لماذا يُعد فهم توقفات التداول أكثر أهمية من أي وقت مضى في الأسواق المتقلبة

السوق المالية لا تتراجع بسلاسة دائمًا—أحيانًا تنهار بشكل مفاجئ. وعندما يحدث ذلك، هناك شبكة أمان مصممة لالتقاطها: إيقافات التداول، والمعروفة أيضًا باسم أجهزة كسر الدوائر. لقد أعادت اضطرابات السوق الأخيرة هذه الآلية القديمة إلى الأضواء، لكن العديد من المستثمرين لا يفهمون تمامًا كيف تعمل أو لماذا تثير الكثير من الجدل.

الآلية: كيف تعمل أجهزة كسر الدوائر فعليًا

إيقافات التداول هي توقفات تلقائية للسوق تُحفَّز عندما تتعرض مؤشرات الأسهم لانخفاضات حادة خلال جلسة تداول واحدة. تم تقديمها بعد انهيار يوم الإثنين الأسود الكارثي في عام 1987، وتهدف هذه القواعد إلى منع البيع على الفور من خلال إعطاء الأسواق وقتًا للاستقرار.

إليك كيف تعمل: أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ثلاثة مستويات مميزة:

• المستوى 1: انخفاض داخلي خلال اليوم بنسبة 7% من الإغلاق السابق يُؤدي إلى توقف لمدة 15 دقيقة (إذا حدث قبل الساعة 3:25 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)
• المستوى 2: انخفاض داخلي بنسبة 13% يُؤدي إلى توقف آخر لمدة 15 دقيقة (إذا حدث قبل الساعة 3:25 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)
• المستوى 3: انخفاض داخلي بنسبة 20% يُوقف جميع التداولات لبقية يوم التداول، بغض النظر عن الوقت

المنطق بسيط: عندما يكون المشترون أو البائعون غارقين ومُنهكين، فإن إيقاف التداول يمنع الذعر من الانتشار إلى انهيار كامل للسوق. الهدف هو استعادة التوازن.

متى يُختبر النظام: ظروف السوق الحالية

لقد خلقت البيئة السوقية الأخيرة ظروفًا قد تؤدي إلى تفعيل إيقافات التداول بشكل واقعي. مؤشر التقلب VIX وصل إلى مستويات لم يُشهد مثلها منذ أزمة المالية عام 2008، مما يدل على خوف شديد بين المستثمرين. كما أن مؤشر S&P 500 و Nasdaq المركب شهدوا انخفاضات تجاوزت 20% من قممهم الأخيرة، مع خسارة السوق 6.6 تريليون دولار من القيمة خلال يومي تداول، وهو أكبر خسارة لقيمة المساهمين خلال يومين على الإطلاق وفقًا لبيانات داو جونز.

وفي يوم الاثنين الأخير، تجاوز مؤشر S&P 500 بشكل مؤقت حدود السوق الهابطة (انخفاض 20%)، ولم تكن الأسهم الفردية معفاة. بحلول منتصف الصباح، توقفت أكثر من 160 سهم وصندوق متداول في البورصة (ETFs) عبر البورصات الكبرى، مما يوضح أن النظام ليس نظريًا فقط—بل ينشط بانتظام عندما تتصاعد التقلبات.

الجدل: من يستفيد حقًا؟

هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا. لقد أصبحت إيقافات التداول تثير جدلاً متزايدًا بين المشاركين في السوق، خاصة بعد قضية GameStop (GME) في عام 2021.

عندما تنسق المستثمرون الأفراد لضغط على البائعين على المكشوف المستهدفين بـ GME، قفز السهم بنسبة 104% خلال 90 دقيقة. قامت Robinhood وغيرها من شركات الوساطة بإيقاف التداول على السهم مرتين خلال هذا الارتفاع. وصرخ المتداولون الأفراد فورًا، مدعين أن الإيقافات تحمي المستثمرين المؤسساتيين (لا سيما صندوق التحوط المتعثر Melvin Capital)، وتمنع الناس العاديين من الاستفادة من مكاسبهم.

وأشار مجلة Fordham للقانون التجاري والمالي إلى أن تصرف Robinhood “قدم نفسه كأنه يقف مع الأغنياء ويأخذ من الفقراء”، متناقضًا مع مهمته المعلنة في ديمقراطية الاستثمار. أثار الحادث أسئلة غير مريحة: هل تحمي إيقافات التداول استقرار السوق، أم تحمي بعض اللاعبين فقط؟

المشكلة المزدوجة مع الإيقافات

يشير النقاد إلى مشكلتين مستمرتين:

أولًا، يستفيد المستثمرون المؤسساتيون بشكل غير متناسب. عندما يُستأنف التداول بعد الإيقاف، يمكن للمتداولين المتمرسين الذين يمتلكون بيانات أفضل وتنفيذ أسرع أن يضبطوا مراكزهم بشكل أكثر فعالية من المستثمرين الأفراد، مما يخلق ملعبًا غير متكافئ.

ثانيًا، قد تزيد الإيقافات من التقلب بعد رفعها بدلاً من تقليلها. يمكن أن يؤدي التوقف القسري إلى زيادة ضغط البيع عند استئناف التداول، حيث يندفع المستثمرون الذين لم يتمكنوا من التنفيذ خلال الإيقاف للخروج من المراكز، مما يخلق أحيانًا تراجعًا أسوأ مما لو استمر السوق بشكل طبيعي.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

فهم إيقافات التداول مهم لأنه يمكن أن يؤثر بشكل كبير على قدرتك على الشراء أو البيع خلال اللحظات الحرجة. بينما يظل الهدف الأصلي—منع الانهيارات الناتجة عن الذعر—صحيحًا، إلا أن التنفيذ تطور إلى شيء أكثر غموضًا.

لن يختفي النظام، لكنه ليس محل إجماع كامل. مع استمرار تقلبات السوق، من المتوقع أن يتصاعد هذا النقاش، خاصة إذا حدث حدث آخر مثل GameStop أو إذا أثر إيقاف من المستوى 3 كامل على السوق بأكمله لبقية يوم التداول.