تباطؤ الطلب العالمي على الطاقة يضغط على أسواق النفط ليصل إلى أدنى مستوياته خلال عدة أشهر

عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير (CLF26) انخفضت بمقدار 0.62 نقطة، أو 1.08%، ليغلق يوم الاثنين عند أدنى مستوى جديد خلال 1.75 شهر، في حين انخفضت بنزين RBOB لشهر يناير (RBF26) بمقدار 0.0198 نقطة، أو 1.13%، مسجلة أدنى مستوى لعقد أقرب مدة منذ 4.75 سنة. عكس البيع الجماعي هذا انعكاسًا لتزايد الضغوط على سلع الطاقة مع إعادة تقييم المتداولين لأساسيات الطلب في ظل إشارات اقتصادية مخيبة من الصين وتدهور معنويات سوق الأسهم.

مخاوف الطلب تدفع السرد الهبوطي

ظهرت الضعف الاقتصادي الكلي من الصين كمصدر رئيسي للضغط على تقييمات النفط. جاءت بيانات الإنتاج الصناعي لشهر نوفمبر أضعف من المتوقع عند +4.8% على أساس سنوي، مقارنة بـ +4.9% في أكتوبر وتوقعات الإجماع عند +5.0%. في الوقت نفسه، تدهورت زخم المبيعات بالتجزئة بشكل كبير، حيث ارتفعت فقط بنسبة +1.3% على أساس سنوي مقابل التوقعات عند +2.9%، مسجلة أبطأ وتيرة منذ 2.75 سنة. هذه المؤشرات الاقتصادية أثارت مخاوف متجددة بشأن استهلاك الطاقة في ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

ضعف سوق الأسهم زاد من تفاقم النظرة الهبوطية. تراجع مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى خلال أسبوعين يوم الاثنين، مما زاد من قلق الركود بين المستثمرين، وأدى إلى خفض توقعات الطلب على الطاقة على المدى القريب. تدهور هامش التكرير — وهو مؤشر رئيسي لهامش التكرير — إلى أدنى مستوى خلال 2.25 شهر، مما خلق حوافز سلبية لمصافي النفط لزيادة مشتريات المواد الخام. هذا التضييق في اقتصاديات المصافي يشير إلى انخفاض الطلب اللاحق على البنزين والمنتجات المقطرة.

ديناميات المخزون تعزز من ضعف الطلب. أظهرت بيانات مراقبة الناقلات من Vortexa أن النفط المحتجز في سفن ثابتة ارتفع بنسبة 5.1% أسبوعًا بعد أسبوع ليصل إلى 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، مما يشير إلى تراكم المعروض على الرغم من ضعف الطلب.

التحولات الجيوسياسية تخلق إشارات مختلطة

تقديم تصريحات تخفيف التوتر بشأن الصراع بين روسيا وأوكرانيا يضيف تعقيدًا جديدًا في التسعير. تصريحات الرئيس الأوكراني زيلينسكي يوم الاثنين بأن مفاوضات السلام بين الولايات المتحدة وأوكرانيا كانت “بناءة جدًا” رفعت آمال السوق في حل سريع للصراع. إذا تم رفع العقوبات على صادرات الطاقة الروسية كجزء من أي تسوية، فإن تدفق إمدادات النفط الناتج سيضغط على الأسعار نزولاً.

على العكس، فإن تصعيد الإجراءات الأمريكية ضد شحنات النفط الفنزويلية يوفر بعض الدعم للسعر. قامت القوات الأمريكية يوم الأربعاء الماضي باعتراض وحجز ناقلة نفط خاضعة للعقوبات قبالة سواحل فنزويلا، مع تقارير تشير إلى أن عمليات اعتراض إضافية مخططة. تواجه فنزويلا، كمنتج نفط خام رقم 12 في العالم، صعوبات متزايدة في التصدير مع تردد شركات التأمين والشحن البحري في تحميل شحنات فنزويلا بسبب مخاطر العقوبات.

ديناميات العرض تقدم دعمًا متواضعًا

تستمر اضطرابات تصدير النفط الروسي في دعم أسعار النفط على الرغم من مخاوف الطلب الأوسع. أظهرت بيانات Vortexa من منتصف نوفمبر أن شحنات المنتجات النفطية الروسية انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا خلال النصف الأول من نوفمبر — أدنى مستوى منذ أكثر من ثلاث سنوات. استهداف أوكرانيا للبنية التحتية للتكرير الروسية، بالإضافة إلى الأضرار الأخيرة لمحطات تصدير بحر البلطيق وإغلاق خطوط الأنابيب (بما في ذلك إغلاق تجمع أنابيب بحر قزوين بعد تلف المرساة)، قيد قدرة التصدير لموسكو عند حوالي 1.6 مليون برميل يوميًا.

أكدت أوبك+ على استراتيجيتها الإنتاجية في 30 نوفمبر، ملتزمة بإيقاف زيادات الإنتاج حتى الربع الأول من 2026. أعلنت قراراتها السابقة في نوفمبر عن زيادة معتدلة قدرها 137,000 برميل يوميًا لشهر ديسمبر، تليها توقف في الإنتاج لمعالجة ظروف فائض المعروض العالمية الناشئة. تتوقع وكالة الطاقة الدولية في توقعاتها لشهر أكتوبر فائضًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا في الأسواق العالمية لعام 2026، مما دفع أوبك+ إلى إعادة ضبط استراتيجيتها في استعادة الإنتاج تدريجيًا. بعد تنفيذ خفض قدره 2.2 مليون برميل يوميًا في أوائل 2024، لا تزال أوبك+ تحتفظ بـ 1.2 مليون برميل يوميًا من التخفيضات التي ستتم مراجعتها لاحقًا.

خفضت أوبك إنتاجها النفطي في نوفمبر فعليًا بمقدار 10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا. يعكس هذا الانخفاض تقييمات السوق المعدلة — حيث كانت توقعات أوبك في أكتوبر للربع الثالث تشير إلى عجز قدره 400,000 برميل يوميًا، والتي تم تعديلها في نوفمبر إلى فائض قدره 500,000 برميل يوميًا مع تجاوز إنتاج الولايات المتحدة للتوقعات وزيادة إنتاج أوبك نفسها.

اتجاهات الإنتاج الأمريكي وموقف المخزون

يستمر الإنتاج الأمريكي بالقرب من المستويات القياسية رغم ضعف عدد الحفارات. رفعت إدارة معلومات الطاقة (EIA) تقديرها لإنتاج النفط الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من التوقع السابق عند 13.53 مليون. سجلت بيانات الإنتاج الأسبوعية حتى 5 ديسمبر 13.853 مليون برميل يوميًا، وهي أقل بقليل من رقم نوفمبر القياسي البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا.

يعكس وضع المخزون مستويات احتياطيه محسوبة. أشار تقرير إدارة معلومات الطاقة الصادر في 11 ديسمبر إلى أن مخزونات النفط الأمريكي حتى 5 ديسمبر كانت أقل بنسبة 4.3% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، بينما كانت مخزونات البنزين أقل بنسبة 1.8% من المتوسط، وتراجعت مخزونات المقطرات بنسبة 7.7% عن المعيار الموسمي.

ومع ذلك، فإن عدد منصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة يروي قصة مختلفة. أظهرت بيانات شركة بيكر هيوز للأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر أن العدد ارتفع بمقدار منصة واحدة ليصل إلى 414 منصة، متجاوزًا بشكل طفيف أدنى مستوى خلال 4 سنوات البالغ 407 منصات الذي تم تسجيله في 28 نوفمبر. يمثل هذا انهيارًا كبيرًا من الذروة التي بلغت 627 منصة خلال ديسمبر 2022، مما يبرز الانضباط الرأسمالي عبر القطاع الأمريكي العلوي على الرغم من ارتفاع حجم الإنتاج.

توقعات السوق

تداخل تدهور الطلب، وتوقعات تخفيف التوتر الجيوسياسي، وتراكم المخزون، قد خلق بيئة تسعير صعبة للنفط ومنتجات التكرير. بينما توفر قيود إمدادات روسيا وتعطيلات التصدير الفنزويلي دعمًا تكتيكيًا، فإن التحول الأساسي نحو فائض محتمل — والذي يتفاقم بسبب تباطؤ الطلب الصيني وعدم اليقين في سوق الأسهم — يبدو أنه قد وضع الحد الأدنى للسعر على المدى القريب أدنى من المستويات الحالية.