يقوى الدولار مع تراجع الين، والإشارات المختلطة تشكل مستقبل سياسة البنك المركزي

وصل الدولار إلى ذروته الأسبوعية وسط تقلبات السوق

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع يوم الجمعة، منهياً الجلسة بزيادة +0.19%، مدعوماً بضعف الين الياباني. ومع ذلك، ظل مسار الدولار معقدًا حيث ظهرت إشارات متضاربة من البيانات الاقتصادية والتعليقات السياسية. واجه الدولار مقاومة من قوة سوق الأسهم وبرنامج ضخ السيولة المستمر من الاحتياطي الفيدرالي، والذي يتضمن شراء $40 مليار دولار شهريًا من سندات الخزانة منذ يوم الجمعة الماضية. بالإضافة إلى ذلك، أثرت مخاوف السوق بشأن احتمال تعيين قيادة dovish في الاحتياطي الفيدرالي على العملة. أشار الرئيس ترامب إلى أنه سيعلن عن اختياره لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد في أوائل 2026، مع تقرير بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت — الذي يُعتبر الأكثر dovish بين المرشحين — يقود مجموعة الاختيار.

الخطاب الفيدرالي يدعم استقرار الدولار على المدى القريب

قدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز تعليقات وفرت دعمًا مؤقتًا للدولار يوم الجمعة. وصف ويليامز البيانات الاقتصادية الأخيرة بأنها “مشجعة جدًا” وأشار إلى عدم وجود أدلة على تدهور في أرقام التوظيف. توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 1.5% إلى 1.75% هذا العام مع تسارع متوقع في العام المقبل، مما يشير إلى أن التعديلات الحالية في السياسة النقدية وضعت الاقتصاد في وضع ملائم. أكد ويليامز أنه “لا يوجد حاجة ملحة لاتخاذ إجراءات إضافية بشأن السياسة النقدية الآن”، نظرًا لتأثير خفض الفائدة السابق. يعكس تسعير السوق فقط احتمال بنسبة 22% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

تراجع ثقة المستهلكين، وخلق ضغط هبوطي

تراجع الدولار عن ذروته خلال الجلسة بعد مراجعة غير متوقعة لبيانات ثقة المستهلكين. تم مراجعة مؤشر ثقة المستهلكين في ديسمبر من جامعة ميشيغان بشكل غير متوقع إلى أدنى مستوى له منذ 1.75 سنة عند 52.9، منخفضًا بمقدار -0.4 نقطة عن التوقعات بارتفاع إلى 53.5. عززت هذه القراءة الأضعف من المتوقع توقعات لخفض إضافي للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يضغط عادة على تقييمات الدولار. في الوقت نفسه، ارتفعت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة لشهر نوفمبر بنسبة +0.5% على أساس شهري إلى أعلى مستوى لها منذ 9 أشهر عند 4.13 مليون وحدة، رغم أن الرقم جاء أقل قليلاً من المتوقع عند 4.15 مليون. وفي تطور مقلق، تم مراجعة توقعات التضخم لمدة سنة واحدة في ديسمبر من جامعة ميشيغان بشكل غير متوقع إلى 4.2% من 4.1% سابقًا.

انخفاض اليورو بسبب ضعف اقتصاد منطقة اليورو والمخاوف المالية

انخفض زوج اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع يوم الجمعة، مغلقًا منخفضًا -0.01%. دفعت مؤشرات الاقتصاد الأوروبي الضعيفة غير المتوقعة اليورو إلى الضعف في بداية الجلسة. تراجعت أسعار المنتجين في ألمانيا لشهر نوفمبر بنسبة -2.3% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات بانخفاض -2.2%، وهو أسرع وتيرة انخفاض خلال 20 شهرًا. سجل مؤشر ثقة المستهلك في ألمانيا لشهر يناير الصادر عن GfK انخفاضًا غير متوقع بمقدار -3.5 نقطة ليصل إلى أدنى مستوى له منذ 1.75 سنة عند -26.9، وهو أضعف بكثير من التوقعات بارتفاع إلى -23.0.

كما ضغطت التطورات في السياسة المالية على اليورو بعد أن أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الديون الفيدرالية بنسبة تقارب 20% العام المقبل إلى رقم قياسي يبلغ 512 مليار يورو ($601 billion) لتمويل زيادة الإنفاق الحكومي. ومع ذلك، استعاد اليورو معظم خسائره المبكرة بعد تعليقات متشددة من عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بيير وونش. أشار وونش إلى أن البنك المركزي الأوروبي يمكنه الحفاظ على استقرار السياسة النقدية إذا تطورت الظروف الاقتصادية كما هو متوقع. يظهر تسعير السوق عدم وجود احتمال لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في 5 فبراير، مع توقعات مبادلة أسعار الفائدة بأن تبقى على حالها.

ضعف الين يهيمن رغم رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة

ارتفع الدولار/ين بنسبة +1.29% يوم الجمعة مع تراجع الين الياباني إلى أدنى مستوى له خلال 4 أسابيع مقابل الدولار. أثبت ضعف الين مقاومته رغم أن بنك اليابان رفع سعر الفائدة اليومي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مع تصويت جميع أعضاء البنك التسعة لصالح الزيادة. قلل محافظ بنك اليابان أودا من التوقعات المتشددة من خلال إشارة إلى الحذر بشأن المزيد من رفع الأسعار. قال أودا إنه يتوقع أن يكون التضخم العام أقل من 2% في النصف الأول من العام المقبل وأن “وتيرة تعديل سعرنا ستعتمد على حالة الاقتصاد والأسعار.”

استمر تراجع الين حتى مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل كبير. قفز عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 26 سنة عند 2.025%، وهو عامل داعم عادة للعملة. وأثرت مخاوف السياسة المالية على الطلب، حيث ذكرت وكالة كيودو أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 billion) للسنة المالية 2026. ارتفعت مؤشر أسعار المستهلكين الوطني في نوفمبر بنسبة +2.9% على أساس سنوي، متطابقة مع التوقعات تمامًا. كما ارتفع المقياس الأساسي، المستثنى منه الأطعمة الطازجة والطاقة، بنسبة +3.0% على أساس سنوي، مطابقًا للتوقعات. يعكس تسعير السوق عدم وجود احتمال لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماع السياسة في 23 يناير.

ارتفاع المعادن الثمينة على توقعات السياسة dovish

أنهت عقود الذهب في COMEX لشهر فبراير بارتفاع +22.80 (+0.52%) يوم الجمعة، بينما قفزت عقود الفضة في COMEX لشهر مارس +2.270 (+3.48%)، مسجلة أعلى مستوى لعقد مارس. وصل سعر الفضة للعقود الأقرب إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 66.85 دولار للأونصة، مما يعكس قوة واسعة للمعادن الثمينة. عززت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأضعف من المتوقع توقعات لخفض إضافي للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يوفر دعمًا أساسيًا. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي يوم الخميس أن نمو الأسعار تباطأ إلى أبطأ وتيرة منذ 4.5 سنوات، مما يعزز السرد dovish.

تلقت المعادن الثمينة دعمًا إضافيًا من الطلب على الملاذ الآمن وسط عدم اليقين بشأن سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية والتوترات الجيوسياسية التي تشمل أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. تزايد المخاوف من أن يعين الرئيس ترامب رئيس احتياطي فيدرالي dovish لتوجيه السياسة النقدية نحو مزيد من التيسير في 2026 زاد من دعم الأسعار. ظل الطلب من البنك المركزي الصيني على الذهب قويًا، حيث أظهرت بيانات نوفمبر أن احتياطيات بنك الشعب الصيني من الذهب زادت بمقدار +30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية — وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% على التوالي.

الفضة تستفيد من ضيق المخزون واهتمام الصناديق

استفادت الفضة من مخاوف التوريد المرتبطة بضيق مخزونات الصين. انخفضت مخزونات الفضة في المخازن المرتبطة بمؤشر العقود الآجلة في شنغهاي إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى لها منذ 10 سنوات. على الرغم من أن ضغوط تصفية المراكز الطويلة أثرت على أسعار المعادن الثمينة منذ أعلى مستوياتها في منتصف أكتوبر، كما يتضح من تراجع حيازات الصناديق المتداولة بعد أن وصلت إلى ذروتها خلال 3 سنوات في 21 أكتوبر، إلا أن الطلب على الفضة من قبل الصناديق قد انتعش. ارتفعت الحيازات الطويلة في صناديق الفضة المتداولة إلى أعلى مستوى لها منذ حوالي 3.5 سنة يوم الثلاثاء، مما يشير إلى اهتمام مؤسسي متجدد.

عوائق تحد من الزخم الصعودي

على الرغم من الأساسيات الداعمة، واجهت المعادن الثمينة عوائق تعويضية يوم الجمعة. عادةً ما يضغط قوة الدولار، كما يتضح من وصول مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، على أسعار المعادن. كما أثرت العوائد العالمية على السندات على التقييمات مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعات العائد عبر فئات الأصول. أدى رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى تقليل الطلب على المعادن الثمينة كتحوطات ضد التضخم ومخازن للقيمة، نظرًا لتحول ميزة العائد نسبيًا نحو الأصول المقومة بالين.