المنطق الأساسي للاستثمار في أسهم الأدوية: من الأساسيات الصناعية إلى نظام التقييم

السوق العالمية للأدوية في مرحلة نمو متسارع. وفقًا لبيانات الصناعة، من المتوقع أن تصل قيمة سوق الأدوية الحيوية في الولايات المتحدة إلى 445 مليار دولار بحلول عام 2027، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5%. في ظل هذا التوسع المستمر، أصبحت أسهم الأدوية، بفضل خصائصها المقاوِمة للركود، تُمثل قطاعًا لا يُغفل في المحافظ الاستثمارية.

خصائص صناعة أسهم الأدوية

صناعة الأدوية الحيوية تتميز بخصائص واضحة. أولها المقاومة للركود — فالبشر يحتاجون إلى الرعاية الطبية والأدوية بغض النظر عن الحالة الاقتصادية، مما يجعل أسهم الأدوية أكثر استقرارًا مقارنة بالصناعات الدورية مثل الإلكترونيات.

ثانيًا، وجود توازن بين المخاطر العالية والعوائد المرتفعة. غالبًا ما تتقلب أسعار أسهم شركات التكنولوجيا الحيوية بشكل حاد نتيجة لنتائج التجارب السريرية، أو نزاعات براءات الاختراع، أو التغيرات السياسية، وغيرها من العوامل غير المؤكدة. على المستثمرين أن يكونوا على وعي كافٍ بالمخاطر وأن يتحلوا بالصبر لتحقيق العوائد في هذا المجال.

بالإضافة إلى ذلك، تؤثر العوامل التنظيمية بشكل عميق على تطور الصناعة. تفرض الحكومات قيودًا صارمة على اعتماد وتحديد أسعار وترويج المستلزمات الطبية. على سبيل المثال، في تايوان، يحد نظام التأمين الصحي الشامل من أسعار الأدوية، مما يصعب دخول أدوية جديدة إلى السوق المحلية، بينما تتبنى الولايات المتحدة استراتيجيات أكثر سوقية، وتسمح بأسعار أدوية أكثر مرونة.

كيف تدفع الأخبار أسعار الأسهم

تقلبات أسعار أسهم الأدوية غالبًا ما تكون ناتجة عن أخبار مهمة. على سبيل المثال، ارتفاع أسهم لقاحات كورونا خلال فترة الجائحة هو مثال نموذجي. والأحدث، عندما تحصل شركة أدوية على اعتماد لدواء يتيم أو تجتاز تجربة سريرية، غالبًا ما يرتفع سعر السهم فورًا، حتى لو لم تحقق الشركة أرباحًا بعد.

في سوق تايوان، شركة يوهوا للأدوية (藥華藥) تضاعفت أسهمها خلال فترة هبوط السوق في 2022، والسبب الرئيسي هو حصولها على اعتماد لدوائها يتيم في الولايات المتحدة. حينها، كانت أرباح السهم (EPS) سلبية، لكن التوقعات المستقبلية دفعتها للارتفاع. وبحلول 2024، ارتفعت أسعار أسهمها إلى مستوى قياسي عند 388 دولار نيو تايواني، مدعومة بالتفاؤل بشأن علاج فرط الصفائح الدموية الأولي.

إعادة التفكير في نظام تقييم أسهم الأدوية

المؤشرات المالية التقليدية غالبًا ما تفشل في تقييم شركات التكنولوجيا الحيوية. فمعظم الشركات الناشئة تفتقر إلى تدفقات نقدية ثابتة وربحية، وأصولها الأساسية غالبًا ما تكون أدوية قيد التطوير — وهذه الأصول قد لا تظهر في البيانات المالية على الإطلاق.

لكن، بمجرد أن تجتاز الأدوية التجارب السريرية وتحصل على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)، يتغير الوضع بشكل جذري. لذلك، تعتمد المؤسسات الاستثمارية المتخصصة غالبًا على PSR (نسبة سعر السهم إلى الإيرادات) بدلاً من نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لتقييم شركات التكنولوجيا الحيوية الناشئة.

أما الشركات الدوائية الكبرى، فهي تختلف. فحتى لو تراجعت هوامش الربح التشغيلية بسبب استثمارات البحث والتطوير، يظل المستثمرون يرفعون أهداف الأسعار ومضاعفات التقييم، لأنهم يرون تدفقات ابتكار لا تنقطع. وهذا يتوافق مع منطق شركة TSMC مقارنة بشركة UMC — الشركات التي تستثمر باستمرار في العمليات المتقدمة تحصل على علاوات أعلى.

الدور الحاسم لموافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)

سواء كانت شركة محلية أو شركة أمريكية، فإن موافقة FDA تعتبر أمرًا حاسمًا. تمتلك FDA أعلى معايير مراقبة الأدوية على مستوى العالم، وبمجرد أن يمر دواء معين عبر موافقتها، غالبًا ما تكون الموافقات في دول أخرى سريعة جدًا. هذا يجعل موافقة FDA نقطة تحول رئيسية في الصناعة، ومؤشرًا مهمًا لتوقع اتجاه سعر السهم.

الميزة التنافسية لنظام الأدوية الأمريكي

الولايات المتحدة هي مركز صناعة الأدوية العالمية، ويعود ذلك إلى ميزاتها الفريدة.

حجم السوق وآلية التسعير: تعد الولايات المتحدة أكبر سوق للأدوية على مستوى العالم. على عكس تايوان التي تقلل أسعار الأدوية بسبب نظام التأمين الصحي، تتبع الولايات المتحدة نموذج تسعير أكثر رأسمالية — حيث يتم دفع ثمن الأدوية ذات الأسعار المرتفعة عبر التأمين التجاري، مما يخلق هامش ربح كافٍ لدعم الاستثمارات في البحث والتطوير.

المواهب وتجمع الصناعة: يوجد في الولايات المتحدة أكثر من مليون محترف في مجال الأدوية الحيوية، يعملون في مجالات البحث والتطوير، التصنيع، المبيعات وغيرها. يجتمع أفضل المواهب هنا، ويستفيد الخريجون من بيئة عمل عالية الجودة.

الدعم المالي والدورة الاقتصادية الإيجابية: سوق رأس المال الأمريكي يولي اهتمامًا كبيرًا لهذه الصناعة، مما يخلق سلسلة بيئية متكاملة من المؤسسات البحثية، الشركات الناشئة، والشركات الكبرى. هذا النظام يعزز نفسه، ويجذب المستثمرين العالميين للمنافسة على الاستثمار.

أبرز اللاعبين في سوق الأدوية الأمريكي

يقسم سوق الرعاية الصحية الأمريكي إلى أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، المعدات الطبية، والخدمات الطبية، وتسيطر شركات رائدة على كل قطاع.

شركة ليللي (LLY) تحتل المركز العاشر من حيث القيمة السوقية عالميًا، وتبلغ قيمتها 842 مليار دولار في 2024، وتعد أكبر شركة أدوية في العالم. تسيطر على 60% من سوق أدوية السمنة في أمريكا، ولها إمكانات نمو هائلة مستقبلًا.

شركة فايزر (PFE) معروفة بأدوية الكورونا الفموية وغيرها، وأسهمها ترتفع بشكل مستمر، وتوفر دخلًا ثابتًا من الأرباح الموزعة. عند تصحيح السوق، غالبًا ما تكون فرصة للمستثمرين على المدى الطويل.

شركة جونسون آند جونسون (JNJ) تعتبر “ملك أسهم التكنولوجيا الحيوية” في الصناعة، وأسعار أسهمها تتسم بالاستقرار النسبي، مما يجعلها مناسبة للاستثمار الدوري أو استراتيجيات التوفير على المدى الطويل.

شركة أبفي (ABBV) تحقق أرباحًا رئيسية من دواء هوميرا (لعلاج الروماتويد)، على الرغم من مخاطر انتهاء براءة الاختراع، إلا أن الشركة تمتلك مئات براءات الاختراع كحائط صد، وتشارك الأرباح عبر اتفاقيات ترخيص مع شركات كبرى، وتواصل تطوير أدوية الجيل التالي.

شركة ميرك (MRK) معروفة بدواء كيتريدوا (لعلاج السرطان)، وهي شركة ذات تاريخ عريق ومالية مستقرة، وتقدم أرباحًا عالية.

شركة يونيفيد (UNH) تنتمي لقطاع الخدمات الطبية، وتستفيد من شيخوخة السكان في أمريكا، مع استمرار نمو الإيرادات والأرباح، واتجاه صعودي واضح في سعر السهم على المدى الطويل.

وضع وفرص أسهم الأدوية في تايوان

صناعة الأدوية في تايوان أصغر حجمًا، وسوق رأس المال لا يزال يهيمن عليه أسهم التكنولوجيا. حتى الشركات الطبية الحيوية الممتازة، نادرًا ما تحقق ارتفاعات بمضاعفات عشر أو مئة مرة كما في السوق الأمريكية.

شركة ساندال للأدوية (1720) شركة متنوعة في مجالات الأدوية، والمنتجات الصحية، والأجهزة الطبية. أصولها تتزايد بشكل مستقر، ونسبة ديونها صحية، وتحظى بشعبية بين المستثمرين الباحثين عن عوائد ثابتة، لكن إمكانيات النمو المستقبلية محدودة نسبيًا.

شركة هكونج للتكنولوجيا الحيوية (1783) تعمل في مجالات المستهلكات (منتجات تنظيف البشرة، العناية) والمنتجات البيولوجية (مواد ترميم العظام، أدوية العيون)، وتتمتع بأساس مالي مستقر وهيكل أصول وخصوم صحي، وتستحق المتابعة المستمرة.

التقييم الموضوعي للاستثمار في أسهم الأدوية العالمية

مقارنة، أسهم الأدوية الأمريكية تتفوق على نظيراتها الآسيوية من حيث الحجم، والابتكار، والقدرة التنافسية. ويعكس ذلك الفروق في أسواق رأس المال، والفجوة التكنولوجية بين أجيال الأدوية. حتى الشركات الآسيوية المتميزة غالبًا ما يكون أداؤها أقل من الشركات الأمريكية المدرجة المماثلة.

الاستثمار في أسهم الأدوية يتطلب فهمًا متخصصًا للصناعة. للمستثمرين الراغبين في دخول هذا المجال، متابعة تطورات صناعة الأدوية الأمريكية، والتقدم في التجارب السريرية، تعتبر ضرورية لتعزيز قدراتهم على التقييم. في ظل المشهد الاستثماري العالمي الحالي، تظل أسهم الأدوية الأمريكية الأكثر تمثيلًا لهذا القطاع.