الرهان بمليار دولار: كيف تتحدى تقييم أندوريل البالغ 30.5 مليار دولار معايير صناعة الدفاع

قطاع تكنولوجيا الدفاع يشهد انفجارًا في التقييمات يلفت الأنظار عبر وول ستريت. أندوريل، المقاول الدفاعي الذي يركز على الذكاء الاصطناعي والذي أسسه بالمر لوكي (المعروف سابقًا بـ Oculus VR)، أكمل للتو جولة تمويل بقيمة 2.5 مليار دولار تضع الشركة الخاصة عند تقييم قدره 30.5 مليار دولار. لكن وراء هذا الرقم المذهل يكمن سؤال حاسم: هل هذا التقييم مبرر، أم أن المستثمرين متأثرون بزخم التكنولوجيا العسكرية المتطورة؟

من وضع اليونيكورن إلى ميغا-يونيكورن

تُظهر رحلة أندوريل مدى سرعة تمكن الشركات الناشئة في مجال تكنولوجيا الدفاع من التوسع في ظل المناخ الجيوسياسي الحالي. تجاوزت الشركة عتبة التقييم بمليار دولار في عام 2019، لكن ذلك الإنجاز الآن يبدو بسيطًا مقارنة بمكانتها الحالية. على مدى السنوات الخمس الماضية، ساهم النمو المستقر في الإيرادات والفوز بعقود استراتيجية—وأبرزها عقد بقيمة $22 مليار دولار مع البنتاغون لتقنية الواقع المعزز كان سابقًا مملوكًا لشركة مايكروسوفت—في دفع الشركة إلى أجواء نادرة الوجود.

وفقًا لرئيس مجلس الإدارة تري ستيفنز، فإن جمع رأس المال يعالج حاجة محددة: تأمين القدرة التصنيعية لتلبية مطالب وزارة الدفاع. “نركز على التوسع في أكبر المشكلات التي تواجه المجتمع الأمني الوطني”، أوضح ستيفنز لبلومبرج، مشيرًا إلى أن النمو ليس مجرد نتيجة جانبية بل هو الاستراتيجية الأساسية.

لماذا يبدو التوقيت مثاليًا (لكن ربما مبالغ فيه جدًا)

أحداث جيوسياسية حديثة دفعت تكنولوجيا العسكرية المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى دائرة الضوء. أظهرت عملية العنكبوت في أوكرانيا فعالية مدمرة لأكثر من 100 طائرة بدون طيار موجهة بالذكاء الاصطناعي، مسببة أضرارًا بمليارات على البنية التحتية العسكرية الروسية بأقل تكلفة. وبعد أيام، عرضت عملية الأسد الصاعد في إسرائيل قدرات مماثلة للطائرات بدون طيار والأسلحة عن بعد خلال ضربات على أهداف عسكرية إيرانية.

هذه التطبيقات الواقعية للأنظمة العسكرية الذاتية قد خلقت سردًا قويًا حول شركات مثل أندوريل. يبدو أن القيمة الاستراتيجية التي تقدمها الشركة مبررة من خلال نتائج ميدانية فعلية، مما يجعل هذه اللحظة مثالية بشكل نسبي لطرح عام أولي محتمل. أصبحت إبداعات بالمر لوكي رمزًا للجيل القادم من تكنولوجيا الدفاع، مع تعزيز الرياح الجيوسياسية لاهتمام السوق.

ومع ذلك، كان ستيفنز حذرًا بشأن التوقيت، مشيرًا إلى أن الشركة “تستعد لشيء من هذا القبيل على المدى المتوسط” بدلاً من التسرع نحو الأسواق العامة. هذا الحذر يتناقض بشكل حاد مع الضغط الذي واجهته شركات تكنولوجيا الدفاع الأخرى للاستفادة من حماس المستثمرين.

لغز التقييم: هل 30.5 مليار دولار معقول؟

هنا حيث يلتقي الحماس بالتشكيك. يفترض تقييم أندوريل إيرادات تقريبًا $1 مليار دولار في 2024—أي ضعف أداء الشركة في 2023. ومع عدم وجود ربحية مؤكدة، يُترجم ذلك إلى مضاعف سعر إلى مبيعات قدره 30.5 مرة، وهو رقم يتطلب تدقيقًا عند مقارنته مع نظائره.

AeroVironment (NASDAQ: AVAV)، الرائدة في تكنولوجيا الطائرات بدون طيار في الولايات المتحدة حتى أعادت غزو روسيا في 2022 توجيه نمط الإنفاق العسكري، تتداول عند 7.4 مرة مبيعات مع تحقيق ربحية بمليون دولار سنويًا. Karman Holdings $33 NYSE: KRMN(، شركة حديثة الإدراج في مجال الدفاع، تتداول عند 17.3 مرة مبيعات—وهو رقم مرتفع تاريخيًا لكنه أقل من نصف مضاعف أندوريل، وكارمان يحقق تدفقات نقدية إيجابية بالفعل.

العمالقة التقليديون في الدفاع يرسمون صورة أكثر قتامة. General Dynamics، Lockheed Martin، وNorthrop Grumman حققت مجتمعة أكثر من )مليار دولار في أرباح العام الماضي، وتتداول بمضاعفات سعر إلى مبيعات بين 1.6 و1.9. هؤلاء ليسوا أرخص فحسب؛ بل يمثلون عقودًا من التنفيذ المثبت، وتدفقات نقدية مستقرة، ومخاطر تنفيذ أقل.

حصة المؤسس والتداعيات الأوسع

ارتفعت ثروة بالمر لوكي بشكل كبير مع مسار تقييم أندوريل. كونه مؤسسًا يمتلك حصة كبيرة، فإن لوكي الآن يدير شركة ذات قيمة سوقية تنافس شركات عامة راسخة تكبره بعشرات المرات. هذا التركيز الثري من الثروة بين مؤسسي مقاولي الدفاع قبل الطرح العام يثير تساؤلات حول ما إذا كانت التقييمات الحالية تعكس الأساسيات أم مجرد حماس مضارب.

معضلة المستثمر

تمثل أندوريل ابتكارًا حقيقيًا في تكنولوجيا العسكرية، وسجل بالمر لوكي في بناء شركات تحويلية لا جدال فيه. الموقع الاستراتيجي للشركة قوي، وعلاقاتها مع البنتاغون توفر رؤية إيرادات تجعل معظم الشركات الناشئة تحسدها.

ومع ذلك، فإن كل ذلك لا يترجم تلقائيًا إلى عوائد أسهم جذابة عند المستويات الحالية من التقييم. إذا طرحت أندوريل للاكتتاب العام، فمن المحتمل أن تصل مع زخم كبير واهتمام إعلامي. هذا لا يعني أن السهم سيحقق قيمة للمستثمرين الذين يشترون عند سعر الطرح. الفجوة بين الأهمية الثقافية والجودة الاستثمارية يمكن أن تكون واسعة بشكل مفاجئ.

على المستثمرين الذين يفكرون في أسهم أندوريل أن يتذكروا أن قصص النمو لا تضمن دائمًا استثمارًا جيدًا عندما يُسعر السوق بشكل مثالي. تكنولوجيا الشركة مثيرة للإعجاب، لكن تقييمها أيضًا. حتى يبرر الإيرادات هذا السعر المميز أو تظهر ربحية، تظل أندوريل فرصة تجارية جذابة—لكنها ليست بالضرورة فرصة أسهم مغرية عند هذه المستويات.