هل سهم NOW مبيع بشكل مفرط؟ إليك ما تكشفه أحدث مواعيد الأرباح عن القيمة الحقيقية لـ ServiceNow

ServiceNow NOW الأسهم شهدت انخفاضًا بنسبة 16.1% منذ بداية العام—وعلى السطح، يُعد ذلك علامة مقلقة. ومع ذلك، تظهر قصة مختلفة تحت السطح. بينما ارتفعت قطاعات الحاسوب والتكنولوجيا الأوسع بنسبة 19.6%، قفزت منافسون مثل Oracle ORCL بنسبة 75.8% وPegasystems PEGA بنسبة 15.3%، يكشف تراجع NOW عن شيء حاسم: ربما أعاد السوق فقط تقييم التوقعات.

لغز التقييم: سعر مميز، نمو مميز

نعم، يتداول NOW عند نسبة سعر/مبيعات متوقعة لمدة 12 شهرًا تبلغ 12.31X مقارنةً بقطاع يبلغ 6.73X. لكن هنا تأتي أهمية السياق. بينما تتداول Workday WDAY عند 6.03X وPegasystems عند 5.16X، فإن هذه المضاعفات لا تعكس المسار الفريد لـ NOW.

القصة الحقيقية تكمن في ما يدفع ذلك التميز. ServiceNow لا يكتفي بالحفاظ على النمو—بل يسرع من توسع المحافظ. في الربع الثاني من 2025، حققت الشركة 89 صفقة تتجاوز $1 مليون في صافي قيمة عقد جديد، بما في ذلك 11 صفقة ضخمة تتجاوز $5 مليون. والأهم من ذلك، زاد عدد العملاء الذين يحققون $20 مليون أو أكثر في قيمة العقد السنوي بنسبة تزيد عن 30% على أساس سنوي. أنهى NOW الربع بعدد 528 عميلًا يساهم كل منهم بأكثر من $5 مليون في قيمة العقد، مما يشير إلى تعميق علاقات المؤسسات.

إشارات تاريخ الأرباح إلى زخم إيجابي قادم

بالنظر إلى الأرقام التي تهم أكثر، يتوقع محللو الإجماع أن يكون ربحية السهم لـ NOW في عام 2025 عند 16.82 دولار—مُرتفعة بنقطة واحدة خلال الـ60 يومًا الماضية وتمثل نموًا بنسبة 20.83% على أساس سنوي. بالنسبة لعام 2026، ارتفعت التقديرات إلى 19.84 دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 17.94% في المستقبل.

أما على صعيد إيرادات الاشتراكات، فقد وجهت NOW توقعاتها لعام 2025 لتكون بين 12.775 و12.795 مليار دولار، مما يشير إلى نمو يتراوح بين 19.5% و20% على أساس غير GAAP بالعملة الثابتة. وعلى الرغم من أن هذا يمثل تباطؤًا عن وتيرة 2024 البالغة 23%، إلا أنه يعكس التباطؤ الطبيعي لمنصة برمجيات المؤسسات الناضجة—وليس خللًا في نموذج الأعمال.

بالنسبة للربع الثالث من 2025 تحديدًا، تتوقع NOW أن تتراوح إيرادات الاشتراكات بين 3.26 و3.265 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 19.5% على أساس سنوي بالعملة الثابتة. ويقع الإجماع عند 3.26 مليار دولار، مما يدل على نمو بنسبة 20.2% مقارنةً بالربع السابق.

اعتماد سير العمل: محرك النمو المخفي

ما يبدو أن وول ستريت يغفله هو زخم NOW في حلول سير العمل. استحوذت حلول سير العمل التكنولوجية على 40 صفقة بقيمة تتجاوز $1 مليون في الربع الثاني، مع ظهور ITSM وITOM وITAM والأمان والمخاطر في ما لا يقل عن 15 من أكبر 20 صفقة. وحققت سير العمل في إدارة علاقات العملاء (CRM) وقطاعات الصناعة حضورًا في 17 من أكبر 20 صفقة لـ NOW.

الاختراق الحقيقي؟ ظهرت منصة Data Fabric الخاصة بسير العمل في 17 من أكبر 20 معاملة للشركة. هذه المنصة المتكاملة—التي تجمع بين البيانات والتحليلات وذكاء الاصطناعي الوكيل—تضع NOW كمحرك أتمتة قوي. ويمثل سير عمل CRM فرصة هائلة غير مستغلة، مدعومة بصفقات استحواذ مثل Logik.ai التي أدت إلى 9 صفقات CPQ في يونيو فقط.

إصدار منصة زيورخ الأخير يعزز هذا السرد. يتيح Build Agent برمجة فيف على نطاق المؤسسات، مما يسمح للفرق بإنشاء تطبيقات جاهزة للإنتاج من تعليمات اللغة الطبيعية. ويكتمل بنية تحتية تعتمد على الذكاء الاصطناعي مع Developer Sandbox وServiceNow Vault Console، مما يعزز الحصن التنافسي لـ NOW.

الشراكات الاستراتيجية التي تعزز إمكانات النمو

نظام شركاء NOW—NVIDIA وCisco Systems وAmazon Web Services وAptiv وVodafone Business وUKG وZoom—ليس مجرد ديكور. التعاون مع NVIDIA وحده يعيد تشكيل دعم الموظفين من خلال ServiceNow AI، مع تطوير مشترك لنموذج Apriel Nemotron 15B لاتخاذ القرارات الذكية. تخطط الشركات لدمج بعض خدمات NVIDIA NeMo الصغيرة في Data Fabric لتسريع معالجة البيانات.

دمج AWS أزال حواجز البيانات المؤسسية من خلال حلول ثنائية الاتجاه. ودمجت Cisco Defense مع ServiceNow SecOps لإدارة المخاطر الشاملة. هذه الشراكات ليست مجرد حالات فردية—بل هي مزايا هيكلية تتراكم مع الوقت.

لماذا الآن هو الوقت المناسب للشراء

يحمل ServiceNow تصنيف Zacks Rank #2 (Buy) مع درجة نمو من B. يدعم تبني سير العمل بشكل متزايد، وتوسيع شبكة الشركاء، وتعديلات التقديرات الإيجابية للأرباح، وزيادة تركيز العملاء، تسارع النمو في الإيرادات. قد يتداول السهم بسعر مميز، لكن هذا التقييم يعكس بشكل متزايد توقعات مبررة بدلاً من الاندفاع غير العقلاني.

من المحتمل أن تؤكد مواعيد الأرباح القادمة ما تشير إليه المقاييس التشغيلية بالفعل: تحديات NOW هي عوائق اقتصادية كلية، وليست تدهورًا أساسيًا. للمستثمرين على المدى الطويل، تعتبر مستويات التراجع الحالية جديرة بالاعتبار الجدي.