تخسر Nvidia مكانتها مع تصاعد المنافسة: هل يمكن لقائد شرائح الذكاء الاصطناعي الحفاظ على تفوقه؟

النقاط الرئيسية

• انخفض سهم Nvidia بنسبة 12.6% طوال نوفمبر مع تحول معنويات السوق نحو المخاوف بشأن تقييمات صناعة الذكاء الاصطناعي
• أظهرت Google Gemini 3، المدعومة بواسطة شرائح TPU الخاصة بها بدلاً من وحدات معالجة الرسومات Nvidia، أن السيليكون المخصص يمكن أن ينافس بفعالية
• على الرغم من نمو أرباح الربع الثالث بشكل كبير، لا تزال هناك تساؤلات حول ما إذا كانت Nvidia يمكنها الحفاظ على مكانتها المميزة في السوق على المدى الطويل

الانخفاض في نوفمبر وما الذي أدى إلى ذلك

واجه قطاع الذكاء الاصطناعي تصحيحًا في نوفمبر، مع أخذ Nvidia المركز الرئيسي في تصحيح أوسع. شهدت شركة أشباه الموصلات العملاقة انخفاضًا في سهمها بنسبة 12.6% من أواخر أكتوبر حتى نهاية نوفمبر، على الرغم من إصدارها تقرير أرباح قوي آخر. يكشف هذا التباين بين النتائج المالية الصلبة وضعف السهم عن مخاوف أعمق بين المشاركين في السوق.

لم يكن رد فعل المستثمرين على أداء Nvidia وحده – بل كانوا يتعاملون مع أسئلة أساسية حول ما إذا كان مسار ازدهار الذكاء الاصطناعي الحالي يمكن أن يبرر الاستثمارات المكثفة رأسياً التي تُجرى. تم تدقيق كامل منظومة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مع تعرض تقييمات Nvidia المبالغ فيها بشكل خاص.

تحدي Google لهيمنة Nvidia على الشرائح

المحفز الحقيقي لقلق نوفمبر جاء من إعلان Alphabet عن أحدث نموذج ذكاء اصطناعي لها، Gemini 3. ما جعل هذا الإصدار مهمًا بشكل خاص لم يكن فقط قدرات النموذج، بل كيفية تدريبه.

على عكس المنافسين الذين يعتمدون على بنية GPU المكلفة من Nvidia، قامت Google ببناء ونشر Gemini 3 باستخدام شرائحها المخصصة الخاصة – شرائح TPU المصممة خصيصًا للعمليات المصفوفية المطلوبة في تدريب نماذج اللغة الكبيرة. كانت التداعيات فورية ومقلقة لمشجعي Nvidia.

تقدم هذه المعالجات المتخصصة بديلًا مقنعًا. تعتبر شرائح TPU من Google أكثر فعالية من حيث التكلفة في التصنيع وأرخص بكثير في التشغيل مقارنة بحلول GPU الجاهزة. تمثل تكاملًا عموديًا على نطاق واسع – القدرة على تحسين الأجهزة خصيصًا للأعباء العمل المقصودة بدلاً من الاعتماد على منصات الحوسبة العامة.

هذا التطور يتحدى فرضية الاستثمار الأساسية لـ Nvidia. بينما تظل وحدات معالجة الرسومات من Nvidia أكثر تنوعًا وقوة من حيث الأداء الخام، فإن جودة مخرجات Gemini 3 تثير سؤالًا غير مريح: إذا كانت الشركات ذات النطاق الواسع مثل Google يمكنها بناء نماذج تنافسية على سيليكون مخصص محسّن، فما الذي يبرر الأسعار المميزة لعروض Nvidia السائدة؟

أساسيات قوية تواجه تشاؤم السوق

السخرية في انخفاض نوفمبر أن الأعمال الأساسية لـ Nvidia لم تظهر أي ضعف. قدمت الشركة في الربع الثالث نتائج تعتبر استثنائية – نمو إيرادات وأرباح هائل على أساس سنوي ومتسلسل، مع هوامش إجمالية تنافس شركات البرمجيات أكثر من شركات الرقائق التقليدية.

ومع ذلك، اختارت السوق أن تتجاوز هذه المقاييس، مشيرة إلى أن الأداء المالي وحده ليس ما يقدره المستثمرون حاليًا في تقييم Nvidia. يبرز هذا التباين تحولًا حاسمًا: الأسئلة حول استدامة النمو أصبحت تتفوق على أدلة القوة الحالية.

ماذا بعد؟

قدم ديسمبر بعض الراحة، حيث ارتفع سهم Nvidia بحوالي 4.3% في بداية الشهر مع تراجع عمليات البيع الذعر. ومع ذلك، لا تزال التوترات الأساسية التي دفعت تصحيح نوفمبر غير محلولة.

يبدو أن التوقعات على المدى القصير مستقرة. لا توجد أدلة مقنعة تشير إلى أن طلبات Nvidia تتراجع أو أن العملاء يتجهون بعيدًا عن منتجاتها. يستمر بناء بنية تحتية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، وتظل Nvidia الخيار الافتراضي لمعظم الشركات التي تدخل المجال.

لكن الصورة على المدى الطويل تحمل مزيدًا من عدم اليقين. تعتمد القيمة الإجمالية لـ Nvidia على الحفاظ على معدل نموها وموقعها الريادي في السوق. بينما تظل المؤشرات على المدى القصير داعمة، هناك عدة عوامل معاكسة تستحق النظر: ظهور شرائح مخصصة منافسة من شركات تكنولوجيا كبرى، عوائد اقتصادية حقيقية غير مثبتة من استثمارات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، والنمط التاريخي لدورات السوق التي تختبر حتى أقوى الشركات.

قد يكون الانخفاض بنسبة 12.6% في نوفمبر مؤقتًا، لكنه يشير إلى أن المستثمرين بدأوا يطالبون بأكثر من مجرد أرقام ربع سنوية مثيرة للإعجاب. إنهم يتساءلون عما إذا كان فقاعة الذكاء الاصطناعي يمكن أن تتوسع إلى ما لا نهاية أو ما إذا كانت التقييمات الحالية قد أُسعِدت بالتفاؤل الذي لم يبرره الواقع بعد.