لماذا يُحذر مايكل بوري من هيكل سوق الأسهم اليوم

التحول إلى الاستثمار السلبي خلق مخاطر خفية

عاد مدير صندوق التحوط السابق مايكل بيري ليبرز من جديد، وهذه المرة برسالة عاجلة. بعد أن أغلق مؤخرًا إدارة أصول سايون وأطلق نشرة إخبارية على Substack، تحدث بيري خلال مقابلة بودكاست مع مايكل لويس عن الأسباب التي تدفعه للقلق. المستثمر الأسطوري الذي حقق شهرة من خلال المراهنة على هبوط سوق الإسكان قبل 2008 يحذر الآن وول ستريت من مشكلة هيكلية قد تجعل الانكماش السوقي القادم أكثر حدة بكثير مما يتوقعه المستثمرون.

المشكلة الأساسية، وفقًا لبيري، ليست فقط في التقييمات المبالغ فيها أو الحماس المفرط حول الذكاء الاصطناعي—بل تتعلق بكيفية تحول السوق نفسه بشكل جذري. على مدى العقدين الماضيين، تغيرت تركيبة استراتيجيات الاستثمار بشكل كبير. أكثر من نصف رأس مال سوق الأسهم الآن يُستخدم من خلال أدوات استثمار سلبية، في حين أن أقل من 10% من الأصول تُدار بواسطة مستثمرين نشطين بنظرة طويلة الأمد. هذا يمثل تركيزًا غير مسبوق لقوة الشراء في صناديق تتبع المؤشرات.

لماذا يهم هذا عندما تتراجع الأسواق

خلال انهيار الدوت-كوم في عام 2000، كان للمستثمرين خيارات. عندما هبط مؤشر ناسداك، كان بإمكان رأس المال أن يفر إلى الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها في قطاعات أخرى التي تم تجاهلها. كان السوق يمتلك مخمدات صدمات طبيعية. البيئة اليوم مختلفة تمامًا. مع سيطرة التدفقات السلبية على المشهد، يجادل بيري بأنه عندما يضرب الخوف، لا يوجد مكان للاختباء. قد يشهد السوق بأكمله ضغط بيع متزامن، مما يصعب جدًا على المستثمرين في الأسهم الدفاع عن محافظهم.

بيري ليس وحده في هذا القلق. لقد أعرب مديرو صناديق مخضرمون آخرون عن تحذيرات مماثلة، مع بعضهم يقترح أن استراتيجيات الاستثمار في القيمة التقليدية قد تواجه صعوبة في هذا البيئة الجديدة. تتفاقم المشكلة عندما تأخذ في الاعتبار أن معظم المستثمرين الآن يفترضون أن التدخل الحكومي واحتياطي الفيدرالي سيصل دائمًا لاستقرار الأسواق أثناء الأزمات. هذا الاعتقاد شجع على المزيد من الشراء السلبي عند الانخفاضات، مما يخلق حلقة تغذية مرتدة قد تنقلب كارثيًا.

سؤال الذكاء الاصطناعي

بعيدًا عن هيكل السوق، أطلق بيري علامات حمراء خطيرة بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي، مشبهًا ذلك بفقاعة التكنولوجيا في عام 2000. يشير إلى الإنفاق الرأسمالي الضخم المطلوب من قبل شركات الذكاء الاصطناعي—نفقات قد لا تولد عوائد كافية أبدًا. بالإضافة إلى ذلك، أشار بيري إلى ممارسات محاسبية مشكوك فيها، موضحًا أن بعض شركات الذكاء الاصطناعي تمدد الافتراضات الخاصة بعمر الاستخدام للأجهزة والخوادم، مما يقلل بشكل مصطنع من مصاريف الاستهلاك السنوية ويزيد من الربحية المبلغ عنها.

ما يجب أن يفكر فيه المستثمرون

على الرغم من أن سجل بيري يفرض احترامه، إلا أن ليس جميع المستثمرين ذوي الخبرة يتفقون مع موقفه المتشائم. المستثمرون الأفراد الذين يحاولون توقيت القمم والقيعان السوقية غالبًا ما يواجهون نتائج سيئة. بالنسبة لأولئك الذين لديهم آفاق استثمارية تمتد لعشر أو عشرين أو ثلاثين سنة، ثبت أن البقاء مستثمرين على المدى الطويل هو الخيار الفعّال.

ومع ذلك، إذا كنت تشارك مخاوف بشأن هيمنة الاستثمار السلبي وتبعاته المحتملة، فهناك عدة استراتيجيات تكتيكية. أحدها هو التحول إلى صناديق مؤشر S&P 500 ذات الوزن المتساوي، والتي تزيل مخاطر التركيز الكامنة في مؤشرات السوق ذات الوزن الرأسي التقليدي وتقلل التعرض لأسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات العالية. على الرغم من أن مثل هذا النهج قد لا يحقق نفس عوائد مؤشر S&P 500 خلال الأسواق الصاعدة، إلا أنه يمكن أن يوفر حماية أفضل من الانخفاضات.

بالنسبة للمستثمرين في الأسهم الفردية، يوصي بيري نفسه بفحص التقييمات بعناية. إذا كانت حيازة قد تضاعفت عدة مرات وأصبحت تتداول الآن بمضاعفات عالية جدًا—مثلاً 100 إلى 200 مرة من الأرباح المستقبلية—فقد يكون من الحكمة تقليل المراكز وتثبيت الأرباح. يمكن أن تساعد عمليات جني الأرباح المنتظمة، التي تُنفذ شهريًا أو ربع سنويًا، في إدارة المخاطر دون الحاجة إلى توقيت السوق بشكل مثالي.

الخلاصة: تحذيرات مايكل بيري الأخيرة تستحق النظر، خاصة فيما يتعلق بكيفية تطور هيكل السوق ليصبح نقطة ضعف محتملة خلال فترات الضغط.