آفاق وفرة إمدادات الكاكاو تؤثر على أسواق العقود الآجلة

تراجعت العقود الآجلة للكاكاو بشكل حاد يوم الجمعة مع وجود ظروف مواتية في غرب أفريقيا تشير إلى حصاد قوي قادم. انخفضت عقود مارس على ICE نيويورك بنسبة 1.50%، بينما تراجعت عقود ICE لندن بنسبة 0.99%، ممتدة الضعف من بداية الأسبوع. ينبع الشعور السلبي من التفاؤل المتزايد بشأن تطور قرون الكاكاو وتوقعات بوفرة الإمدادات العالمية التي ستظهر من المناطق الرئيسية المنتجة.

طقس غرب أفريقيا يعزز توقعات الإنتاج

تضع أنماط الطقس المثلى عبر غرب أفريقيا المنطقة في وضعية لتوسيع كبير للمحاصيل. في ساحل العاج، يفيد المزارعون أن التناوب بين الأمطار وأشعة الشمس سهل ازدهار أشجار الكاكاو بشكل قوي. وبالمثل، تؤكد المجتمعات الزراعية في غانا أن الأمطار المستمرة تدعم تطور القرون الصحية مع دخول المنطقة موسم الهارماتان.

كشفت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، مؤخرًا أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا وصل إلى 7% فوق متوسطها الخمسي وخارج بشكل كبير عن مستويات العام الماضي، مما يشير إلى إمكانات حصاد قوية. لقد بدأت ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، حصادها الرئيسي بالفعل مع تعبير المزارعين عن ثقتهم في جودة المحصول.

لقد ثبت أن الظروف الجافة التي تلت الأمطار الأخيرة مفيدة لمعالجة حبوب الكاكاو بعد الحصاد في ساحل العاج. وفي الوقت نفسه، يواصل مزارعو غانا الاستفادة من الظروف الجوية المواتية التي تتيح نضوج القرون بسرعة. تؤكد بيانات الموانئ هذا التفاؤل: بلغ إجمالي واردات الكاكاو في ساحل العاج 895,544 طن خلال فترة التسويق من 1 أكتوبر إلى 14 ديسمبر، وهو أعلى قليلاً من 894,009 طن المسجلة في العام السابق.

ضغط هابط من توقعات العرض

لقد خلقت احتمالات توفر كميات قياسية من الكاكاو عالمياً ضغطًا هابطًا مستمرًا على التقييمات. في الشهر الماضي، انخفضت العقود الآجلة للكاكاو إلى أدنى مستوى لها منذ 1.75 سنة وسط توقعات بحصاد وفير في غرب أفريقيا. قام محللو الصناعة، بما في ذلك Citigroup، بإعادة تقييم توقعات الفائض إلى الأعلى، مما يشير إلى أن بيئة فائضة قد تمتد حتى عام 2025/26.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه إنتاجية الكاكاو المتوقعة في نيجيريا معوقات. تتوقع جمعية الكاكاو الوطنية أن ينكمش إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من 344,000 طن في الدورة السابقة — وهو عامل معاكس لوفرة غرب أفريقيا.

ضعف الطلب يزيد من الضغوط السلبية

تكشف بيانات طحن الكاكاو العالمية عن تراجع الطلب الصناعي عبر المناطق الرئيسية. انخفضت طحنات آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، مما يمثل أدنى حجم للربع الثالث في تسع سنوات. وتدهورت طحنات أوروبا أيضًا، حيث انخفضت بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن — وهو أدنى أداء للربع الثالث خلال عقد من الزمن.

تعزز اتجاهات المستهلكين هذه المخاوف. وصف قادة شركة Hershey مبيعات الشوكولاتة في عيد الهالوين لهذا العام بأنها “خيبة أمل”، حيث يمثل الهالوين حوالي 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية السنوية. بالإضافة إلى ذلك، انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة والحلوى في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال الفترة التي انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالفترة المماثلة من العام السابق.

عوامل داعمة تقدم دعمًا محدودًا

على الرغم من الظروف السلبية السائدة، فإن عدة عناصر تقدم دعمًا بسيطًا للأسعار. لقد ضاقت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 1.64 مليون كيس، مما قد يقيد مرونة الإمدادات على المدى القصير. تشير توقعات Citigroup المعدلة للفائض العالمي للكاكاو لعام 2025/26 البالغة 79,000 طن — منخفضة من تقدير سابق قدره 134,000 طن — إلى أساسيات أكثر تشددًا مما كان متوقعًا سابقًا.

يشكل إدراج عقود الكاكاو في نيويورك ضمن مؤشر Bloomberg للسلع بداية من يناير تطورًا داعمًا آخر. قد تضخ تدفقات الاستثمار السلبي التي تتبع المؤشر حوالي $2 مليار في نية الشراء خلال أوائل يناير، مما قد يثبت الأسعار أو يرفعها مؤقتًا.

السياق التاريخي: من النقص إلى الوفرة

يواجه السوق تحولًا دراماتيكيًا من ظروف ندرة حديثة. في مايو، أبلغت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) عن أن موسم 2023/24 حقق عجزًا قدره -494,000 طن — وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا — حيث وصلت نسب المخزون إلى المبيعات العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 46 عامًا عند 27.0%. ومع ذلك، في نوفمبر، عدلت ICCO توقعاتها لموسم 2024/25 إلى فائض قدره 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مع توقعات بإنتاج عالمي يصل إلى 4.69 مليون طن.

كما دعمت التأخيرات التنظيمية وفرة السوق. ستسمح موافقة البرلمان الأوروبي في نوفمبر على تأجيل تنظيمات مكافحة إزالة الغابات لمدة سنة واحدة (EUDR) بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق ذات معدلات إزالة الغابات العالية في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما قد يحافظ على سلاسل إمداد الكاكاو الوفيرة.

تُشير تجمعات عوامل الإنتاج المواتية، وضعف إشارات الطلب، والمعوقات التنظيمية إلى أن أساسيات سوق الكاكاو ستظل مهددة على المدى القريب، مما يبقي آفاق الأسعار مقيدة على الرغم من بعض العوامل التي قد تساهم في استقرارها مؤقتًا.