هذه الأسبوع، وأبرز ظاهرة مثيرة للاهتمام هي أن السطح يبدو حيويًا، لكن التيارات الخفية تتدفق في الأعماق. المنتج الرئيسي لصناديق البيتكوين الفورية في بورصة معينة خرجت منه صافيًا بمقدار 5.894 مليار، وIBIT وGBTC وغيرها من الأسماء الكبيرة تتبعها في تدفق الدم، ويبدو الأمر متشائمًا جدًا. لكن لفهم السوق حقًا، فإن التركيز فقط على بيانات ETF غير كافٍ.

لنبدأ بالحقيقة وراء سحب الاستثمارات من ETF. من الظاهر أن الأموال تهرب، لكن الدافع الحقيقي هو تغير التوقعات التنظيمية قصيرة الأجل الناتج عن تأجيل "مشروع قانون CLARITY" — هذا لا يعني أن أساسيات البيتكوين قد انهارت. البيانات توضح المشكلة بشكل أوضح: المستثمرون الأفراد شهدوا عجزًا بقيمة 84 مليون دولار هذا الأسبوع، والمتداولون المتوسطون خسروا بشكل أكبر، حيث بلغ خسارتهم 172 مليون دولار. لكن في هذه الأثناء، ماذا يفعل المال الحقيقي؟ إنه يعمل بشكل عكسي تمامًا.

هناك مقارنة أكثر إيلامًا. خرجت صناديق التشفير بأكملها بمقدار 952 مليون دولار في ذلك الأسبوع، ويبدو الحجم كبيرًا. لكن في نفس الفترة، كانت قوة الشراء من قبل المستثمرين المؤسساتيين في السوق خارج البورصة تتجاوز هذا الرقم بكثير. بمعنى آخر، هم لا يهتمون بتلك الضغوط على مستوى ETF، بل قاموا منذ زمن بعيد ببناء مراكزهم بصمت من خلال قنوات أخرى.

البيانات على السلسلة تؤكد ذلك أكثر. انظر إلى العناوين التي تمتلك بين 100 و1000 بيتكوين، فقد زادت بشكل جنوني بمقدار 54 ألف بيتكوين خلال هذا الأسبوع، محققة أسرع وتيرة تراكم منذ عام 2012. محافظ الحيتان الكبرى لا تكذب — عندما يكونون في حالة جمع سريع للعملة، فإن المستثمرين الأفراد يفرون على الفور. غالبًا ما يكون الحقيقة في السوق مخفية في هذا النوع من المقارنات.