تحول أسلوب استثمار رأس المال المخاطر: توقف الشبكات العامة والذكاء الاصطناعي؛ التوقعات والدفع تتصدر المشهد

null

المؤلف｜jk

سوق استثمار رأس المال المخاطر في العملات المشفرة يمر بتغيرات هادئة. في أحدث بيانات التمويل من DefiLlama، من بين 73 مشروعًا أكملوا تمويلًا يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم يتبقَ تقريبًا أي أثر لسلاسل الكتل Layer 1 و Layer 2. كانت سلاسل الكتل التي كانت تُعتبر “الكأس المقدسة”، مثلها مثل غيرها، على وشك الاختفاء. في الوقت نفسه، يجذب سوق التنبؤ، وأنظمة الدفع، والأصول الواقعية (RWA)، والبنية التحتية الموجهة للمستخدمين العاديين، تدفقات رأس مال ضخمة.

انتهت موجة L1 و L2، وتقارب التمويل الكبير في الذكاء الاصطناعي على الانطفاء

عند استعراض ذروة سوق الثيران في 2021-2022، كانت سلاسل الكتل الجديدة مثل Solana و Avalanche و Fantom تحصل على تمويلات بمئات الملايين من الدولارات، وكان المستثمرون يتنافسون على الرهان على “قاتل الإيثيريوم”. ومع مرور ثلاث سنوات، تغيرت ملامح السوق بشكل جذري.

من Movement و Story، إلى Berachain و Monad هذا العام، لم تعد التمويلات الكبيرة للسلاسل كما كانت من قبل.

وفقًا لبيانات The Block، فإن إجمالي التمويل لشبكات البلوكشين في 2024 (بما في ذلك L1 و L2) يقدر بحوالي 1.8 مليار دولار، وهو ما يزال مسارًا مهمًا، لكنه شهد تباطؤًا واضحًا في النمو. ووفقًا لإحصائيات المستخدم @pgreyy على X، في الربع الرابع من 2025، باستثناء Tempo المدعوم من Paradigm (وهي سلسلة كتل جديدة تركز على الدفع)، لا توجد أي سلسلة L1 أو L2 جديدة يمكن أن تحصل على استثمار يزيد عن 10 ملايين دولار.

هل يمكن لسلاسل الكتل التي لم تتلقَ استثمارًا بقيمة 10 ملايين دولار أن تؤدي دور “الحاسوب العالمي” أو “قاتل الإيثيريوم”؟

يدرك المستثمرون أن السوق لا يحتاج إلى المزيد من “سلاسل الكتل عالية الأداء”، بل يحتاج إلى تطبيقات تجلب مستخدمين حقيقيين وإيرادات حقيقية. قال أحد كبار الشخصيات في مجال التشفير @sjdedic على X: “لم يعد أحد يهتم بالبنية التحتية. الأضواء الآن تتجه إلى طبقة التطبيقات — منتجات المستهلكين والسيناريوهات الحقيقية للاستخدام. تلك التي لا تزال تدور في ‘فخ الذكاء المتوسط’، وتركز فقط على التقنية وتتجاهل كل شيء آخر، تواجه صعوبات.” وتوقع بشكل إضافي: “لن أكون مندهشًا إذا ظهرت خلال السنوات القليلة القادمة تطبيقات بقيمة تقييمية تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، بينما تتراجع قيمة رموز L1 تدريجيًا، وتتحول إلى وجود غير مهم.”

وبالمثل، على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي هو المفهوم التكنولوجي الأكثر سخونة في 2025، إلا أن من بين المشاريع المشفرة التي حصلت على تمويل يزيد عن 10 ملايين دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، كانت اثنتان فقط من مسار الذكاء الاصطناعي: inference حصلت على 11.8 مليون دولار في جولة التمويل الأولي، وTAO Synergies Inc أكملت تمويلًا خاصًا بقيمة 11 مليون دولار، بمجموع 22.8 مليون دولار فقط. وحتى إذا استبعدنا حد الـ 10 ملايين دولار، فهناك فقط 9 شركات. هذا الرقم لا يذكر مقارنة مع Web2. على سبيل المثال، شركة مدفوعات متوسطة الحجم مثل Coinflow حصلت على تمويل واحد بقيمة 25 مليون دولار.

من غير المتوقع أن يتخيل أحد أن بعد عام واحد فقط، أن معركة Virtuals مع ai16z أصبحت من الماضي تمامًا، وأن مسار AI x Web3 لم يعد نشطًا.

صعود مسارات جديدة

سوق التنبؤات: من الهامش إلى التيار الرئيسي

لا شك أن سوق التنبؤات هو أكثر المفاجآت إشراقًا في 2025، وهو المسار الأكثر بروزًا في بيانات التمويل الحالية. فقط شركتا Polymarket و Kalshi جذبتا أكثر من 3.15 مليار دولار من التمويل، واحتلا المركزين الأوائل بشكل مطلق. خلال انتخابات الولايات المتحدة في 2024، حققت Polymarket حجم تداول يزيد عن 3.3 مليار دولار، وكانت دقة تنبؤاتها بنتائج الانتخابات تتفوق على المؤسسات التقليدية للاستطلاعات. في أكتوبر 2025، أعلنت Intercontinental Exchange (ICE) — الشركة الأم لبورصة نيويورك — عن استثمار بقيمة تصل إلى 2 مليار دولار في Polymarket، مما رفع تقييمها إلى 8-9 مليارات دولار. كما أكملت Polymarket جولة تمويل بقيمة 150 مليون دولار في وقت سابق.

وفي الوقت نفسه، أكملت Kalshi جولة تمويل من الفئة E بقيمة 1 مليار دولار، وحصلت على تمويل D بقيمة 300 مليون دولار في مجال DeFi، بمشاركة شركات استثمارية كبرى مثل Sequoia وa16z وParadigm.

الدفع والبنوك: “الدورة الفائقة” للعملات المستقرة

من الذي استحوذ على حمى تمويل سلاسل الكتل؟ الجواب بلا شك هو مسار الدفع/البنوك.

وفقًا لبيانات التمويل، بلغ إجمالي التمويل في مسار الدفع حوالي 1.3 مليار دولار، ويشمل كامل النظام البيئي من البنية التحتية الأساسية إلى التطبيقات الاستهلاكية. في 2025، زاد حجم تداول العملات المستقرة بمقدار حوالي 30 مليار دولار منذ بداية العام، وتجاوز حجم المعاملات الشهرية تريليون دولار، ليصبح مماثلاً لحجم معاملات Visa.

حصلت Ripple Labs على استثمار استراتيجي بقيمة 500 مليون دولار، وأكملت شركة Rapyd جولة تمويل من الفئة F بقيمة 500 مليون دولار، ليصل إجمالي التمويل في هذين الشركتين إلى مليار دولار، مما يهيمن على مسار الدفع. ومع استمرار الشركات الكبرى في القيادة، فإن البنوك الرقمية الجديدة، وخدمات بين البنوك، والخدمات المالية لا تزال نشطة. حصلت بنوك سنغافورة مثل Pave Bank، والبنك الرقمي الفرنسي Deblock، وشركة Future Holdings السويسرية، وشركة Amdax الهولندية على تمويلات تزيد عن 20 مليون دولار.

من الصعب تصور أن في 2019، كانت استثمارات رأس المال المخاطر في مجال العملات المستقرة أقل من 50 مليون دولار فقط.

RWA: ربط الافتراضي بالواقعي

تتحول أصول العالم الحقيقي (RWA) من مرحلة التجربة إلى تطبيقات واسعة النطاق. وفقًا لبيانات التمويل، تتصدر شركة Figure السوق بحجم طرح عام أولي (IPO) يبلغ 787.5 مليون دولار، ومع تمويل إضافي بقيمة 25 مليون دولار، تساهم شركة واحدة بأكثر من 95% من تمويلات RWA. حصلت شركة Satschel المختصة بالامتثال على تمويل أسهم بقيمة 15 مليون دولار، وأكملت شركة Block Street، وهي بنية تحتية لتداول الأسهم على السلسلة، تمويلًا بقيمة 11.5 مليون دولار، ليصل إجمالي تمويلات RWA إلى أكثر من 850 مليون دولار.

وفقًا لبيانات RWA.xyz، تجاوزت الأصول المرمزة على السلسلة 36 مليار دولار، حيث ارتفعت قيمة الذهب المرمز في 2025 من مليار دولار إلى أكثر من 3.27 مليار دولار، بزيادة قدرها 227%.

وفي الوقت نفسه، تتجه شركات إدارة الأصول التقليدية الكبرى مثل BlackRock وApollo وFidelity Dummpton بنشاط نحو رمزية المنتجات المؤسسية. بدأ مديرو الصناديق الخاصة في استخدام تقنية البلوكشين لتمثيل ملكية الأصول التقليدية، وتحقيق التوزيع الجزئي والتسوية الفورية.

وفي الوقت ذاته، يركز رأس المال المخاطر على مشاريع البنية التحتية التي يمكنها الوصول إلى المستخدمين العاديين. تتميز هذه المشاريع بتقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، مما يتيح للمستخدمين غير الأصليين للعملات المشفرة استخدام خدمات البلوكشين بسهولة. تتجه مجالات مثل التشفير في المحافظ، وتسجيل الدخول الاجتماعي، وتحويل العملات بين العملات الرقمية والنقدية، لجذب الاستثمارات. حصلت شركة RedotPay على استثمار استراتيجي بقيمة 47 مليون دولار، ونجحت شركة Finary في جمع 29.4 مليون دولار في جولة A، وBron، وهي شركة إدارة ذاتية، حصلت على 15 مليون دولار في جولة التمويل الأولي، وهذه المشاريع تعمل على تقليل عتبة استخدام العملات المشفرة، وتفتح الطريق لنمو المستخدمين في المستقبل.

DeFi: تعافٍ ثابت

أظهر قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) أداءً ثابتًا في جولة التمويل الحالية، حيث بلغ إجمالي التمويل حوالي 740 مليون دولار، لكن حجم التمويل الفردي كان أقل بشكل واضح مقارنة بسوق التنبؤات ومسار الدفع. تصدرت منصة التداول اللامركزية Flying Tulip جولة تمويل من نوع Seed بقيمة 200 مليون دولار، وحصلت شركة Lighter على 68 مليون دولار، وJito على 50 مليون دولار من استثمار استراتيجي. تعكس بيانات 2025 أن تقييمات VC في قطاع DeFi أصبحت أكثر حذرًا، وفقًا لبيانات The Block، فإن 2024 شهدت أكثر من 530 صفقة تمويل، بينما في 2025، لم تصل إلى هذا الحجم بعد.