هل يمكن للكاكاو أن يتحرر من ركود الطلب؟ إدراج مؤشر بلومبرج وتحولات العرض ترسم صورة مختلطة

ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس (CCH26) في بورصة ICE نيويورك بمقدار +187 نقطة (+3.28%) اليوم، بينما ارتفعت عقود الكاكاو #7 لشهر مارس (CAH26) في بورصة ICE لندن بمقدار +148 نقطة (+3.59%)، ممتدةً موجة ارتفاع قوية لأكثر من ثلاثة أسابيع. لقد دفعت الارتفاعات خلال الأسبوعين الماضيين الأسعار إلى أعلى مستوياتها خلال 3.5 أسابيع، لكن الديناميكيات الأساسية للسوق تحكي قصة أكثر تعقيدًا من مجرد اختراق صعودي بسيط.

لماذا الطلب هو العائق الحقيقي

مبيعات الشوكولاتة تعاني بشكل كبير. اعترف الرئيس التنفيذي لشركة هيرشي أن مبيعات موسم الهالوين كانت “مخيبة للآمال” — وهو مقياس حاسم حيث يسيطر الهالوين على ما يقرب من 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة، ويحتل المرتبة الثانية بعد عيد الميلاد من حيث أهمية الإيرادات. يعكس هذا الاقتباس عن الهالوين بشكل مثالي شعور ضعف الطلب الاستهلاكي الذي يتردد صداه عبر الصناعة.

ويشمل الألم على الصعيد العالمي. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري، مسجلة أدنى إنتاج للربع الثالث خلال تسع سنوات. ولم تكن أوروبا بمعزل عن ذلك: انخفضت عمليات طحن الكاكاو في الربع الثالث بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى مستوى لها خلال 10 سنوات لمعالجة الربع الثالث. حتى أمريكا الشمالية، التي شهدت زيادة معتدلة بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن متري، كانت تحتوي على أرقام مبالغ فيها بسبب انضمام شركات تقارير جديدة إلى العد. وتُظهر أحجام مبيعات الشوكولاتة الحقيقية القصة الحقيقية — حيث انخفضت مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالعام السابق.

استراحة العرض: فائض أصغر ومحفزات المؤشر

ألقى منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) مفاجأة في أواخر نوفمبر، حيث خفضت بشكل كبير توقعاتها للفائض العالمي من الكاكاو لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط — بانخفاض 73% عن التقدير السابق البالغ 142,000 طن متري. كما تم تقليل توجيهات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري، مما يشير إلى إمدادات أكثر ضيقًا من المتوقع بعد سنوات من الفوائض الضخمة التي أضرت بالأسعار.

ويأتي دعم السعر بشكل أكثر مباشرة من إدراج مؤشر السلع Bloomberg (BCOM) بدءًا من يناير. دخول عقود الكاكاو في نيويورك إلى هذا المعيار الذي يتابعه بشكل واسع يُحفز عمليات شراء استراتيجية من صناديق السلع السلبية. تقدر Citigroup أن هذا التدفق الهيكلي قد يدفع بما يصل إلى $2 مليار دولار في عقود الكاكاو في نيويورك خلال الأسبوع الأول من يناير فقط — وهو اضطراب ذو مغزى يتوقع المتداولون استباقه.

تضييق المخزون يضيق من مخرج الأمان

انخفضت مخزونات الكاكاو المادية التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية بشكل كبير، حيث وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 8.75 أشهر عند 1,675,801 كيس يوم الاثنين. وفي الوقت نفسه، تتبع واردات الكاكاو من ساحل العاج — أكبر منتج في العالم — انخفاضًا. تظهر بيانات الحكومة أن 804,288 طن متري من الكاكاو تم شحنها إلى الموانئ من 1 أكتوبر حتى 7 ديسمبر، وهو انخفاض بنسبة 1.8% عن 819,425 طن متري في نفس الفترة من عام 2023.

ومع ذلك، لا تزال ظروف الطقس في غرب أفريقيا تمثل عامل مضاعف للإمدادات. يذكر المزارعون في ساحل العاج وغانا أن الظروف مثالية: مزيج من الأمطار وأشعة الشمس يعزز تفتح الأشجار وتطوير القرون. يلاحظ مراقبو الصناعة أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% — وهو إشارة واضحة إلى أن الحصاد الرئيسي للمحصول، الذي بدأ للتو، قد يوفر إمدادات وفيرة.

البطاقة الرابحة في الرسوم واللوائح

قرار إدارة ترامب بإلغاء رسوم متبادلة بنسبة 10% على السلع باستثناء المنتجات المزروعة في الولايات المتحدة — بما في ذلك الكاكاو — أزال عبئًا هبوطيًا في منتصف نوفمبر. وبالمثل، فإن موافقة البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل تنظيم إزالة الغابات لمدة عام (EUDR) أبقت قنوات الاستيراد مفتوحة للمناطق المنتجة للكاكاو التي تواجه قيودًا بيئية، مما أزال خطر ضيق الإمدادات على المدى القصير.

تواجه نيجيريا تحديات في الإنتاج، وهو العائق الهيكلي الوحيد ذو معنى. تتوقع البلاد، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، أن ينخفض إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن متري من 344,000 طن متري.

الخلاصة

يعكس ارتفاع الكاكاو الأخير تفاؤل الإدراج في المؤشر وتوقعات فائض أكثر ضيقًا — وليس حلاً لضعف الطلب. حتى تستقر مبيعات الشوكولاتة عالميًا وتتعافى عمليات الطحن، فإن أي ارتفاع لا يزال عرضة للتهديد من قبل عائق الاستهلاك الأساسي.