Archer Aviation في 2025: واقع السوق مقابل ضجة المستثمرين

مزاج السوق المتغير

لم يكن التباين أكثر وضوحًا. في عام 2024، كانت Archer Aviation (NYSE: ACHR) هي القصة التي أراد الجميع أن يروها. ارتفعت أسهم شركة تصنيع الطائرات eVTOL بنسبة 58.8% طوال العام، مستفيدة من الزخم الناتج عن ارتفاع مذهل بنسبة 228.3% في عام 2023. بدا أن مجال الطائرات العمودية الكهربائية ذات الإقلاع والهبوط العمودي على وشك الانطلاق—قصدًا. تقدم سريعًا إلى عام 2025، وتحول السرد بشكل دراماتيكي. انخفض السهم بأكثر من 20% منذ بداية العام، وهو انعكاس مؤلم بشكل خاص بالنظر إلى قوة السوق الأوسع وتفوق منافسيها Joby Aviation (NYSE: JOBY).

لماذا تلاشى التفاؤل

تفسر عدة عوامل مترابطة تعثر Archer. أولاً، هناك عنق زجاجة تنظيمي. لا تزال كل من Archer وJoby عالقتين في نمط انتظار مع إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) الأمريكية، والتي تُعرف بأنها صارمة بشكل خاص عند تقييم فئات الطائرات الجديدة. يتطلب الطريق إلى عمليات التاكسي الجوي التجاري ثلاث شهادات FAA مميزة: شهادة النوع، وشهادة الإنتاج، وشهادة التشغيل. لقد تجاوزت Archer العقبة التشغيلية لكنها لا تزال عالقة في موافقات النوع والإنتاج—وهي عملية تستغرق وقتًا كبيرًا تاريخيًا.

بالإضافة إلى المسارات الداخلية مع FAA، تقوم الشركة بالمراهنة على خيارات دولية. يتم تطوير شراكات استراتيجية مع منظومة الطيران في السعودية ومع شركة طيران اليابان لاختبار خدمات eVTOL في طوكيو. بالإضافة إلى ذلك، تستكشف Archer برنامج دمج eVTOL التابع للبيت الأبيض (eIPP)، وهو مسار بديل مصمم لتمكين خدمات التاكسي الجوي التشغيلية بحلول 2026 في مدن أمريكية مختارة.

الضريبة المخفية على المساهمين

ربما الأكثر إلحاحًا للمستثمرين الحاليين هو مشكلة التخفيف. خلال الأشهر الأخيرة، قامت Archer بسحب رأس مال بشكل مكثف من الأسواق. في يونيو وحده، أصدرت الشركة $850 مليون في أسهم جديدة، وأعلنت عن عرض لاحق بقيمة $650 مليون مخصص لشراء مطار هاثورن في لوس أنجلوس. كانت هذه الخطوات ضرورية لتمويل العمليات والتوسع، لكنها تأتي بتكلفة: تقلص حصص المساهمين الحاليين مع كل إصدار جديد.

من المحتمل أن يستمر هذا النمط. بمجرد أن تتوفر الموافقات التنظيمية ويبدأ Archer في توسيع الإنتاج لتلبية الطلب، من المؤكد تقريبًا أن هناك جولات تمويل إضافية في الطريق. أي شخص يفكر في الدخول يجب أن يتوقع مزيدًا من التخفيف في الأسهم مع انتقال الشركة من مرحلة التطوير إلى مرحلة النشر.

الحكم: قصة لا تزال في طور التكوين

لا تزال Archer Aviation شركة ذات وعد حقيقي، لكنها تنفذ خطتها التجارية ببطء. لم توفر البيئة التنظيمية، رغم تقدمها التدريجي، بعد الحافز الذي كان يأمل المستثمرون في الحصول عليه بحلول الآن. هناك نقطة انعطاف محتملة في 2026 مع برنامج دمج eIPP والشهادات الدولية، ومع ذلك فهي لا تزال شهورًا بعيدًا—وهو زمن طويل في مصطلحات السوق.

بالنسبة للمستثمرين المحتملين، فإن الحسابات معقدة. بقيمة $5 مليار، ليست الشركة مكلفة بشكل مبالغ فيه بالنسبة لرواد الطائرات eVTOL، لكنها أيضًا ليست بعد الفائز المثبت الذي كان يأمل البعض أن تكون عليه في هذه المرحلة. النهج الأكثر أمانًا قد يكون مراقبة التطورات التنظيمية حتى 2026 قبل الالتزام برأس مال، مما يسمح للشركة بإظهار تقدم ملموس قبل المراهنة على عودتها.