الأسعار العالمية للنفط تستمر في الانخفاض، وإيرادات روسيا من الطاقة تتراجع بشكل كبير، ولكن الغريب أن الروبل الروسي يواصل القوة — حيث انخفض سعر صرف الدولار مقابل الروبل من 113.75 في نوفمبر 2023 إلى 77.20 الآن، بانخفاض يزيد عن 35%. هذا الأمر لا يتوافق مع المنطق بشكل واضح.

عادةً، عندما تنهار أسعار السلع الرئيسية التي تصدرها دولة ما، فإن عملتها تتراجع بسرعة. خلال الأشهر العشرين الماضية، انخفضت إيرادات روسيا من النفط والغاز الطبيعي بأكثر من 11%، ومع ذلك لم يتراجع الروبل، بل أصبح أكثر قيمة. ماذا يعني هذا التباين؟ السوق في الواقع لا ينظر إلى الأساسيات الاقتصادية، بل يراهن على مسار الجغرافيا السياسية.

مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض، بدأ المستثمرون في الرهان على أنه قد يدفع نحو إنهاء الصراع في أوكرانيا. وفقًا لبيانات منصة Polymarket للتوقعات، فإن احتمالية التوصل إلى وقف إطلاق النار بحلول نهاية عام 2026 قد ارتفعت إلى 46%. هذا التغير في التوقعات أثر مباشرة على تقييم مخاطر الأصول الروسية في السوق — من التشاؤم إلى التفاؤل النسبي.

وفي الوقت نفسه، فإن معدل الفائدة المرتفع الذي يواصل البنك المركزي الروسي الحفاظ عليه يلعب دورًا، بالإضافة إلى ضعف أداء الدولار خلال هذه الفترة. هاتان القوتان تضافرتا لدفع الروبل نحو الارتفاع في مواجهة الاتجاه العام. بعبارة أخرى، فإن التوقعات الجغرافية السياسية، والسياسة النقدية، واتجاه الدولار، كلها عوامل مشتركة أدت إلى تشكيل مسار الروبل القوي، الذي يبدو في الظاهر غير منطقي، لكنه في الواقع يمكن تتبعه.