مسار بالانتير للمستقبل: ماذا قد يحمل عام 2026

لغز التقييم الذي يلوح في الأفق الكبير

شهدت شركة Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) نمواً هائلاً منذ 2023، حيث ارتفعت الأسهم بأكثر من 2900% وتحولت استثمار بقيمة 1000 دولار إلى أكثر من 30000 دولار. ومع ذلك، يكمن تحت هذا الصعود الملحوظ سؤال حاسم: هل يمكن للأساسيات أن تبرر التقييمات الفلكية؟

حاليًا، تتداول Palantir عند نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 121—أي أكثر من ضعف ثاني أغلى سهم في مؤشر S&P 500، والذي يقف عند 44.2. هذا يثير توتراً هاماً: بينما تعززت مقاييس أعمال الشركة بشكل حقيقي، فإن تقييم السهم يوحي بأن المستثمرين يضعون في الحسبان الكمال.

نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية للشركة البالغة 428 تعكس قوة الربحية الأخيرة والتوقعات المتطرفة. صحيح أن Palantir حققت هامش تشغيل وفق معايير GAAP بنسبة 33% وهامش صافي دخل بنسبة 40% في ربعها الأخير—مدعومة بدخل فائدة قدره 59.7 مليون دولار و أرباح غير محققة من الأسهم بقيمة 27.5 مليون دولار—لكن هذه الأرقام تثير سؤال الاستدامة.

زخم الأعمال لا يزال يتواصل

بالنظر إلى الأساس التشغيلي، هناك سبب مشروع للتفاؤل. أعلنت Palantir عن أسرع نمو ربعي في الإيرادات منذ أن أصبحت شركة عامة بنسبة 63%، لتصل إلى 1.18 مليار دولار، مع توقعات بمواصلة القوة في الربع القادم. وقد وجهت الشركة لإيرادات تتراوح بين 1.327 و1.331 مليار دولار في الربع الرابع، مما يمثل نمواً يقارب 50% عند المنتصف. وبالنظر إلى ميل الإدارة لتجاوز التوجيهات، فإن نتائج أعلى من ذلك ممكنة.

يمتد سرد النمو عبر كلا قطاعات الأعمال. ارتفعت الإيرادات التجارية الأمريكية بنسبة 121% إلى $397 مليون، بينما وصلت إيرادات الحكومة الأمريكية إلى $486 مليون، مما يدل على توسع واسع النطاق. هذا النمو المزدوج مهم لأنه يقلل الاعتماد على قاعدة عملاء واحدة.

الأهم من ذلك، أن Palantir جمعت حاليًا طلبات غير منفذة بقيمة 3.63 مليار دولار في قطاع الأعمال التجارية الأمريكية—أي ما يعادل تقريبًا عامين من الإيرادات من هذا القطاع عند معدلات التشغيل الحالية. هذا يوفر وسادة مالية كبيرة بغض النظر عن كيفية تغير الظروف الاقتصادية أو الديناميكيات التنافسية.

الموقع التنافسي وديناميكيات السوق

لا تزال المنافسة قابلة للإدارة. تقييم Palantir الخاص يحدد المبادرات المحلية للعملاء كخصم رئيسي بدلاً من بائعين آخرين. مع استمرار الشركات في مواجهة تحديات الكفاءة، فإن سجل الشركة في تقديم تحسينات تشغيلية يوفر ارتباطاً طبيعياً.

اعتماد إدارة ترامب على أدوات Palantir عبر الوكالات الفيدرالية يمنحها ميزة هيكلية أخرى. مع مبادرات مثل DOGE التي تعتمد على تكنولوجيا الشركة، هناك زخم مؤسسي يتجاوز دورات السوق المعتادة. هذا الزخم الحكومي، إلى جانب تزايد الانتشار بين الشركات التجارية الأمريكية، يخلق بيئة مواتية على المدى القريب.

بالإضافة إلى ذلك، كونه نموذج عمل قائم على البرمجيات، يتمتع Palantir بعزل جزئي من الرياح المعاكسة التي هزت قطاعات السوق الأخرى. الشركات التي تشتري حلولها تميل إلى ذلك بناءً على مكاسب الإنتاجية بدلاً من الإنفاق التقديري.

عامل معنويات الذكاء الاصطناعي

ومع ذلك، يبقى عامل غير متوقع هام: معنويات سوق الذكاء الاصطناعي. لقد كان ارتفاع Palantir غير العادي مدفوعًا ليس فقط بالأداء التشغيلي، ولكن أيضًا بتوسعات مضاعفات هائلة ناتجة عن الحماس حول الذكاء الاصطناعي. الأشهر الأخيرة أظهرت مخاوف متزايدة من فقاعة الذكاء الاصطناعي، ونمط تداول السهم الجانبي يوحي بأن هذا الزخم قد يتلاشى.

على عكس شركات الرقائق مثل Nvidia أو شركات البنية التحتية مثل Oracle التي تشارك مباشرة في طفرة بنية الذكاء الاصطناعي، فإن Palantir تحتل موقعًا مختلفًا. من المفترض أن يوفر نهجها القائم على البرمجيات بعض العزل من تغيرات معنويات الذكاء الاصطناعي، لكن التقييم الحالي قد يقضي على تلك الفائدة.

إذا ظهرت أدلة إضافية على أن معدلات نمو الذكاء الاصطناعي غير مستدامة أو أن الفوائض المضاربية واسعة الانتشار، فإن Palantir تواجه مخاطر هبوطية كبيرة. انخفاض بنسبة 50% أو أكثر ممكن بالتأكيد إذا تدهورت معنويات المستثمرين بشكل كبير.

وعلى العكس، إذا استمرت التفاؤلات حول الذكاء الاصطناعي وتبين أن مخاوف النمو مؤقتة، فقد يستمر القطاع في التقدم طوال العام القادم.

السنة القادمة: سيناريوهات ونتائج

يبدو أن Palantir مهيأة لنمو تشغيلي قوي في 2026. من المتوقع أن تستمر توسعة الإيرادات، وأن تظل الهوامش صحية، وأن يوفر الطلب غير المنفذ رؤية واضحة للإيرادات. ومع ذلك، فإن مسار السهم سيكون مقيدًا على الأرجح بمراعاة التقييم.

في سيناريو الحالة الأساسية حيث تستقر معنويات الذكاء الاصطناعي وتحقق Palantir أهداف نموها، من المحتمل أن يتتبع أداء السهم مؤشر ناسداك المركب أو يتفوق عليه قليلاً. الإمكانات المحدودة للارتفاع عند المضاعفات الحالية تشير إلى مكاسب رأسمالية متواضعة على أفضل تقدير.

الخطر الأكبر هو عدم توازن المخاطر والمكافآت. إذا انهارت معنويات سوق الذكاء الاصطناعي، فإن نسبة السعر إلى المبيعات المرتفعة لـ Palantir قد تتضخم بشكل حاد، مما يسبب خسائر كبيرة. عند التقييمات الحالية، يبدو أن سيناريو الهبوط يحمل عواقب أكثر خطورة من المكاسب المحتملة في سيناريو الصعود.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون نقاط الدخول، فإن حساب المخاطر والمكافآت يميل حالياً نحو الحذر. رغم أن تنفيذ أعمال Palantir لا يزال مثيرًا للإعجاب وآفاق النمو لعام 2026 تبدو قوية، فإن دفع 121 ضعف المبيعات لشركة برمجيات—حتى تلك ذات الهوامش القوية—يترك هامشًا ضئيلًا للخيبة.