هل يمكن لشركة MP Materials أن تتعادل في الربع الرابع من عام 2025؟ غوص عميق في اقتصاديات المعادن النادرة

مسار شركة MP Materials عبر منطقة الخسائر

شركة MP Materials Corp. (MP) سجلت خسائر معدلة لثماني فصول متتالية، وهو خط متواصل يبعث على التوخي الحذر نتيجة تزايد التكاليف التشغيلية مع توجه الشركة نحو التوسع في العمليات النهائية. كانت آخر مرة سجلت فيها الشركة ربحًا معدلًا في الربع الثالث من عام 2023. ومنذ ذلك الحين، كانت تتنقل في منطقة الحمراء بعد انتقالها إلى إنتاج أكاسيد الأرض النادرة المفصولة—لا سيما نيديوم-برازوديم-(NdPr) أكسيد—وهو مسعى يتطلب رأس مال أكبر بكثير من إنتاج التركيزات.

كانت الأعباء المالية كبيرة. كادت تكلفة المبيعات أن تتضاعف، حيث ارتفعت من 92.7 مليون دولار في 2023 إلى 192.6 مليون دولار في 2024، نتيجة لتوسيع خط المعالجة. وما يلفت الانتباه هو نسبة التكاليف إلى الإيرادات: استهلكت التكاليف 94% من الإيرادات في 2024، مرتفعة بشكل حاد من 37% قبل عام فقط. هذا التدهور يعكس التحديات الهيكلية المرتبطة بزيادة إنتاج المنتجات المفصولة من الأرض النادرة، والتي تتطلب نفقات إضافية على المواد الكيميائية، والعمالة، والصيانة، واللوازم.

خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، استمر هذا الضغط. زادت تكلفة المبيعات بنسبة 10% على أساس سنوي، مع توازن الشركة الآن بين موقعين للإنتاج: جبل ماونتن باس لمنتجات الأكسيد المفصول، ومرفق الاستقلال للمنتجات المسبقة للمغناطيس، وتحديدًا معدن NdPr. دعم هذا التوسع في الموقعين استدعى زيادة في عدد الموظفين، مما أدى إلى ارتفاع مصاريف البيع والإدارة العامة (SG&A) بنسبة 5% في 2024 و25% في الأشهر التسعة الأولى من 2025.

سؤال الربحية: طلب التمويل من MP تحت الضغط

على الرغم من التحديات قصيرة الأمد، تحافظ شركة MP Materials على توقعات طموحة: عودة إلى الربحية بداية من الربع الرابع من 2025. تعتمد هذه التوقعات على ركيزتين أساسيتين. أولًا، اتفاقية حماية الأسعار من وزارة الحرب الأمريكية، التي سارية من 1 أكتوبر 2025، تهدف إلى تثبيت الإيرادات وتخفيف ضغط الهوامش. ثانيًا، تواصل جهود تحسين الإنتاج دفع حجم إنتاج NdPr إلى أعلى. مع تحسن كفاءة الفصل وزيادة السعة، تتوقع الشركة أن يؤدي تحسين الأسعار وزيادة المبيعات إلى تعزيز الأداء المالي.

المنطق الأساسي يركز على تحسن طلب التمويل من MP — مع ارتفاع أحجام الإنتاج وانخفاض التكاليف لكل وحدة، من المفترض أن يبدأ الرفع التشغيلي أخيرًا في التأثير. ما إذا كان هذا التحقق سيحدث كما هو متوقع يبقى سؤالًا مفتوحًا للمستثمرين الذين يراقبون الإفصاحات الفصلية للشركة.

كيف يدير المنافسون ضغوطات مماثلة

تواجه شركة MP تحديات ليست فريدة في منظومة الأرض النادرة. Energy Fuels (UUUU)، وهي منتج رئيسي لليورانيوم في الولايات المتحدة، بدأت إنتاج NdPr في 2024 بعد ترقية مطحنة وايت ميسا، مع خطط لبدء إنتاج أكاسيد الأرض النادرة الثقيلة بحلول الربع الرابع من 2026. رحلتها المالية كانت مشابهة لـ MP: ارتفعت تكلفة المبيعات بنسبة 108% إلى 34.6 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من 2025، وتمثل 89% من الإيرادات. قفزت المصاريف التشغيلية الإجمالية بنسبة 106% على أساس سنوي إلى 117.8 مليون دولار، مدفوعة بارتفاع بنسبة 214% في تكاليف الاستكشاف والمعالجة، و115% في مصاريف البيع والإدارة العامة. أبلغت Energy Fuels عن خسائر معدلة عبر جميع أرباع 2025.

شركة USA Rare Earth Inc. (USAR) تبني منشأة لصنع مغناطيس نيون من الأرض النادرة (NdFeB) في ستيل ووتر، أوكلاهوما، من المقرر أن تبدأ الإنتاج في أوائل 2026. تمتلك الشركة حقوق التعدين على رواسب جبل راند توب بالقرب من سييرا برانكا، تكساس، على الرغم من أن الاستخراج لم يبدأ بعد. منذ تأسيسها، لم تحقق USA Rare Earth أي إيرادات وتواصل حرق السيولة. ارتفعت المصاريف التشغيلية بنسبة 245% إلى 33.4 مليون دولار في فترة التسعة أشهر من 2025، مع ارتفاع الخسائر المعدلة إلى 2.83 دولار للسهم مقابل 0.15 دولار للسهم في الفترة المماثلة من العام السابق.

زخم السوق مقابل واقع التقييم

سعر سهم MP جذب حماس المستثمرين، حيث ارتفع بنسبة 263.2% منذ بداية العام مقابل متوسط القطاع البالغ 34.8%—وهو أداء يفوق بشكل كبير، مما يوحي بثقة السوق في قصة تحول الشركة. ومع ذلك، يُعبر هذا الحماس عن نفسه في تقييم مميز. تتداول MP عند مضاعف سعر إلى مبيعات متوقع لـ 12 شهرًا بمقدار 24.69 مرة، متفوقًا على مضاعف القطاع البالغ 1.44 مرة. يثير هذا الفارق في التقييم تساؤلات حول ما إذا كانت توقعات السوق قد أخذت بالفعل في الحسبان انعطاف الربحية في الربع الرابع.

توقعات الأرباح وسردية النتائج النهائية

تشير التوقعات الإجماعية إلى تحسن معتدل على المدى القصير. يقدر تقرير زاكز أن أرباح الربع الرابع من 2025 ستكون 0.10 دولار للسهم، وهو خطوة مهمة من خسارة 0.12 دولار في الربع الرابع من 2024. ومع ذلك، من المتوقع أن تسجل السنة الكاملة 2025 خسارة قدرها 0.21 دولار للسهم، مع تراكم الخسائر من الأرباع الثلاثة الأولى. الإشارة الأكثر أهمية تظهر في توقعات 2026: يُقدر أن الأرباح ستكون 0.69 دولار للسهم، مما يشير إلى انتعاش كبير في النتائج النهائية إذا تحقق التوجيه.

كانت مراجعات التقديرات الأخيرة مختلطة. بينما ظلت توقعات 2025 و2026 مستقرة، انخفضت تقديرات 2026 خلال الـ 60 يومًا الماضية، مما يوحي بحذر معتدل بين المحللين بشأن استدامة قصة التعافي. حاليًا، يحمل السهم تصنيف زاكز رقم 3 (Hold).

الضرورة الاستراتيجية

بالنسبة لشركة MP Materials، يمثل الربع الرابع من 2025 نقطة محورية. يجب على الشركة أن تظهر أن استراتيجيتها في التوسع النهائي—رغم تكلفتها في المدى القصير—تؤسس لنموذج عمل مستدام ومربح. قد يؤدي تداخل دعم الأسعار الحكومي، وزيادة الإنتاج، وزخم التسعير إلى تحفيز انعطاف الربحية كما تتوقع الإدارة. وعلى العكس، إذا استمرت تأخيرات الإنتاج أو ضغوط التسعير، فقد تتآكل ثقة المستثمرين في قصة التحول، مما قد يعكس ارتفاع السوق منذ بداية العام. ستوضح الفصول القادمة ما إذا كانت طموحات MP قابلة للتحقيق أو مجرد توقعات أمل.