مؤخرا، وصلت أسعار الفضة إلى مستويات مرتفعة جديدة، لكن القصة وراء ذلك أكثر أهمية من الزيادة نفسها.

المشكلة خطيرة. باعتبارها أكبر مركز لتوصيل الفضة في العالم، بدأت لندن في إظهار عدد الإيرادات. ما هي الإشارة الأكثر لفتا للنظر؟ انخفض الفرق بين سعر مبادلة الفضة لمدة سنة واحدة وسعر الفائدة الأمريكي إلى حوالي -7٪.

بعبارة أخرى، الحصول على الفضة الآن يكلف 7٪ أكثر من تكلفة التسليم بعد عام. هذا لا ينبغي أن يحدث في السوق العادية على الإطلاق - تكاليف التخزين والتأمين والتمويل ستجعل المستقبل أكثر تكلفة نظريا. أما العكس من ذلك، فهو يظهر حقيقة واحدة فقط: بدأ السوق يشك فيما إذا كانت تلك "الفضة الورقية" حقيقية أم لا.

في سوق لندن للتداول، يوجد كمية كبيرة من الفضة باسم "غير موزع"، والتي يبدو أن لها سجل في الدفتر، لكنها في الواقع مجرد التزام دائن، ولا يوجد سبيكة فضية مادية مقابلة خلفه. عندما طالب المزيد من المستثمرين بالتسليم الفوري، اندلعت المشكلة - حيث تم تسجيل نفس سبيكة الفضة عدة مرات في دفاتر حسابات مختلفة.

ما الذي يحدث في نفس الوقت؟ أسعار الفضة في شنغهاي أعلى بكثير من لندن، والطلب الصناعي الحقيقي يدفع الفضة المادية إلى آسيا. وهذا بالضبط نفس الروتين الذي تدفقته كمية كبيرة من الذهب من لندن إلى نيويورك في عام 2020.

في التحليل النهائي، منطق ارتفاع أسعار الفضة ثلاثي: هيكل التمويل مقلوب للغاية، وتدفق السلع المادية بين السوق العالمية يتسارع، ويتم صرف الائتمان الورقي بطريقة مركزية.

لذا فإن مفتاح المشكلة ليس ما إذا كان السعر سيرتفع أم لا، بل ما إذا كان يمكن تقديمه فعلا بالمثل. جوهر وضع البنك الأبيض هذا ليس سوق صاعد بقدر ما هو اختبار ضغط شامل لنظام ائتمان الفضة بأكمله.