فهم صيغة تكلفة حقوق الملكية ودورها في قرارات الاستثمار

تقييم فرص الاستثمار يتطلب فهم مقدار العائد الذي يجب أن تتوقعه من أسهم شركة معينة بالنسبة للمخاطر المرتبطة بها. يُعد نموذج تكلفة رأس المال أداة حاسمة في هذا التقييم، حيث يساعد كل من المستثمرين الأفراد وصانعي القرار في الشركات على تحديد ما إذا كانت العوائد المحتملة تبرر مخاطر الاستثمار. من خلال فهم هذا المقياس، يمكنك اتخاذ قرارات أكثر وعيًا بشأن تخصيص رأس المال وتقييم تقييمات الشركات بدقة أكبر.

النهجتان الرئيسيتان لحساب نموذج تكلفة رأس المال

لدى المستثمرين منهجيتان رئيسيتان لتحديد العائد الذي يعوض عن حيازة أسهم شركة معينة. كل منهما يعمل بشكل أفضل في ظروف مختلفة، مما يجعل من الضروري فهم متى وكيفية تطبيقهما.

إطار نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)

أصبح منهج CAPM المعيار الصناعي لتقييم الشركات المتداولة علنًا. يحسب هذا النهج العوائد المتوقعة من خلال أخذ ثلاثة متغيرات رئيسية في الاعتبار:

تكلفة رأس المال (CAPM) = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (معدل السوق للعائد – معدل العائد الخالي من المخاطر)

يمثل معدل العائد الخالي من المخاطر ما يمكن أن تكسبه بأمان تام — عادةً عوائد السندات الحكومية. يقيس بيتا مدى تقلب سعر السهم مقارنة بالسوق الأوسع؛ بيتا التي تتجاوز 1 تعني أن السهم أكثر تقلبًا من المتوسط، بينما أقل من 1 تشير إلى استقرار أكبر. يعكس معدل العائد السوقي ما يكسبه المستثمرون عادة من المشاركة في السوق بشكل عام، وغالبًا ما يُقاس بأداء المؤشر مثل S&P 500.

خذ سيناريو عمليًا: لنفترض أن معدل العائد الخالي من المخاطر هو 2%، ومتوسط عائد السوق هو 8%، ولدي سهم معين بيتا بقيمة 1.5. سيكون الحساب كالتالي:

تكلفة رأس المال = 2% + 1.5 × (8% – 2%) = 2% + 9% = 11%

تشير هذه النسبة البالغة 11% إلى الحد الأدنى للعائد الذي يتوقعه المساهمون لتبرير حيازة هذا السهم، نظرًا لتقلبه فوق المتوسط.

نموذج خصم الأرباح (DDM)

بالنسبة للشركات ذات السياسات الدورية المستمرة والنمو المتوقع، يوفر نموذج خصم الأرباح طريقة حساب بديلة:

تكلفة رأس المال (DDM) = (الأرباح الموزعة للسهم / سعر السهم الحالي) + معدل نمو الأرباح

يعمل هذا النموذج بشكل جيد بشكل خاص للشركات الناضجة والمستقرة التي توزع دخلًا منتظمًا للمساهمين. ويقوم على فرضية أن مدفوعات الأرباح ستتوسع بمعدل مستدام إلى الأبد.

مثال عملي يوضح هذا النهج: إذا كان السهم يتداول بسعر $50 ، ويولد $2 أرباحًا سنوية، ولديه معدل نمو أرباح بنسبة 4%:

تكلفة رأس المال = ($2 / 50 دولار) + 4% = 0.04 + 0.04 = 8%

تشير نسبة 8% الناتجة إلى توقعات المستثمرين استنادًا إلى الدخل الحالي والنمو المتوقع في تلك المدفوعات.

لماذا تعتبر هذه المقاييس مهمة لاستراتيجية الاستثمار

يعمل نموذج تكلفة رأس المال كمؤشر مرجعي لتقييم تكاليف الفرص. عندما تتجاوز العوائد الفعلية للشركة هذا الحد الأدنى المحسوب، فإن ذلك يشير إلى أن الاستثمار قد يقدم قيمة ونموًا جذابين. وعلى العكس، فإن العوائد الأقل من تكلفة رأس المال تشير إلى أن المساهمين غير معوضين بشكل كافٍ عن تعرضهم للمخاطر.

بالنسبة للشركات نفسها، يحدد نموذج تكلفة رأس المال أهداف الأداء ويؤثر على القرارات المالية الكبرى. يستخدم فريق الإدارة هذا المقياس لتقييم ما إذا كانت المشاريع الجديدة أو خطط التوسع ستولد عوائد كافية لمكافأة المساهمين. كما يُدرج ضمن متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC)، الذي يجمع بين تكاليف التمويل بالدين وحقوق الملكية لتحديد إجمالي نفقات رأس المال للشركة. الشركات ذات تكاليف حقوق ملكية محسوبة أقل غالبًا ما تتمتع بوصول أكبر إلى رأس المال ويمكنها السعي وراء مبادرات النمو بتكلفة أقل.

مقارنة تكاليف حقوق الملكية مع تكاليف الدين في هيكل رأس المال

تمول الشركات عملياتها من خلال حقوق الملكية (أسهم الملكية) وديون (أموال مقترضة). تحمل مصادر التمويل هذه ملفات مخاطر وتوقعات عائد مختلفة.

يواجه المستثمرون في حقوق الملكية مخاطر أكبر — فهم يتلقون عوائد فقط إذا أدت الشركة أداءً جيدًا وكان لديها أرباح لتوزيعها. يتطلب هذا المخاطر العالية تعويضًا أعلى، ولهذا السبب عادةً ما تكون نسبة تكلفة حقوق الملكية أعلى من تكاليف الدين. من ناحية أخرى، يتلقى حاملو الديون مدفوعات فائدة ثابتة بغض النظر عن أداء الشركة، وتوفر هذه الفوائد مزايا ضريبية تقلل من تكلفتها الفعلية.

يمكن أن يؤدي التوازن الجيد بين الدين وحقوق الملكية إلى تحسين إجمالي تكلفة رأس مال الشركة. يتيح هذا التوازن اقتراضًا أكثر تنافسية وقدرة على الاستثمار، ويدعم التوسع الاستراتيجي دون الاعتماد المفرط على مصدر تمويل واحد.

الأسئلة الرئيسية حول نموذج تكلفة رأس المال

كيف يعمل نموذج تكلفة رأس المال ضمن التحليل المالي الأوسع؟

يستخدم المحللون الماليون نموذج تكلفة رأس المال لتحديد ما إذا كانت العوائد المتوقعة على الاستثمارات أو المشاريع تستحق التنفيذ. كما يشكل هذا المقياس مدخلًا حاسمًا في حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح، الذي يوجه قرارات تخصيص رأس المال ويساعد في تحديد الاستثمارات التي تتوافق مع خلق قيمة للمساهمين.

هل ينتج عن نموذج تكلفة رأس المال نتائج ثابتة؟

لا. تتأثر النتائج بتقلبات السوق، وتغيرات معدلات العائد الخالي من المخاطر، وتغيرات ظروف الشركة الفردية. باستخدام CAPM، تؤدي تحركات أي من المتغيرات الثلاثة — معدل العائد الخالي من المخاطر، بيتا، أو العائد السوقي — إلى تعديل الحساب. بالنسبة لحسابات DDM، فإن التعديلات على مدفوعات الأرباح أو توقعات نموها تؤدي أيضًا إلى تغير العائد المطلوب.

ما الذي يفسر أن تكاليف حقوق الملكية تتجاوز تكاليف الدين؟

الجواب يكمن في تعويض المخاطر. يتحمل مالكو حقوق الملكية مطالبات أدنى على أصول الشركة ولا يملكون دخلًا مضمونًا، على عكس الدائنين الذين يتلقون مدفوعات فائدة تعاقدية. لجذب رأس المال رغم هذا العيب، يتعين على الشركات أن تعد المستثمرين في حقوق الملكية بعوائد أعلى محتملة.