قد تتفوق شركات التجزئة ذات الخصم مثل TJX على BJ في الدورة الاقتصادية القادمة

التحول نحو التسوق القيمي

مع اقترابنا من عام 2026، تتغير مشهدة الاستثمار تحت أقدامنا. أنماط إنفاق المستهلكين تتطور، ويحتاج المستثمرون الأذكياء إلى وضع أنفسهم وفقًا لذلك. بينما قد تبدو بعض أسماء التجزئة مستقرة من الظاهر، فإن أخرى مهيأة للازدهار عندما تتشدد المحافظ. أحد المقارنات التي تستحق الانتباه هو كيف أن شركة TJX (NYSE: TJX) تكتسب حصة سوقية بشكل مختلف عن نادي BJ للجملة (NYSE: BJ).

الرقم يروي قصة مقنعة. ارتفعت أسهم TJX بنحو 30% حتى الآن هذا العام، مستفيدة من تفضيل المستهلكين للبحث عن الصفقات. في المقابل، حقق BJ’s عائدات بنسبة 5% فقط خلال نفس الفترة. هذا التباين ليس صدفة—بل يعكس مزايا هيكلية أعمق في كيفية بناء هذه الشركات.

لماذا يواجه BJ’s طريقًا أصعب

نادي BJ للجملة يعمل في قطاع المستودعات العضوية، ويتنافس مباشرة مع عمالقة مثل كوستكو وسامز كلوب التابعة لـوول مارت. الشركة تتمتع بنسبة سعر إلى أرباح حوالي 21.65، والتي تبدو معقولة من الظاهر. ومع ذلك، وراء هذا التقييم تكمن حقيقة تشغيلية مقلقة.

تكشف الأداءات الفصلية الأخيرة عن التحدي. في الربع الثالث وأول تسعة أشهر من السنة المالية 2025، شهد BJ’s نمو مبيعات بسيط بنسبة 1.1% و0.8% على التوالي مقارنة بالفترات ذاتها من العام السابق. كما تدهورت مؤشرات الربحية للشركة، مع تراجع في الدخل التشغيلي، والدخل الصافي، والأرباح لكل سهم، ومقاييس EBITDA.

المشكلة الأساسية: يفتقر BJ’s إلى مزايا الحجم التي تتمتع بها المنافسون. مع تشغيل أقل من 300 متجر، ومعظمها متركز على الساحل الشرقي، تظل الشركة لاعبًا إقليميًا بشكل أساسي وليس قوة وطنية. هذا التركيز يحد من قدرتها على التفاوض مع الموردين ويقيد قدرتها على تحمل الأزمات الاقتصادية من خلال التنويع الجغرافي.

مع تصاعد ضغوط الإنفاق الاختياري على مستوى البلاد، يصبح وجود BJ’s الإقليمي وقيود المخزون مشكلة متزايدة. يجب على الشركة أن تخزن مجموعة ثابتة نسبيًا من السلع بالجملة، مما يترك مجالًا محدودًا للتعديلات التكتيكية عندما تتغير تفضيلات المستهلكين.

لماذا يربح نموذج الأسعار المخفضة خلال فترات عدم اليقين

هنا تكمن الميزة الاستراتيجية لـ شركة TJX، الأم التي تضم علامات تجارية مثل T.J. Maxx، Marshalls، وHomeGoods. تعمل الشركة وفقًا لنموذج البيع بالتجزئة بأسعار مخفضة يختلف جوهريًا عن نموذج العضوية للمستودعات.

تؤكد أداءات TJX الأخيرة صحة هذا النموذج. تجاوزت الشركة توقعات المبيعات وهوامش الربح في أحدث دورة أرباح، مما دفع الإدارة لرفع التوجيه للسنة القادمة. تتوقع الشركة موسم عطلات قويًا.

ما الذي يجعل TJX مميزة؟ يزدهر نموذج الأعمال بأسعار مخفضة تحديدًا عندما تصل عدم اليقين الاقتصادي إلى ذروته. يتزايد عدد المتسوقين الحريصين على الأسعار في مبيعات التجزئة، وتجربة التسوق للبحث عن الكنوز في TJX—حيث يكتشف العملاء سلعًا ماركة غير متوقعة بخصومات كبيرة—ثبتت مرونتها بشكل ملحوظ عبر الدورات الاقتصادية.

المرونة الموجودة في سلسلة التوريد لدى TJX تمنحها ميزة حاسمة أخرى. على عكس التزامات المخزون المحددة مسبقًا في BJ، يمكن لمشغلي العلامات التجارية في TJX تعديل مزيج بضائعهم بسرعة استنادًا إلى ظروف السوق وفرص الموردين. ترجم ذلك إلى توسع بنسبة 1% في هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، مما يوضح قدرة الشركة على حماية الربحية حتى مع تصاعد الضغوط الترويجية في أماكن أخرى من قطاع التجزئة.

الحجة الهيكلية لصالح TJX

بعيدًا عن الزخم الربحي على المدى القصير، تمتلك TJX خصائص هيكلية تفضل الأداء المتفوق خلال فترة طويلة من تقييد أوضاع المستهلكين المالية. يبقى حضور الشركة في المتاجر التقليدية قويًا، بينما تتطور قدراتها في التجارة الإلكترونية، مما يوفر للعملاء العديد من أماكن البحث عن الكنوز.

عندما ينكمش الدخل القابل للإنفاق ويتراجع ثقة المستهلك، يفقد نموذج المستودعات بالجملة في BJ جاذبيته—حيث تصبح المشتريات بالجملة من الكماليات التي يؤجلها المستهلكون. على العكس، تصبح سلع العلامات التجارية المخفضة من TJX أكثر جاذبية، وتحول الحساسية السعرية إلى فرصة إيرادات.

كما أن الموقع التنافسي يصب في مصلحة TJX. بينما تتنافس BJ مع عمالقة وطنيين متمكنين يمتلكون موارد فائقة، تعمل TJX ضمن قطاع سوقي حيث تخلق خبرتها وعلاقاتها مع البائعين مزايا تنافسية دائمة.

مع توجهنا نحو عام 2026، من المحتمل أن يتسع الفارق بين هذين المشغلين في قطاع التجزئة. الاختيار بين BJ وTJX يمثل اختيارًا بين وضع دفاعي وإمكانات نمو هيكلية.