الذهب يحتك بـ 5000 دولار.. هل 2026 سنة الذروة التاريخية؟

خلال 2025، شهدنا واحدة من أعظم قصص الصعود في أسواق السلع، حيث لامس المعدن النفيس 4381 دولار للأوقية في أكتوبر قبل أن ينسحب إلى مناطق 4000 دولار. لكن السؤال الذي يشغل بال المستثمرين الآن: هل هذا مجرد فصل أول من فيلم أطول؟

البنوك الاستثمارية الكبرى تومئ بإجابة حاسمة: نعم، والأفضل لم يأتِ بعد.

البيانات تتحدث: لماذا الذهب بهذه القوة؟

الأرقام تروي قصة مختلفة عما اعتدنا عليه:

الطلب في ذروته: وصل الطلب الإجمالي في النصف الأول من 2025 إلى 1249 طن، بزيادة 45% من حيث القيمة مقارنة بالعام السابق. صناديق الذهب المتداولة (ETFs) وحدها امتصت تدفقات ضخمة، لتصل الأصول المُدارة إلى 472 مليار دولار، مع ارتفاع الحيازات إلى 3838 طن – تقريباً عند الذروة التاريخية.

البنوك المركزية لم تتوقف: أضافت احتياطاتها من الذهب بوتيرة غير مسبوقة. البنك المركزي الصيني وحده أضاف أكثر من 65 طن، مستمراً في التوسع للشهر 22 على التوالي. الآن، 44% من البنوك المركزية حول العالم تدير احتياطيات ذهبية، ارتفاعاً من 37% في 2024.

العرض عالق: إنتاج المناجم بلغ 856 طن في الربع الأول – رقم قياسي لكنه لا يواكب الطلب الصاعد. الأسوأ؟ إعادة تدوير الذهب انخفضت 1% لأن الملاك يفضلون الاحتفاظ بممتلكاتهم بدلاً من البيع. تكاليف الاستخراج ارتفعت أيضاً إلى 1470 دولار للأوقية – أعلى مستوى منذ عقد.

الرياح الاقتصادية تدفع باتجاه واحد

المعادلة بسيطة: ضعف الدولار + انخفاض العوائد الحقيقية + مخاطر جيوسياسية متصاعدة = ذهب في مسار صعودي.

الاحتياطي الفيدرالي خفّض الفائدة إلى 3.75-4.00% في أكتوبر، والأسواق تسعّر ثالث خفض بحلول ديسمبر. بنك بلاك روك يتوقع معدل فائدة يصل إلى 3.4% بنهاية 2026 في السيناريو المعتدل. كلما انخفضت الفائدة، كلما قل تكلفة الفرصة على حيازة أصل لا يدر عوائد مثل الذهب.

من جهة أخرى، الدولار تراجع 7.64% من ذروته بداية السنة، بينما انخفضت عوائد السندات الأمريكية لـ 10 سنوات من 4.6% إلى 4.07%. هذا الثنائي هو الدعم الذي يحتاجه الذهب بالضبط.

التوترات الجيوسياسية: شهية لا تشبع على الملاذات الآمنة

النزاعات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، بالإضافة إلى تصعيد التوترات في مضيق تايوان ومنطقة الشرق الأوسط، دفعت الطلب على الذهب بنسبة 7% على أساس سنوي، وفقاً لرويترز. عندما تزيد حالة عدم اليقين، يتحرك المستثمرون نحو ما هو آمن وأزلي.

الديون السيادية العالمية تجاوزت 100% من الناتج المحلي الإجمالي، وفقاً لصندوق النقد الدولي. 42% من صناديق التحوط الكبرى عززت مراكزها في الذهب خلال الربع الثالث من 2025 وحدها، بحسب بيانات بلومبرغ إيكونوميكس.

الأرقام المتوقعة لعام 2026

هنا يأتي الجزء الذي ينتظره الجميع:

HSBC: 5000 دولار في النصف الأول من 2026، متوسط سنوي عند 4600 دولار.

بنك أوف أمريكا: قمة عند 5000 دولار، لكن متوسط أكثر تحفظاً عند 4400 دولار.

غولدمان ساكس: رفع التوقع إلى 4900 دولار مع ملاحظة أن تدفقات صناديق الذهب تقوى.

جيه بي مورغان: يستهدف 5055 دولار بحلول منتصف 2026.

النطاق الأوسع بين المحللين: 4800 إلى 5000 دولار كذروة، مع متوسط يتراوح بين 4200 و4800 دولار.

هل هناك مخاطر؟

بالطبع. HSBC حذّر من احتمال تصحيح نحو 4200 دولار في النصف الثاني من 2026 إذا قررت المراكز الضخمة جني الأرباح. غولدمان ساكس تحدثت عن “اختبار المصداقية السعرية” عند 4800 دولار – أي هل يمكن للذهب فعلاً الحفاظ على مستويات عالية جداً؟

مع ذلك، اتفق محللو جيه بي مورغان ودويتشه بنك على أن الذهب دخل منطقة سعرية جديدة من الصعب كسرها نحو الأسفل. النظرة المؤسسية تحولت من مضاربة قصيرة الأجل إلى استثمار طويل الأجل.

الصورة التقنية: إشارات محايدة لكن اتجاه صاعد

إغلاق الجمعة 21 نوفمبر 2025 عند 4065 دولار. السعر كسر خط القناة الصاعدة لكنه ما يزال متشبثاً بخط الاتجاه الرئيسي الصاعد عند 4050 دولار.

مستويات الدعم والمقاومة:

• دعم قوي: 4000 دولار (حاسم)
• مقاومة أولى: 4200 دولار
• مقاومة ثانية: 4400-4680 دولار

مؤشرات الزخم: مؤشر القوة النسبية (RSI) استقر عند 50 – حياد تام. MACD يبقى فوق الصفر، يؤكد الاتجاه الصاعد العام.

التوقع التقني: التداول ضمن نطاق عرضي مائل للصعود بين 4000 و4220 دولار على المدى القريب، مع بقاء الصورة إيجابية ما دام السعر فوق خط الاتجاه الرئيسي.

في الشرق الأوسط

البنوك المركزية بالمنطقة زادت احتياطاتها. إذا حققنا التوقعات العالمية (5000 دولار) في السعودية، قد نشهد أسعار 18750 إلى 19000 ريال سعودي للأوقية. في الإمارات، التحويل المماثل يعطينا 18375 إلى 19000 درهم إماراتي للأوقية.

طبعاً، هذه التوقعات تفترض استقرار أسعار الصرف وعدم حدوث صدمات اقتصادية كبيرة.

الخلاصة: سنة تاريخية في الانتظار؟

الذهب دخل 2026 محاطاً بعوامل دعم قوية جداً: بنوك مركزية جائعة للمعدن، مستثمرون جدد يقررون الحفاظ على مراكزهم، بنية طلب فريدة من نوعها، عرض محدود، وسياق جيوسياسي متشنج.

النقطة الفاصلة: هل ستستمر العوائد الحقيقية في الانخفاض والدولار في الضعف؟ إذا كانت الإجابة نعم، فإن 5000 دولار ليست حلماً – بل هدف واقعي.

في المقابل، إذا عادت الثقة للأسواق المالية التقليدية وانحسر التضخم بحدة، قد يدخل الذهب مرحلة استقرار طويلة الأمد تجنبه المستويات الطموحة.

لكن الرهان الحالي واضح: السوق تراهن على الأول.