230 مليار دولار من عمليات التسوية الكبرى هل ستغير الاتجاه؟

خلال الأشهر الثلاثة الماضية، في كل مرة يتم فيها تسوية خيارات كبيرة، كان السوق تقريبًا يحدد الاتجاه يوم الاثنين بعد التسوية: ارتفاع حاد في سبتمبر، هبوط حاد في أكتوبر، وتراجع بسيط في نوفمبر. اليوم، تعتبر عملية تسوية خيارات نهاية العام بقيمة 230 مليار دولار الأكبر من نوعها في تاريخ التشفير من حيث القيمة الاسمية، ولها تأثير كبير على السيولة المستقبلية.
أولًا، هو تحرير السيولة. بعد التسوية، يتم فك قفل الضمانات المرهونة بـ BTC أو U من قبل بائعي الخيارات، كما تعود حقوق الخيار غير المنفذة للمشترين إلى صندوق السيولة المتاحة. عادةً، لا تخرج هذه الأموال من السوق، بل تعاد للتوازن داخل السوق. ومع اقتراب نهاية العام، تستغل العديد من المؤسسات هذه الفرصة لإعادة توزيع مراكزها لعام 2026، مما يشبه بداية جولة جديدة من التعرض للمخاطر.
وفي الوقت نفسه، بعد انتهاء مراكز السوق، ستواجه شركات السوق التي تقوم بصنع السوق ضرورة إلغاء أو تعديل مراكزها في الأصول أو العقود التي تستخدمها لمعادلة دلتا. استنتاج الذكاء الاصطناعي المستند إلى البيانات الحالية هو: أن السوق بشكل عام يميل إلى الاتجاه الهابط، وأن شركات السوق من خلال التحوط من خلال مراكز البيع، قد تتسبب في ظهور طلب شراء بعد التسوية إذا تم تعويض المراكز. لكن هذا الحكم يعتمد على فرضيات كثيرة، وليس كل التحوطات ستتم تصفيتها، فبعضها سيُ滚 إلى تواريخ استحقاق أبعد، والبعض الآخر سيتم تسويته في سوق العقود الآجلة؛ حتى لو كانت هناك اتجاهات مؤكدة، فمن المحتمل أن تكون قد تم تسعيرها جزئيًا، لذلك نستخدم هذا فقط للتحقق وليس كقاعدة لاتخاذ مراكز شراء.
الأهم من ذلك هو هيكل غاما. حاليًا، ما بين 89 ألف و90 ألف لا يزال في منطقة إيجابية قوية، وهذه المنطقة من غاما الإيجابية تُسهم بشكل كبير في هذه المرة من خيارات التسوية. غاما الإيجابية ستشكل مقاومة واضحة للسعر، وهذا هو السبب الرئيسي وراء عدم تمكن السعر من اختراق 90 ألف بشكل فعال رغم مرات التلامس المتكررة. اليوم، مع انتهاء صلاحية هذه الخيارات، لن تحتاج شركات السوق إلى الاستمرار في التحوط، وسيتم رفع قيود غاما الإيجابية بشكل مؤقت، وهو ما يُعرف بـ "تأثير كشف الغطاء" عند 90 ألف. وما إذا كانت منطقة غاما الإيجابية ستتكون في خيارات الأجل البعيد يتوقف على تحديثات GEX بعد التسوية.
عندما تتزامن عملية تحرير السيولة، وإلغاء التحوط، وتقيد غاما، فإن السوق يكون لديه فرصة للخروج من الاتجاه الأحادي، لكن الاتجاه غير معروف، وليس من الضروري أن يحدث على الفور. تاريخيًا، كانت عمليات تسوية الخيارات الكبيرة في نوفمبر، غالبًا ما تتم يوم الجمعة، وتظل السوق ثابتة خلال عطلة نهاية الأسبوع، ويُحدد الاتجاه يوم الاثنين.
هذه المرة، قد يواصل السوق اختبار هذا النمط: يتم استيعاب التسوية أولاً، ثم يُختار الاتجاه بعد انتهاء العطلة. انحيازي الشخصي هو أن المنطقة بين 85 ألف و90 ألف ستحدد النتيجة، وأن الاختراق بعد هذه التسوية قد لا يكون اختراقًا زائفًا.