن العكس ليس صحيحًا دائمًا، فارتفاع صافي قيمة السهم لا يضمن ارتفاع سعر السهم. لأن سعر السهم يتأثر أيضًا بقدرة الشركة على تحقيق الأرباح، وآفاق القطاع، وتوقعات المستثمرين، وغيرها من العوامل.

الأكثر إرباكًا هو أن تغيّر صافي قيمة السهم قد يكون ناتجًا عن سببين:

• تغيرات في أداء الشركة التشغيلية: هذا هو ما يجب أن تركز عليه
• زيادة إصدار أسهم جديدة أو توزيع أسهم: هذا يغير صافي قيمة السهم بشكل ميكانيكي، لكنه لا يعكس الحالة التشغيلية الحقيقية

لذا، اختيار الأسهم بناءً فقط على صافي قيمة السهم غير كافٍ، خاصة للشركات التقنية، وشركات الإنترنت التي تعتمد بشكل رئيسي على الأصول غير الملموسة. شركات مثل TSMC، NVIDIA، Microsoft، قد لا يكون لديها صافي قيمة سهم مرتفعة، ومع ذلك فإن أسعار أسهمها ترتفع، لأنها تعتمد على الحواجز التكنولوجية والتدفقات النقدية المستقبلية.

أما في قطاعات العقارات، والصناعات الثقيلة، فإن صافي قيمة السهم يكون أكثر أهمية، لأنها تعكس بشكل رئيسي قيمة الأصول المادية.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) هي الطريقة الصحيحة لاختيار الأسهم

بدلاً من التركيز على القيمة المطلقة لصافي قيمة السهم، من الأفضل النظر إلى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR):

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) = سعر السوق للسهم / صافي قيمة السهم لكل سهم

هذه النسبة تخبرك كم مستعد السوق لدفعه مقابل كل يوان من الأصول الصافية للشركة. كلما كانت النسبة أقل، كان السهم أرخص نسبيًا.

كمثال عملي، إذا كانت نسبة PBR لسهم معين تتراوح بين 1.6 إلى 2.5، وحدث هبوط مفاجئ إلى 1.4، فقد يكون ذلك فرصة للشراء. لكن المهم هو مقارنة ذلك داخل نفس القطاع، لأن معايير PBR تختلف بشكل كبير بين القطاعات.

وفيما يلي بعض الأسهم ذات PBR منخفضة وذات جودة عالية كمراجع:

ممثلو السوق التايواني

• TSMC (2330): PBR حوالي 4.29 — الرائد العالمي في تصنيع الرقائق، متقدم تقنيًا، أرباح مستقرة
• Formosa Plastics (6505): PBR حوالي 2.45 — أكبر مصنع للبلاستيك في تايوان، قدرة إمداد قوية
• Taiwan Mobile (3045): PBR حوالي 3.29 — مزود خدمات اتصالات رائد، قاعدة عملاء واسعة

ممثلو السوق الأمريكي

• JPMorgan Chase (JPM): PBR حوالي 1.94 — أكبر شركة خدمات مالية عالمية، عمليات عالمية
• فورد (F): PBR حوالي 1.19 — شركة تصنيع سيارات مشهورة، لكن يجب الانتباه للدورة الصناعية
• جنرال إلكتريك (GE): PBR حوالي 0.70 — مجموعة صناعية متنوعة، لكن انخفاض PBR يتطلب فحص الأسباب

ملاحظة: انخفاض PBR لا يعني بالضرورة أن السهم يستحق الشراء، بل يجب النظر أيضًا إلى الحالة المالية للشركة، والقطاع، والقدرة التنافسية. أحيانًا، استمرار انخفاض PBR يكون إشارة تحذير.

الدور الحقيقي لصافي قيمة السهم في الاستثمار

1. تقييم مدى معقولية تقييم السهم

مقارنة سعر السهم مع صافي قيمته في أوقات مختلفة لنفس الشركة. إذا كان سعر السهم يتجاوز صافي قيمته بعدة أضعاف، فربما يكون مبالغًا فيه؛ وإذا كان أقل من صافي قيمته، فربما يكون مقيمًا بأقل من قيمته. على سبيل المثال، شركة Master Kong و Uni-President، رغم أن سعر السهم قريب، إلا أن صافي القيمة أعلى في الشركة ذات الأداء الأفضل، مما يدل على استقرار أكبر ومخاطر أقل.

2. تقييم استقرار الشركة المالي

يعكس صافي قيمة السهم الأصول الحقيقية للشركة. كلما كانت أعلى، كانت قاعدة الشركة المالية أقوى، وقدرتها على مقاومة المخاطر أكبر. هذا مهم جدًا للمستثمرين على المدى الطويل.

3. تقدير قيمة التصفية عند الإفلاس

نظريًا، إذا أعلنت الشركة إفلاسها، فإن قيمة كل سهم عند التصفية تعتمد على صافي القيمة، رغم أن الواقع قد يختلف بسبب الاستهلاك، وصعوبة التسييل، وغيرها من العوامل.

صافي قيمة السهم مقابل الأرباح لكل سهم: أيهما يجب استخدامه عند الاختيار؟

الأرباح لكل سهم (EPS) تعبر عن صافي أرباح الشركة مقسومًا على عدد الأسهم المتداولة، وتوضح قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

وهما مؤشران مختلفان:

• صافي قيمة السهم يركز على حجم الأصول — مناسب للاستثمار القيمي، والبحث عن الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها
• الأرباح لكل سهم يركز على القدرة على تحقيق الأرباح — مناسب للاستثمار في النمو، والبحث عن الشركات ذات إمكانات نمو عالية

في التطبيق العملي:

• شركة قد تكون لديها أصول ضخمة (صافي قيمة عالية)، لكن أداؤها ضعيف (EPS منخفض)، وهذا يدل على جودة أصول ضعيفة
• شركة خفيفة الأصول (صافي قيمة منخفضة)، لكن أرباحها عالية (EPS مرتفع)، وهذه هي التي تستحق الاهتمام

المحترفون في اختيار الأسهم غالبًا يستخدمون مزيجًا من المؤشرين: يستخدمون PBR للبحث عن الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها، ويستخدمون EPS لمراقبة إمكانات النمو، ثم يدمجون ذلك مع نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لاتخاذ قرار شامل.

كيف تتحقق من بيانات معادلة صافي قيمة السهم

الطريقة الأولى: الاستعلام المباشر معظم مواقع الأسهم ومنصات التداول توفر بيانات صافي قيمة السهم مباشرة، فقط أدخل رمز السهم.

الطريقة الثانية: الحساب اليدوي قم بتحميل التقارير السنوية من الموقع الرسمي للشركة، وابحث عن إجمالي الأصول، والالتزامات، وعدد الأسهم المتداولة، ثم استخدم المعادلة. على سبيل المثال، شركة توحيد، استنادًا إلى تقرير 2021، يكون صافي قيمة السهم = (414,655,454 - 254,606,345) ÷ 56,820,154 ≈ 2.8 يوان (نيوتايوان).

النصيحة الأساسية: لا تنخدع بمؤشر واحد فقط

رغم أن معادلة صافي قيمة السهم بسيطة، إلا أن استخدامه بشكل فعال في اختيار الأسهم يتطلب فهم حدوده:

✓ مناسب لتحليل قيمة الشركات ذات الأصول الثقيلة ✓ مرجع للمقارنة بين الشركات في نفس القطاع ✓ تقييم استقرار الوضع المالي للشركة ✗ غير مناسب للحكم على قيمة الشركات التقنية والخدمية بشكل منفرد ✗ غير مناسب للتنبؤ باتجاه سعر السهم في المستقبل ✗ لا ينبغي الاعتماد عليه كمصدر وحيد لاختيار الأسهم

المحترفون الحقيقيون في اختيار الأسهم يدمجون بين صافي قيمة السهم، ونسبة السعر إلى الأرباح، والتدفقات النقدية، والعائد على حقوق المساهمين، مع فهم عميق للشركة والقطاع، لتجنب الوقوع في فخ “صافي قيمة السهم المرتفعة تعني سهم جيد”، والعثور على فرص استثمارية منخفضة التقييم حقًا.