لماذا تستحق قناعة وارن في أمريكان إكسبريس اهتمامك الاستثماري ( ولماذا ليست من أفضل اختياراته للأسهم)

الجوهرة المهملة في محفظة بيركشاير

عندما يفكر معظم المستثمرين في أكبر الأسهم التي تملكها بيركشاير هاثاوي، يسرق أبل وألفابت الأضواء. لكن هناك مركز أقل بروزًا يكشف عن شيء أعمق حول فلسفة وارن بافيت الاستثمارية: American Express. حتى الربع الثالث، كانت بيركشاير تمتلك 151.6 مليون سهم بقيمة تقارب $50 مليار— مما يجعلها ثاني أكبر حصة أسهم في الشركة القابضة. والأهم من ذلك؟ بينما كانت بيركشاير تقلل من حيازة أبل، ظل مركز American Express دون تغيير تمامًا لعقود.

ما الذي يميز هذا العمل التجاري

على عكس شركات التكنولوجيا التي تعتمد على تأثيرات الشبكة ودورات الابتكار، تعمل American Express على نموذج مختلف تمامًا. كمنصة مدفوعات متكاملة عموديًا، تصدر بطاقات، وتدير شبكتها الخاصة، وتتفاعل مباشرة مع التجار. هذا الموقع ذو الجانبين يخلق ميزة فريدة: الشركة تجمع بيانات إنفاق حصرية تساعد على تحديد العملاء ذوي القيمة العالية وتصميم برامج مكافآت يصعب على المنافسين تكرارها.

الأرقام تؤكد ذلك. في عام 2024، حققت American Express إيرادات بقيمة 65.9 مليار دولار ( بزيادة 9% على أساس سنوي )، بينما ارتفعت الأرباح لكل سهم بنسبة 25% إلى 14.01 دولار. بالإضافة إلى النمو في الإيرادات، حققت الشركة أرقامًا قياسية عبر عدة مؤشرات: إنفاق أعضاء البطاقات، إيرادات الرسوم، واستحواذ حسابات جديدة. إجمالي رأس المال العائد للمساهمين بلغ 7.9 مليار دولار من خلال عمليات إعادة شراء بقيمة 5.9 مليار دولار وتوزيعات أرباح بقيمة 2.0 مليار دولار.

الأداء الأخير يظهر تسارعًا، وليس استقرارًا

لم يتباطأ الزخم مع دخول الربع الأخير من عام 2024. ارتفعت الإيرادات في الربع الثاني بنسبة 9% مع نمو الأرباح لكل سهم بنسبة 17%. وتسرع أكثر في الربع الثالث مع نمو الإيرادات بنسبة 11% وتوسع الأرباح لكل سهم بنسبة 19%. وكان أحد المحركات الرئيسية هو إطلاق بطاقة Platinum المجددة، التي ضاعفت استحواذ الحسابات الجديدة مقارنة بمستويات ما قبل التجديد. وبمعدل رسوم سنوية $895 ، تظهر البطاقة قوة تسعير كبيرة— حيث يدفع الأعضاء طواعية مقابل صالات المطارات، وائتمانات السفر، وامتيازات الطعام.

حالة التقييم

هنا تختلف American Express بشكل كبير عن مراكز وارن الأخرى الضخمة. حيث تتداول عند مضاعف سعر إلى أرباح 24x، وتقع أقل من تقييم أبل عند 36x وألفابت عند 30x. على الرغم من أن الأسهم المالية عادةً ما تطلب مضاعفات أقل من نظيراتها التكنولوجية، إلا أن هذا المضاعف يبدو مبررًا نظرًا لاستمرار توسع الإيرادات ذو الرقمين، ومقاييس الائتمان المرنة، وانضباط تخصيص رأس المال الذي يركز على المساهمين.

الفيل في الغرفة: تقييم المخاطر

يجب ألا يُساء فهم الاستقرار على أنه حصانة. قد يؤدي تراجع اقتصادي كبير إلى خفض الإنفاق وزيادة خسائر الائتمان، مما يضغط على الربحية ويحد من قدرة إعادة الشراء. لا تزال المنافسة من البنوك التقليدية، ومنصات التكنولوجيا المالية التي تقدم الدفع لاحقًا، وشبكات البطاقات الراسخة، قوية. على المستثمرين أن يعترفوا بهذه الثغرات قبل الالتزام برأس المال.

الرؤية طويلة الأمد

على الرغم من هذه المخاوف الدورية، تبدو American Express وكأنها استثمار يمتد عبر جيل. حيث تشير المزايا التنافسية المستدامة، وقوة التسعير، والانضباط المالي إلى إمكانات أداء قوية على مدى العقد القادم. يجب على المساهمين أن يتبنوا نهجًا طويل الأمد وتحمل تقلبات المدى القصير، لكن عرض المخاطر والمكافأة يبدو مغريًا لمن يتحلى بالصبر.