عندما تتعرض لفيض من الرسائل في وقت مبكر من الصباح، يتذكر الكثيرون موجة الاحتفال في سوق العملات الرقمية في عام 2020. قام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ عمليات إعادة شراء ليلي بقيمة 160 مليار دولار، وتفجرت تعليقات السوق على الفور—أصوات "الشراء بكامل الحصة" تتعالى. بعض المتداولين المخضرمين يعيدون تذوق ذكريات ارتفاع البيتكوين من 3800 إلى 69000، والوافدون الجدد يستعدون لاقتناص الفرص.

لكن يجب أن نرمي عليهم ماء بارد: ما يبدو كخبر إيجابي هو في الواقع وليمة حصاد مصممة بعناية من قبل المؤسسات.

النقطة الأساسية هنا. هذه الجولة من التسهيلات المالية ليست لها علاقة على الإطلاق بسياسة التخفيف الكمي غير المحدودة في 2020. حينها، توقفت الاقتصاديات مباشرة، وكان الاحتياطي الفيدرالي "ينقذ السوق" حقًا، وتدفقت السيولة بشكل جنوني كأنها سد يُفتح، والأسهم والأصول المشفرة، طالما لها خصائص الأصول، ارتفعت معًا. أما الآن؟ النظام المصرفي يعاني فقط من ضغط بسيط على السيولة، وعمليات إعادة الشراء من الاحتياطي الفيدرالي أشبه بزيت يُضاف إلى الآلة لمنع تعطلها. الجوهر مختلف تمامًا.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن البيانات تتحدث بنفسها. البيتكوين يتذبذب عند سعر 87500 دولار بشكل غير حاسم، يبدو قويًا من الظاهر، لكنه في الواقع هش جدًا. صناديق ETF للبيتكوين الفوري تتجه للخروج من السوق لمدة أربعة أسابيع متتالية، مع خروج إجمالي قدره 12 مليار دولار.

وهذا هو السخرية بحد ذاتها: من ناحية، يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسياسة التسهيل السري، ومن ناحية أخرى، المؤسسات تخرج من السوق بثقة أثناء احتفالات الناس. هاتان القوتان تبدوان متجهتين في نفس الاتجاه، لكنهما في الواقع تقومان بأعمال معاكسة تمامًا. ما وراء ذلك هو أن منطق السوق قد تغير—لم يعد الأمر كما في الماضي حيث "التسهيل يرفع السوق بأكملها".