كيفية حساب عائد الاستثمار المطلوب الخاص بك: دليل تكلفة حقوق الملكية

هل تساءلت يومًا عن العائد الذي تحتاجه فعليًا لتبرير شراء سهم؟ هنا يأتي تكلفة حقوق الملكية—وهي الحد الأدنى من الربح الذي يتوقعه المساهمون لتحقيقه مقابل تحمل مخاطر امتلاك أسهم الشركة. فكر فيها كعتبة العائد الشخصية الخاصة بك: إذا لم يتجاوز السهم هذا الرقم، فلماذا تتحمل المخاطر؟

تكلفة حقوق الملكية ليست مجرد نظرية. فهي تؤثر مباشرة على ما إذا كان ينبغي عليك الاستثمار، وما إذا كانت الشركة تستطيع تمويل النمو، وكيف نقيم الشركات بأكملها. دعنا نوضح كيف تعمل ولماذا يحتاج المستثمرون إلى إتقان هذا المفهوم.

طريقتان لحساب تكلفة حقوق الملكية: CAPM مقابل DDM

هناك منهجان رئيسيان، كل منهما مناسب لمواقف مختلفة. يمكن لحاسبة تكلفة حقوق الملكية أن تؤتمت هذه العمليات، لكن فهم المنطق أهم من مجرد إدخال الأرقام.

CAPM: النهج القائم على السوق

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) هو الطريقة المفضلة لمعظم الأسهم المتداولة علنًا. المعادلة بسيطة:

تكلفة حقوق الملكية = معدل الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – معدل الخالي من المخاطر)

إليك ما تعنيه كل مكون في الممارسة العملية:

معدل الخالي من المخاطر عادة هو عائد سندات الحكومة—حاليًا حوالي 4-5% حسب بلدك. هو الحد الأدنى: العائد الذي ستحصل عليه بدون مخاطر.

بيتا يقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق الأوسع. بيتا 1.5 تعني أن السهم يتأرجح بنسبة 50% أكثر من متوسط السوق. غالبًا ما تكون أسهم التكنولوجيا ذات النمو العالي فوق 2، بينما المرافق قد تكون عند 0.7. بيتا أعلى = عائد مطلوب أعلى، لأنك تتحمل تقلبات أكثر.

عائد السوق هو ما يحققه السوق بشكل عام. مؤشر S&P 500 يحقق عادة حوالي 10% سنويًا، رغم أن ذلك يختلف حسب الفترة.

لنستخدم أرقامًا حقيقية. لنفترض:

• معدل الخالي من المخاطر: 4%
• عائد السوق: 9%
• بيتا السهم: 1.2

عائدك المطلوب = 4% + 1.2 × (9% – 4%) = 4% + 6% = 10%

هذا يعني أن السهم يحتاج إلى أن يحقق 10% سنويًا لتبرير المخاطر. إذا كانت عوائده التاريخية 7%، فهو أداؤه أقل من المطلوب—إشارة للبحث عن فرص أخرى.

DDM: النهج المرتكز على الأرباح

نموذج خصم الأرباح يختلف. وهو مصمم للشركات التي تدفع أرباحًا مستقرة ومتوقعة:

تكلفة حقوق الملكية = (الأرباح السنوية لكل سهم ÷ سعر السهم الحالي) + معدل نمو الأرباح

يفترض هذا النموذج أن الأرباح تنمو بمعدل ثابت إلى الأبد. وهو يعمل بشكل أفضل للشركات الناضجة التي تولد نقدًا، مثل المرافق أو السلع الاستهلاكية.

مثال: سهم يتداول عند 60 دولار، يدفع أرباحًا سنوية، وتنمو أرباحه تاريخيًا بمعدل 3% سنويًا:

تكلفة حقوق الملكية = $3 (÷ 60 دولار$3 + 3% = 5% + 3% = 8%

المستثمرون في هذا السهم يتوقعون عائدًا إجماليًا بنسبة 8% )الأرباح بالإضافة إلى زيادة السعر الناتجة عن النمو(.

متى تستخدم أي منهما؟ CAPM يناسب الأسهم ذات النمو المتقلب والشركات التي لا تملك سجل أرباح ثابت. DDM يعمل مع الشركات المألوفة التي تدفع أرباحًا. العديد من المستثمرين المتقدمين يحسبون كلاهما ويقارنون النتائج.

لماذا يهم هذا: ثلاث تطبيقات عملية

بالنسبة لك كمستثمر

تكلفة حقوق الملكية هي حاجز العائد الشخصي الخاص بك—الحد الأدنى من العائد الذي يتطلبه الأمر لشراء سهم معين بالنظر إلى مخاطره. إذا كانت عائدات الشركة على حقوق الملكية )ROE( تتجاوز باستمرار تكلفة حقوق الملكية، فإن الإدارة تخلق قيمة للمساهمين. هذا هو علامة الجودة في الاستثمار.

وعلى العكس، إذا كانت عوائد السهم بالكاد تتطابق مع تكلفة حقوق الملكية، فأنت تتقاضى فقط ما يكفي مقابل المخاطر. أنت لا تتقدم، أنت فقط تتعوض بشكل عادل. قد لا يكون ذلك مبررًا للتمسك به إذا كانت هناك فرص أفضل.

بالنسبة للشركات التي تتخذ قرارات

تستخدم الإدارة تكلفة حقوق الملكية لتقييم مشاريع النمو. إذا اقترحوا توسعة بعائد 12% وتكلفة حقوق ملكية 9%، فالأمر منطقي—استخدام رأس المال. إذا كانت العوائد 8%، يجب رفض المشروع؛ لأنه يدمر قيمة المساهمين.

وهذا أيضًا سبب تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على الأسهم. ارتفاع المعدلات يرفع مكون معدل الخالي من المخاطر في CAPM، مما يزيد من تكلفة حقوق الملكية فجأة. فجأة، العديد من المشاريع التي كانت تبدو قابلة للتنفيذ تفشل في اختبار الحد الأدنى للعائد.

بالنسبة للتقييم

تكلفة حقوق الملكية تدخل في حساب متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح )WACC(—وهو متوسط ​​تكلفة التمويل )الديون + حقوق الملكية(. انخفاض تكلفة حقوق الملكية يعني انخفاض WACC، مما يجعل تمويل النمو أرخص للشركات. الشركات ذات الثقة القوية من المستثمرين تتمتع بتكاليف حقوق ملكية أقل، وهو دورة خيرية تعزز التوسع.

لماذا تتغير تكلفة حقوق الملكية باستمرار

لا تثبت حساب تكلفة حقوق الملكية وتنساه. هناك عوامل عدة تغيرها باستمرار:

ظروف السوق تعيد تشكيل معدل الخالي من المخاطر وعائد السوق. رفع سعر الفائدة من قبل الفيدرالي يرفع معدل الخالي من المخاطر، ويزيد من تكلفة حقوق الملكية للجميع. الركود يرفع علاوة مخاطر السوق، ويدفعها للأعلى.

تغيرات خاصة بالشركة تؤثر على بيتا. إذا نجحت شركة في تنويع مصادر إيراداتها، قد تنخفض بيتا—أي أقل مخاطرة، وتكلفة حقوق ملكية أقل. على العكس، المنافسة الجديدة أو التهديدات التنظيمية ترفعها.

تغيرات في سياسة الأرباح تؤثر على مستخدمي DDM. شركة تقلل الأرباح تعني ضغطًا ماليًا، مما يرفع تكلفة حقوق الملكية حيث يطالب المستثمرون بتعويض أعلى مقابل زيادة المخاطر.

تكلفة حقوق الملكية مقابل تكلفة الدين: لماذا الفجوة مهمة

غالبًا ما يُخلط بينهما، لكنهما مختلفان جوهريًا:

تكلفة الدين هي سعر الفائدة الذي تدفعه الشركة على السندات أو القروض. اليوم، شركة ذات تصنيف ائتماني جيد قد تقترض بنسبة 5%، بينما تكلفة حقوق الملكية لديها 11%. لماذا الفجوة؟

الدين يتقدم في الترتيب عند الإفلاس—المقرضون يُدفع لهم قبل المساهمين. المخاطر أقل، لذلك العائد المطلوب أقل. بالإضافة إلى ذلك، الفوائد قابلة للخصم الضريبي، مما يخفض التكلفة بعد الضرائب بشكل فعال.

تكلفة حقوق الملكية أعلى لأنها تتحمل مخاطر أكبر. يُدفع للمساهمين فقط بعد سداد ديون الشركة، وفقط إذا تحققت الأرباح. هم يستحقون تعويضًا أعلى.

هذه الفجوة تخلق مشكلة تحسين هيكل رأس المال. الكثير من الدين يعرض الشركة لمخاطر الإفلاس؛ الكثير من حقوق الملكية غير فعال. النقطة المثالية تعتمد على الصناعة ونموذج العمل—البنوك يمكنها أن تتحمل نسب حقوق ملكية تصل إلى 20%، بينما تفضل شركات التكنولوجيا 60% وأكثر.

نصائح عملية لاستخدام حاسبة تكلفة حقوق الملكية

الأدوات الآلية حاسبة تكلفة حقوق الملكية يمكن أن توفر الوقت، لكن احذر من هذه الأخطاء الشائعة:

استخدم البيانات الحالية بيتا تتغير مع تطور الأسواق. استخدم بيتا لمدة سنتين أو خمس سنوات، وليس تقديرات قديمة. لمعدل الخالي من المخاطر، استخدم عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات الحالية، وليس المتوسطات التاريخية.

افتراضات عائد السوق مهمة استخدم 7-10% كتوقع واقعي على المدى الطويل، وليس 15% إلا إذا كانت لديك أسباب محددة. الافتراضات المفرطة في التفاؤل تؤدي إلى تضخيم التقييمات وتضليل قرارات الاستثمار.

تعديل لمراحل الشركة الشركات الناشئة قد تحتاج إلى زيادة علاوة المخاطر بمقدار 2-4% فوق CAPM لتعويض مخاطر التنفيذ. الشركات الناضجة تلتزم أكثر بالمعادلة.

التحقق المتبادل من الطرق إذا أعطت CAPM 9% و DDM 6% لنفس السهم، فابحث عن السبب. غالبًا ما يكشف ذلك عن فهم غير كامل للسوق أو إشارة إلى أن الشركة مبالغ في تقييمها أو منخفضة التقييم.

الخلاصة

تكلفة حقوق الملكية هي العائد الذي تطلبه مقابل تحمل مخاطر الاستثمار. سواء حسبتها باستخدام CAPM للأسهم ذات النمو أو DDM لأسهم الأرباح الموثوقة، فإن المنطق هو نفسه: تعويض عن المخاطر، لا أكثر.

اتقن هذا المفهوم وستتمكن من تقييم الأسهم كمحترف، وتفهم لماذا تتفاعل الأسواق مع تغييرات المعدلات، وتتخذ قرارات تتوافق مع العوائد المطلوبة لديك. سواء كنت تستخدم معادلات بسيطة أو حاسبة تكلفة حقوق الملكية، فإن العقلية هي الأهم: دائمًا اعرف حاجز العائد الخاص بك قبل استثمار رأس المال.