عندما تخفي أسعار الأسهم الرخيصة المشاكل الحقيقية: ثلاثة أسهم ذات قيمة دفترية منخفضة لإعادة النظر فيها

يبدو أن اكتشاف الأوراق المالية المقيمة بأقل من قيمتها هو استراتيجية استثمار مباشرة—ابحث عن الأسهم التي تتداول بأقل من قيمتها الدفترية واغتنمها قبل أن يصحح السوق تسعيرها الخاطئ. لكن هنا حيث يتعثر العديد من المستثمرين: غالبًا ما يكون لدى السوق أسباب وجيهة للتخفيضات الحادة. ثلاث شركات تتداول حاليًا بأقل بكثير من قيمتها الدفترية—Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)، Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA)، وKraft Heinz (NASDAQ: KHC)—توضح لماذا يمكن أن تشير التقييمات المنخفضة جدًا إلى فرصة… أو خطر.

Tilray Brands: معضلة القنب عند 0.4 ضعف القيمة الدفترية

ابدأ بحقيقة مرعبة: فقدت Tilray Brands 91% من قيمتها السوقية خلال ثلاث سنوات، من حوالي $17 مليار في 2021 إلى فقط 1.5 مليار دولار اليوم. ومع ذلك، حتى عند هذه المستويات، تتداول الشركة عند فقط 0.4 مرة من قيمتها الدفترية—خصم شديد يصرخ “صفقة” لصيادي الصفقات.

الحقيقة أكثر تعقيدًا. غالبًا ما تواجه شركات القنب تخفيضات في الأصول مع تقلبات قيمة النباتات، مما يجعل المقاييس المحاسبية التقليدية شبه عديمة الفائدة في التقييم. والأكثر إثارة للقلق هو الصحة التشغيلية لTilray: بينما تقلصت الخسائر الفصلية من $120 مليون إلى 15.4 مليون دولار في الفترات الأخيرة، لا تزال الشركة تنزف نقدًا. لا تزال جانب الماريجوانا من الأعمال غير مربحة، مما يضطرها للاعتماد على عمليات المشروبات الكحولية لدعم النمو.

نعم، قد يؤدي التقنين الفيدرالي إلى انتعاش دراماتيكي. لكن هذا مجرد تكهنات بشأن حدث ثنائي بدون جدول زمني. بالنظر إلى العمليات غير المربحة، حرق النقد، والتقييم الرخيص تحديدًا لأن المستثمرين يرون محفزات قصيرة الأجل محدودة، تبدو Tilray وكأنها فخ قيمة نموذجي وليس فرصة معاكسة.

Walgreens Boots Alliance: الانحدار السريع لسلسلة الصيدليات

شهدت شركة Walgreens، بائع الأدوية، شيئًا أكثر دراماتيكية—تقييم منخفض منذ عقود عند 0.7 مرة من القيمة الدفترية. المحفز؟ خسارة بمقدار 5.8 مليار دولار على استثمارها في VillageMD للرعاية الأولية في وقت سابق من هذا العام.

هذه الرهان الفاشل يروي القصة. راهنت Walgreens بشكل كبير على تحويل نفسها إلى وجهة رعاية صحية من خلال دمج عيادات الرعاية الأولية في المتاجر. لم يتحقق النمو، ويظهر بيان الشركة المالي الضرر: خسائر تشغيلية في ثلاثة من الأربعة أرباع الأخيرة. يبدو أن الأعمال عالقة في دورة هبوطية—رخيص بما يكفي لجذب الاهتمام، ومع ذلك معطوبة بشكل كافٍ لتستمر في خيبة أمل المستثمرين الذين يجرؤون على الشراء.

هذه ليست فرصة قيمة. إنها فخ قيمة مع زخم، ويبدو أن السهم مصمم ليصل إلى أدنى مستويات جديدة بغض النظر عن مدى جاذبية السعر.

Kraft Heinz: الاستثناء الذي يثبت القاعدة

هنا حيث يتكسر النمط. تتداول Kraft Heinz عند 0.9 مرة من القيمة الدفترية—لا تزال خصمًا، ولكن ليست في أعماق السوق الرخيصة التي تتداول فيها نظيراتها. والأهم من ذلك، أن وضع الشركة يختلف جوهريًا.

التضخم والمنافسة من العلامات التجارية الخاصة تشكل عوائق حقيقية، وقد أدت الإيرادات الثابتة ($26-27 مليار) على مدى أربع سنوات إلى تكوين شكوك المستثمرين. لكن Kraft ليست في أزمة تشغيلية. تملك الشركة علامات تجارية قوية بقدرة على التسعير ومكانة سوقية راسخة. الإدارة تبحث بنشاط عن زوايا للنمو: إطلاق منتجات المعكرونة والجبن النباتية، وفرصة Lunchables في المقاصف المدرسية التي تقدر بمليار دولار، وتحسين المحفظة.

قد لا تكون مثيرة، لكنها ليست في حالة انهيار. على عكس Tilray وWalgreens، تمتلك Kraft عملًا فعالًا مع مجال للتحسين الاستراتيجي. عند هذه التقييمات، تعتبر صفقة حقيقية وليست فخًا—تقدم للمستثمرين الصبورين حماية معقولة من الهبوط وعدة مسارات لمفاجأة صعودية.

درس القيمة الدفترية المنخفضة

تكشف هذه الأسهم الثلاثة ذات القيمة الدفترية المنخفضة حقيقة صعبة: توجد أسباب لوجود تقييمات مخفضة. أحيانًا يخطئ السوق في التقدير. وغالبًا لا يخطئ. الفرق يكمن في ما إذا كانت الأعمال الأساسية لا تزال قوية جوهريًا أو دخلت في تدهور هيكلي. تشير Tilray وWalgreens إلى مشاكل حقيقية. تظل Kraft، على الرغم من التحديات، تتمتع بخصائص عمل قوي يمر بمرحلة صعبة—فرق حاسم يستحق التعرف عليه قبل استثمار رأس المال.