قام البنك المركزي الياباني مؤخرًا بخطوة كبيرة — حيث رفع سعر الفائدة من 0.5% مباشرة إلى 0.75%، وهو أكبر زيادة منذ حوالي ثلاثين عامًا. من الناحية النظرية، فإن رفع الفائدة يعني ارتفاع قيمة العملة وجذب تدفقات رأس المال، لكن الواقع كان صفعة قوية للسوق.

لم يرتفع الين فحسب، بل انخفض بشكل حاد ليصل إلى مستوى 157، وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر نيكاي بأكثر من 2% على عكس الاتجاه. ما الذي حدث وراء هذا الانفصال بين "ارتفاع الأسهم وانخفاض العملة"؟

المشكلة تكمن في عدة نقاط. أولاً، السوق كان قد استوعب بالفعل خبر رفع الفائدة مسبقًا تقريبًا. وعندما أعلن البنك المركزي عن ذلك رسميًا، أصبح الأمر إشارة لفرار رأس المال. والأهم من ذلك، أن البنك المركزي أرسل رسالة مفادها أن رفع الفائدة سيكون ببطء شديد في المستقبل، وأنه سيظل على وضعه الراهن تقريبًا. هذا يشبه أن تضغط على دواسة البنزين وتقول إن الوقود سينفد قريبًا، مما كسر بشكل مباشر توقعات السوق باستمرار التشديد النقدي.

ثانيًا، الضغوط على سلاسل التوريد لا تزال تضغط على الين. اليابان في حالة عجز تجاري طويل الأمد، ويضطر إلى بيع الين مقابل الدولار لاستيراد الطاقة. وخلال العامين الماضيين، أعادت سلاسل التوريد العالمية هيكلتها، ونقلت قواعد الإنتاج إلى جنوب شرق آسيا وأمريكا الشمالية ذات التكاليف الأعلى، مما أدى إلى طلب كبير ومستمر على الدولار. تكرار هبوط الين يعود أساسًا إلى هذا الضغط الهيكلي للبيع.

أما البُعد الثالث فهو أكثر إيلامًا — حيث يواجه رأس المال قرارًا قاسيًا. كان من المفترض أن يجعل رفع الفائدة السندات الحكومية أكثر جاذبية، لكن المستثمرين العالميين صوتوا بأقدامهم. تلك الفائدة لا تنافس باقي الأصول. الأموال تتجه بدلاً من ذلك إلى سوق الأسهم الياباني، لأنه أقل تقييمًا وتوقعات العائد فيه أعلى. لذلك، نرى هذا المشهد: تدفقات رأس المال تفر من أصول الين والسندات، وتتجه بقوة نحو سوق الأسهم.

هذه اللعبة في تدهور قيمة الين تعكس بشكل أساسي إعادة توزيع رأس المال على مستوى العالم. عندما تتدفق السيولة من سوق السندات إلى سوق الأسهم، فإن نمط السيولة في الأصول الرقمية يتغير أيضًا بشكل خفي. المفتاح هو فهم منطق تدفق رأس المال هذا، لكي نتمكن من الثبات في تقلبات سوق العملات الرقمية.