الربح من الفارق في أسعار الفائدة بين الين الياباني والأرجنتين: لماذا تعتبر تجارة الفارق في الأسعار لعبة عالية المخاطر؟ التحليل الكامل لتداول صرف العملات الأجنبية.

هل تعتبر تجارة الفائدة حقًا “آمنة” بهذا الشكل؟

『تجارة الفائدة』 أصبحت خلال العامين الماضيين موضوعًا محوريًا في سوق رأس المال، خاصة منذ رفع الفائدة بشكل حاد في الولايات المتحدة في عام 2022، حيث بدأ العديد من المستثمرين يركزون على فرص الأرباح الناتجة عن فروق أسعار الفائدة بين العملات المختلفة. يخلط الكثيرون بين تجارة الفائدة والمضاربة، لكنهما في جوهرهما مختلفان تمامًا.

ببساطة، تجارة الفائدة (carry trade) هي عملية تداول تعتمد على استغلال فروق أسعار الفائدة بين المنتجات المالية، وتُعد الأكثر شيوعًا في سوق العملات، لذلك يُطلق عليها أيضًا “تجارة الفوائد” — بمعنى الاستفادة من العملات ذات الفائدة العالية.

كمثال محدد: في عام 2022، إذا اقترضت من بنك بسعر فائدة 2%، ثم حولت إلى الدولار واستثمرت في ودائع ذات فائدة 5%، فإن الفرق بينهما وهو 3% هو أرباحك من الصفقة. يبدو أن المخاطر منخفضة؟ لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير من النظرية.

تجارة الفائدة تبدو رابحة للطرفين، لكنها في الواقع تحمل مخاطر خفية

يعتقد الكثيرون أن “ارتفاع سعر الفائدة في بلد معين يؤدي حتمًا إلى ارتفاع قيمة عملته”، مما يقلل من تقديرهم لمخاطر تجارة الفائدة.

باستخدام حالة تايوان والولايات المتحدة كمثال: في عام 2022، كانت قيمة الدولار مقابل الدولار التايواني حوالي 1:29 (290 ألف دولار تايواني مقابل 10 آلاف دولار أمريكي)، وفي عام 2024 ارتفعت إلى 1:32.6 (نفس 10 آلاف دولار أمريكي تساوي 326 ألف دولار تايواني). في هذا السيناريو، لا يربح المستثمر فقط من فرق الفائدة، بل أيضًا من ارتفاع سعر الصرف — مما يبدو كأنه وضع مثالي يحقق الربح للطرفين.

لكن حالة الأرجنتين تقدم درسًا معاكسًا تمامًا. بسبب أزمة ديون، تواجه العملة خطر الانهيار، والحكومة تتبع سياسة رفع الفائدة بشكل حاد، حيث تصل الفائدة إلى قرابة 100% (ادخار 100 وحدة نهاية العام تصبح 200 وحدة)، ومع ذلك، لم تتعاف ثقة المستثمرين، وبدأت رؤوس الأموال الأجنبية في الهروب. وفي يوم إعلان السياسة، انخفض البيزو الأرجنتيني مباشرة بنسبة 30%.

هذا يوضح حقيقة قاسية: رفع سعر الفائدة لا يضمن ارتفاع العملة، وأن اتجاه سعر الصرف يتأثر بعوامل اقتصادية وسياسية معقدة. كما أن العديد من متداولي الفائدة يستخدمون الرافعة المالية بشكل كبير لتعظيم الأرباح، مما يزيد من المخاطر. لا أحد يستطيع التنبؤ بدقة باتجاه سعر الصرف، لذلك فإن تجارة الفائدة في جوهرها استثمار عالي المخاطر.

ثلاثة مخاطر خفية في تجارة الفائدة

1. مخاطر تقلب سعر الصرف

هذا هو الخطر الأكثر وضوحًا. عندما تقترض بعملة A وتستثمر بعملة B، فإن انخفاض قيمة عملة B سيقضي مباشرة على أرباح الفائدة، بل قد يتسبب في خسارة رأس المال.

2. مخاطر تغير سعر الفائدة

فرق الفائدة ليس دائمًا ثابتًا، بل يمكن أن يتلاشى أو يعكس اتجاهه.

مثال كلاسيكي هو قطاع التأمين في تايوان: في السنوات الأولى، كانت شركات التأمين تبيع وثائق بفائدة ثابتة تتراوح بين 6% و8%، في حين أن سعر الفائدة على الودائع في تايوان كان يصل إلى 10% إلى 13%. كان سبب شراء الناس لهذه الوثائق هو الحماية من مخاطر خفض سعر الفائدة من قبل الحكومة. اليوم، انخفضت أسعار الفائدة على الودائع إلى 1% إلى 2%، وأصبحت تلك الوثائق التي تضمن فائدة 6% إلى 8% عبئًا كبيرًا على شركات التأمين.

نفس الحالة تنطبق على الاقتراض للاستثمار — مثل الرهون العقارية: في البداية، تتوقع أن تكون عائدات الإيجار أكبر من فوائد الرهن، لكن مع ارتفاع سعر الفائدة أو انخفاض الإيجارات، يتحول الأمر إلى خسارة فورية.

3. مخاطر السيولة

ليس كل المنتجات المالية يمكن الخروج منها بسهولة. بعض المنتجات عند شرائها بـ100، لا يمكن بيعها إلا بـ90؛ بعض المعاملات تتطلب دفع رسوم عالية؛ والعقود طويلة الأمد مثل التأمين، فقط المؤمن له يملك حق إلغاء العقد، بينما لا يمكن للمصدر أن يوقف الخسارة بشكل نشط.

عندما ترتفع أسعار الفائدة أو يتدهور سعر الصرف، وتريد التخلص من الاستثمار، قد تجد أن السوق غير متاح أو أن تكلفة الإلغاء مرتفعة جدًا، وهذه هي قوة مخاطر السيولة.

كيف تتجنب مخاطر تجارة الفائدة؟

مفهوم التحوط هو استخدام منتجات مالية تتجه عكس الاتجاه لتقليل المخاطر والأرباح.

مثال عملي: مصنع في تايوان يتلقى طلبًا بقيمة 100 مليون دولار، ويتوقع استلامها بعد سنة. يعرف المصنع أن 100 مليون دولار تساوي حاليًا 3260 مليون دولار تايواني، لكنه غير متأكد من سعر الصرف بعد سنة. يمكنه شراء مبادلة سعر صرف آجلة (SWAP) لتثبيت سعر الصرف — بمعنى التنازل عن أرباح ارتفاع سعر الصرف مقابل الاستقرار.

لكن، تثبيت سعر الصرف يتطلب تكلفة، وغالبًا لا يمكن تعويضها من خلال الأرباح المتوقعة من سعر الصرف، لذلك في الواقع، نادرًا ما يقوم المستثمرون بتثبيت السعر من البداية حتى النهاية، وغالبًا ما يكتفون فقط بالتغطية عند وجود مخاطر غير متوقعة (مثل مخاطر العطلات الطويلة)، ويقومون في باقي الأوقات بإغلاق المراكز الأصلية لتسوية القروض.

تجارة الفائدة على الين الياباني: أكبر لعبة مضاربة على مستوى العالم

أكبر عملية مضاربة على مستوى العالم هي اقتراض الين الياباني للاستثمار في أصول ذات عائد مرتفع. لماذا؟ لأن اليابان تتمتع بمزايا فريدة:

• استقرار سياسي، واستقرار سعر صرف، وأسعار فائدة منخفضة جدًا — وهو مزيج نادر بين الدول المتقدمة
• سهولة اقتراض الين — حيث تواصل الحكومة اليابانية سياسة سعر فائدة صفر أو سالب، لتشجيع الاقتراض وتحفيز التضخم

رغم أن منطقة اليورو كانت تتبع سياسة أسعار فائدة صفرية لفترة طويلة، إلا أن المستثمرين الدوليين نادرًا ما يلجؤون إلى اقتراض اليورو بشكل كبير للمضاربة، مما يبرز مكانة اليابان الفريدة في سهولة التمويل.

أسلوب 1: اقتراض الين منخفض الفائدة، والاستثمار في أصول ذات عائد مرتفع

المؤسسات الدولية تقترض من بنك اليابان باستخدام عملات أخرى أو أصولها، وتصدر سندات يابانية بفائدة تقارب 1%. ثم تستثمر في عملات وأسواق مالية ذات عائد أعلى في أمريكا وأوروبا، أو حتى في العقارات. تُستخدم أرباح هذه الاستثمارات لسداد الفوائد، ويُسدد جزء منها قبل موعد الاستحقاق.

نظرًا لانخفاض سعر فائدة الين، حتى لو كانت هناك خسارة طفيفة عند استحقاق القرض، فإن الاستثمار بشكل عام يظل مربحًا.

أسلوب 2: صفقة وورث باكستر (Warren Buffett) لشراء الأسهم اليابانية

في زمن التيسير الكمي بعد الجائحة، رأى وورث بافيت أن تقييمات سوق الأسهم الأمريكية مرتفعة جدًا، فبدأ يبحث عن أسهم منخفضة التقييم، ووجه أنظاره إلى اليابان. من خلال شركة بيركشاير، أصدر سندات (بتمويل منخفض التكلفة)، واستثمر في الأسهم القيادية اليابانية. ثم طالب مجالس الإدارات بزيادة التوزيعات، وشراء الأسهم ذاتيًا، وزيادة السيولة، والضغط على الشركات المدرجة لتحسين السيولة وتقليل التداخل في الملكية، مع تهديد بالانسحاب من السوق إذا لم تلتزم.

هذه الاستراتيجية جلبت لبافيت أكثر من 50% أرباح خلال عامين، وبما أن التمويل والاستثمار كانا في اليابان، فقد تم تجنب مخاطر سعر الصرف تمامًا، لأن عائدات الأرباح من الأسهم كانت أعلى من تكاليف الديون. بالنسبة للمستثمرين ذوي النفوذ في مجالس الإدارات، هذه طريقة مضاربة منخفضة المخاطر جدًا.

الفرق بين تجارة الفائدة والمضاربة (arbitrage): ما هو الجوهر؟

المضاربة (arbitrage) عادةً تشير إلى “مضاربة خالية من المخاطر” — فرق السعر لنفس المنتج في أسواق مختلفة، ويستغل الفروقات الزمنية أو المعلوماتية أو الجغرافية للشراء من المكان الأرخص والبيع في الأعلى.

أما تجارة الفائدة (carry trade) فهي تنطوي على تحمل المخاطر، حيث يختار المستثمر استثمار أصول ذات فروق فائدة، ويجب أن يتحمل تقلبات سعر الصرف، وأسعار الفائدة، والسيولة.

هذا هو الفرق الجوهري بينهما.

مفتاح نجاح تجارة الفائدة: استراتيجيات التحكم بالوقت

النجاح في تجارة الفائدة يعتمد بشكل أساسي على التحكم في الوقت. يجب أن تعرف بوضوح كم ستحتفظ بالصفقة، لاختيار الأصول المناسبة لتحقيق الفائدة.

ثانيًا، عليك تحليل حركة الأسعار التاريخية للأصول، واختيار المنتجات ذات أنماط حركة واضحة. على سبيل المثال، سعر الدولار مقابل التايواني عادةً يتذبذب بشكل دوري، ويمكن استغلال البيانات التاريخية لتحديد نقاط دخول مناسبة.

وأخيرًا، يجب أن تفهم العلاقة بين أسعار الفائدة والعملات، لبناء إطار تحليلي يساعدك على اتخاذ قرارات أكثر ذكاءً عند التبادل، وتقليل المخاطر الناتجة عن الدخول العشوائي.

باختصار، تجارة الفائدة ليست استثمارًا “مضمون الربح”، بل استراتيجية عالية المستوى تتطلب تفكيرًا عميقًا، وتحضيرًا جيدًا، وإدارة مخاطر صارمة.