تراجع سهم DocuSign بنسبة 4.9% على الرغم من تجاوز توقعات الربع الثالث—ماذا تخبرنا الأرقام

أداء DocuSign في الربع الثالث من السنة المالية 2026 قدم تناقضًا ترك وول ستريت في حيرة من أمره. حققت الشركة نتائج أرباح قوية تجاوزت التوقعات، ومع ذلك رد المستثمرون بمعاقبة السهم، الذي انخفض بنسبة 4.9% بعد إعلان الأرباح في 4 ديسمبر. هذا الانفصال بين القوة الأساسية والمشاعر السوقية يثير أسئلة مهمة حول توقعات المستثمرين.

التفوق في الربع الثالث الذي لم يرفع السهم

على السطح، تفوقت DocuSign على التوقعات عبر المقاييس الرئيسية. أعلنت الشركة عن ربحية السهم ( باستثناء البنود غير المتكررة) بقيمة 1.01 دولار، مما يمثل تفوقًا بنسبة 9.8% على تقديرات Zacks وتزايدًا بنسبة 12.2% عن نفس الربع من العام السابق. بلغت الإيرادات الإجمالية 818.4 مليون دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 1.5% ومرتفعة بنسبة 8.4% على أساس سنوي.

على الرغم من هذه الانتصارات الرئيسية، ظل شعور السوق متحفظًا. الانخفاض بنسبة 4.9% بعد الأرباح يشير إلى أن المستثمرين ربما كانوا يضعون في الحسبان نموًا أكثر قوة أو كانوا قلقين بشأن التوجيه المستقبلي.

تحليل صورة الإيرادات

إيرادات الاشتراكات، وهي المحرك الأساسي لأعمال الشركة، بلغت 800.96 مليون دولار — بزيادة بنسبة 9.02% على أساس سنوي، متفوقة على التوقع البالغ 788.4 مليون دولار. هذا القوة في الإيرادات المتكررة تظهر احتفاظًا قويًا بالعملاء وتوسعًا داخل نموذج الاشتراك.

ومع ذلك، أخبر قطاع الخدمات المهنية والإيرادات الأخرى قصة مختلفة، حيث بلغت 17.39 مليون دولار. هذا القطاع انكمش بنسبة 13.6% مقارنة بالربع السابق من العام، متخلفًا عن التوقعات البالغة 17.70 مليون دولار. الضعف في الخدمات المساندة عوض جزئيًا عن القوة في الاشتراكات.

بلغت الفواتير، وهي مؤشر قيادي للإيرادات المستقبلية، 829.5 مليون دولار، بزيادة 10% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع البالغ 792.8 مليون دولار. هذا المقياس يشير إلى أن DocuSign ينجح في حجز التزامات الإيرادات المستقبلية.

الأداء الربحي وهوامش الربح

بلغ هامش الربح الإجمالي غير المجمّع 81.8%، مقارنة بـ 82.5% في نفس الفترة من العام السابق، متفوقًا على التوقع البالغ 81.1%. نما الربح الإجمالي غير المجمّع إلى 669.5 مليون دولار، بزيادة بنسبة 7.6% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقع البالغ 653.9 مليون دولار.

الأكثر إثارة للإعجاب، أن هامش التشغيل غير المجمّع توسع إلى 31.4%، بزيادة 180 نقطة أساس عن الربع السابق من العام، ومتقدمًا بشكل كبير على التوقع البالغ 28.1%. هذا الرفع التشغيلي يشير إلى أن الشركة تدير التكاليف بفعالية مع توسعها.

المركز النقدي والسيولة

خرجت DocuSign من الربع الثالث بمبلغ 583.29 مليون دولار من النقد والنقد المعادل، منخفضًا من 648.6 مليون دولار في نهاية السنة المالية 2025. وصل التدفق النقدي التشغيلي للربع إلى 290.3 مليون دولار، مع توليد تدفق نقدي حر بقيمة 262.9 مليون دولار. تشير هذه الأرقام إلى توليد نقدي قوي على الرغم من الاستثمار في مبادرات النمو.

التوجيه المستقبلي وتوقعات السوق

بالنسبة للربع الرابع من السنة المالية 26، وجهت DocuSign إيرادات بين 825-$829 مليون دولار، مع أن يكون المنتصف عند $827 مليون دولار، وهو يتجاوز قليلاً التوقع الإجماعي البالغ 826.3 مليون دولار. تتوقع الشركة أن تتراوح إيرادات الاشتراكات بين 808-$812 مليون دولار وفواتير بين $992 مليون و $1 مليار.

أما بالنسبة للربحية، فتوقع الإدارة هوامش إجمالية غير مجمعة تتراوح بين 80.8-81.2% وهوامش تشغيل بين 28.3-28.7% للربع الأخير.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2026، تتوقع DocuSign إيرادات بين 3.208-3.212 مليار دولار مقابل إجماع يبلغ 3.21 مليار دولار. من المتوقع أن تكون إيرادات الاشتراكات بين 3.140-3.144 مليار دولار، مع توجيه للفواتير بين 3.379-3.389 مليار دولار. من المتوقع أن تكون الهوامش الإجمالية وغير المجمعة للسنة كاملة 81.7-81.8% و29.8-29.9% على التوالي.

قد يفسر الحذر في توجيه الربع الرابع والتوقعات المعتدلة للسنة الكاملة سبب عدم مكافأة السوق بشكل أكبر أداء الربع الثالث. يبدو أن المستثمرين ينتظرون أدلة على أن DocuSign يمكن أن يسرع النمو بدلاً من مجرد الحفاظ على المسارات الحالية.

كيف تتصرف الشركات المنافسة

في مشهد خدمات الأعمال الأوسع، أعلنت شركة Omnicom Group عن أرباح الربع الثالث من عام 2025 بقيمة 2.15 دولار للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 4.2% وناشطة بنسبة 10.3% على أساس سنوي. بلغت الإيرادات الإجمالية 4.04 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 0.4% مع نمو سنوي بنسبة 4%، مدفوعًا جزئيًا بتوسع الإيرادات العضوية بنسبة 2.6%.

قدمت شركة ManpowerGroup أرباحًا معدلة للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 83 سنتًا للسهم، متجاوزة التوقعات بنسبة 1.2%، لكنها انخفضت بنسبة 35.7% عن العام السابق. بلغت إيراداتها الفصلية 4.63 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 0.6% وارتفعت بنسبة 2.3% سنويًا، مما يظهر مرونة في قطاع التوظيف.

لا تزال أداءات DocuSign تنافسية، على الرغم من أن انخفاض السهم بنسبة 4.9% يعكس الشكوك الأوسع في السوق حول ما إذا كانت التنفيذات القوية تترجم إلى عوائد ضخمة.