استراتيجية خسرت 17.4 مليار دولار العام الماضي، لماذا لا تزال تضاعف حيازتها من البيتكوين؟

ستراتيجي (MicroStrategy سابقاً) تبدو بيانات أرباحها لعام 2025 سيئة جداً: خسائر غير محققة بقيمة 174 مليار دولار في Q4، وخسائر تراكمية سنوية بقيمة 54 مليار دولار، وانخفاض سعر السهم بنسبة 47.5%. لكن ما هو غريب هو أنه بعد دخول عام 2026، كانت هذه الشركة في الواقع تسرع عمليات شراء البيتكوين. هذا يعكس اثنين من المواقف المختلفة تماماً لمستثمري سوق التشفير.

“الكارثة الورقية” من العام الماضي

أولاً، دعونا نوضح ما هي الخسائر غير المحققة. هذه ليست خسارة حقيقية في المال، بل هي انخفاض القيمة الدفترية للأصول المحتفظ بها. تحتفظ ستراتيجي بأكثر من 67 ألف عملة بيتكوين، وانخفع البيتكوين من مستويات عالية العام الماضي، لذلك انخفضت قيمة هذه الأصول. عندما تحسبها باستخدام معايير المحاسبة في البيانات المالية، تصبح “خسارة” بقيمة 174 مليار دولار.

لكن هناك تفصيل أساسي هنا: متوسط تكلفة ستراتيجي هو 75,026 دولار، وسعر البيتكوين الحالي حوالي 93,315 دولار. بمعنى آخر، الشركة في الواقع لديها أرباح عائمة بقيمة 11.975 مليار دولار في الحسابات. “الخسارة” من العام الماضي كانت فقط لأن البيتكوين انخفض من سعر أعلى.

رد فعل السوق وراء انخفاض سعر السهم

انخفاض سعر سهم ستراتيجي بنسبة 47.5% يعكس قلق السوق من تقلبية سوق التشفير. رأى الكثير من المستثمرين هذا الحجم الكبير من الخسائر الدفترية، واعتقدوا أن الشركة تواجه مشاكل تشغيلية. لكن في الواقع، “مشكلة” ستراتيجي هي ببساطة أنها استثمرت بشكل كبير في أصل يتمتع بتقلبية عالية جداً.

كان هذا واضحاً بشكل خاص في 2025. لم يحقق البيتكوين أداءً كما هو متوقع طوال العام، وانخفضت ستراتيجي توقعاتها للأرباح في ديسمبر. رد فعل السوق كان بيع الأسهم. لكن هذا يعكس بالضبط ظاهرة: فهم المستثمرين قصيري الأجل والطويلي الأجل لنفس الأمر مختلف تماماً.

لماذا لا تزال تشتري؟

الشيء الأكثر إثارة للاهتمام هو الإجراء اللاحق لستراتيجي. وفقاً لأحدث الأخبار، أنفقت ستراتيجي الأسبوع الماضي من يناير 2026 مبلغ 116 مليون دولار لشراء 1,287 عملة بيتكوين إضافية. ماذا يعني هذا؟

الثقة طويلة الأجل لم تتزعزع

مؤسس ستراتيجي مايكل سيلور لم يخف أبداً موقفه: يعتبر البيتكوين بمثابة الذهب الرقمي، وهو محور الاستثمار في توزيع أصول الشركات. لن تغير الخسائر الدفترية من العام الماضي هذا الحكم. بل على العكس، عندما انخفض السعر، رأوا فرصة شراء أرخص.

متوسط التكلفة يتم تحسينه بشكل مستمر

متوسط تكلفة ستراتيجي هو 75,026 دولار. على الرغم من أن السعر الحالي 93,315 دولار يتجاوز بالفعل التكلفة، لكن الشراء المستمر يعني ماذا؟ إذا استمر البيتكوين في الارتفاع، فإن أهمية متوسط التكلفة لا تكون كبيرة؛ إذا انخفض، فإن الشراء الجديد سيخفض التكلفة الإجمالية. هذا فكر نموذجي للاستثمار طويل الأجل.

خريطة السوق تتغير

في بداية عام 2026، ارتفعت أسهم المفاهيم المشفرة بشكل عام. ارتفع Coinbase بنسبة 5.6%، وارتفعت ستراتيجي بنسبة 4.35%. هذا يدل على أن معنويات السوق تتحسن. إجراء الشراء في ستراتيجي هو أيضاً استفادة من هذه النافذة للشراء بسعر منخفض.

ما الذي يعكسه هذا

قصة ستراتيجي تكشف عن تناقض أساسي في سوق التشفير: عدم التطابق بين التقلبية قصيرة الأجل والاتجاه طويل الأجل.

بالنسبة للمتداولين قصيري الأجل، فإن الخسائر غير المحققة البالغة 174 مليار دولار مرعبة بالفعل، وكافية لتسبب انخفاض سعر السهم. لكن بالنسبة للمحتفظين طويلي الأجل، هذا مجرد ضوضاء في العملية. ستراتيجي لا تزال أكبر شركة عامة تحتفظ بالبيتكوين عالمياً، وتمتلك 3.21% من إجمالي عرض البيتكوين.

هذا أيضاً يوضح أنه في سوق التشفير، المنطق الذي يحقق أرباحاً حقيقية غالباً ما يكون بسيطاً جداً: الإيمان بالاتجاه طويل الأجل، والمثابرة في التقلبات. البيانات المالية “الكارثية” لستراتيجي من العام الماضي أصبحت بدلاً من ذلك السبب وراء شرائها الإضافي هذا العام.

الخلاصة

خسائر ستراتيجي غير المحققة البالغة 174 مليار دولار في Q4 من العام الماضي مثيرة للقلق بالفعل، لكن جوهرها هو تعبير عن تقلبية سوق التشفير، وليس فشل في استراتيجية الشركة. الأهم هو أنه حتى مع انخفاض سعر السهم وضعف البيانات المالية، تستمر ستراتيجي في شراء البيتكوين. هذا يدل على أن ثقة الأموال طويلة الأجل في الأصول المشفرة لم تتزعزع.

الدرس لمستثمرين واضح جداً: التمييز بين التقلبات الدفترية والقيمة الفعلية هو ما يسمح للبقاء عقلانياً وسط التقلبات الشديدة في سوق التشفير. قد تكون استراتيجية ستراتيجي ليست مناسبة للجميع، لكن منطقها - الالتزام بالحكم طويل الأجل في الخوف - يستحق التأمل.