إشارة ضعف اليورو/الدولار تغير في توقعات سعر الفائدة في منطقة اليورو مع استقرار الدولار

إشارات مختلطة في أسواق العملات وسط توقعات متغيرة للبنك المركزي

عرضت أسواق العملات تقلبات كبيرة يوم الخميس حيث أعاد المستثمرون تقييم توقعاتهم للبنوك المركزية الكبرى. تمكن مؤشر الدولار (DXY) من الإغلاق بزيادة طفيفة قدرها +0.05%، متعافياً من ضعف الجلسة المبكرة على الرغم من عدة معوقات حافظت على زخم عام منخفض. جاء هذا الصمود المعتدل مع تراجع اليورو/الدولار -0.14%، حيث استسلم اليورو للارتفاعات السابقة استنادًا إلى توقعات معدلة من صانعي السياسات الأوروبيين.

بيانات الاقتصاد الأمريكي: قصة تضخم أضعف وأسواق عمل مرنة

بدأت رحلة الدولار يوم الخميس على أرض غير مستقرة، حيث ضغطت مؤشرات اقتصادية مختلطة من الولايات المتحدة. قدمت مطالبات البطالة الأولية بعض الدعم، حيث انخفضت بمقدار 13,000 لتصل إلى 224,000، تقريبًا بما يتوافق مع التوقعات البالغة 225,000. ومع ذلك، تم تعويض هذا الإشارة الإيجابية لسوق العمل جزئيًا من خلال قراءات تضخم أضعف من المتوقع. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر بنسبة 2.7% على أساس سنوي، متأخرًا عن التوقعات البالغة 3.1%، في حين جاء المقياس الأساسي عند 2.6% مقابل التوقعات البالغة 3.0%—مما يمثل أبطأ وتيرة زيادة خلال 4.5 سنوات.

قدم استطلاع توقعات الأعمال لشهر ديسمبر من بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا خيبة أمل إضافية، حيث انكمش بشكل غير متوقع إلى -10.2 من المستويات السابقة، متراجعًا بشكل حاد عن التوقعات بارتفاع إلى 2.3. خلقت هذه الإشارات الاقتصادية المتحفظة ضغط بيع فوري على الدولار، حيث أعاد المشاركون في السوق تقييم احتمالية استمرار خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. حاليًا، تقدر الأسواق احتمالية بنسبة حوالي 27% أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف للفيدرالي في اجتماعه في 27-28 يناير بمقدار 25 نقطة أساس.

مواجهة اليورو/الدولار مع إشارات البنك المركزي الأوروبي المحتملة لإنهاء دورة خفض الفائدة

كان الضغط على اليورو ناتجًا إلى حد كبير عن تحول حاسم في رسائل البنك المركزي الأوروبي. على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي حافظ على سعر الفائدة على ودائع عند 2.00% كما هو متوقع، إلا أن تقرير بلومبرج عن آراء مسؤولي البنك أن دورة خفض الفائدة على الأرجح تقترب من نهايتها فاجأ الأسواق. أثقل هذا التطور على زخم اليورو/الدولار على الرغم من أن البنك رفع توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 إلى 1.4% من التقدير السابق البالغ 1.2%.

كان من المفترض أن يدعم وصف رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد للاقتصاد الأوروبي بأنه “مرن” العملة الموحدة، إلا أن المخاوف المالية في المنطقة proved to be a stronger countervailing force. أعلنت ألمانيا أنها ستزيد إصدار الديون الفيدرالية بنحو 20% ليصل إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 billion) لتمويل الإنفاق الحكومي المرتفع، مما أثار مخاوف متجددة بشأن استدامة المالية في منطقة اليورو وضغط على اليورو/الدولار أكثر. حاليًا، السوق يخصم فقط احتمالية بنسبة 1% لخفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

قوة الين وضعف الدولار وسط توقعات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان

انخفض USD/JPY بمقدار -0.08% يوم الخميس حيث ارتفع الين استنادًا إلى ضعف الدولار الأوسع وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية. دعم الين اعتقاد واسع النطاق في السوق بأن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه يوم الجمعة، مع تسعير السوق لاحتمالية مرتفعة بنسبة 96% لهذا الإجراء. يتناقض هذا التشديد المتوقع مع الخلفية الاقتصادية الأمريكية الأضعف والتعيين المحتمل لرئيس الاحتياطي الفيدرالي المتشائم من قبل الرئيس ترامب، الذي أشار مؤخرًا إلى نيته الإعلان عن اختياره لرئيس الفيدرالي في أوائل 2026. تشير تقارير بلومبرج إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت لا يزال هو المرشح الأرجح، ويُنظر إليه على نطاق واسع في الأسواق كخيار أكثر تساهلاً.

ومع ذلك، كانت مكاسب الين محدودة بسبب تزايد المخاوف المالية في اليابان، بعد أن أفادت وكالة كيودو أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية تاريخية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 billion) للسنة المالية 2026، مما قد يثقل في النهاية على تقييم العملة.

المعادن الثمينة تتنقل وسط طلب الملاذ الآمن مقابل معارضة رفع الفائدة

أنهت عقود الذهب في COMEX لشهر فبراير منخفضة بمقدار 9.40 نقاط (-0.21%)، بينما تراجع الفضة لشهر مارس بمقدار 1.682 نقطة (-2.51%) يوم الخميس. واجهت مجموعة المعادن الثمينة قوى متضاربة طوال الجلسة. قلل قوة سوق الأسهم من الطلب على الملاذ الآمن، وأدى التعليق hawkish من قبل مسؤولين مركزيين متعددين—بما في ذلك تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد عن اقتصاد “مرن” وتصريح محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن معايير خفض الفائدة قد ارتفعت—إلى ضغط هبوطي على المعدنين.

توقعات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان أثرت أيضًا على المعادن الثمينة حيث أن سياسة نقدية أكثر تشددًا تقلل بشكل عام من جاذبية الأصول غير ذات العائد. بالإضافة إلى ذلك، ظهرت عمليات جني أرباح في الفضة بعد ارتفاعها المذهل على مدى ثلاثة أسابيع إلى مستويات قياسية يوم الأربعاء، وأدى قوة الدولار إلى تصفية مراكز طويلة في المعدن.

ومع ذلك، وجدت المعادن الثمينة دعمًا مضادًا من مصادر متعددة. عزز خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك إنجلترا خلال الجلسة الطلب على الملاذ الآمن، وأعادت قراءات الاقتصاد الأمريكي الأضعف يوم الخميس—لا سيما بيانات التضخم المعتدلة واستطلاع فيلادلفيا الفيدرالي المخيب—إشارات التيسير بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي. استمرت عدم اليقين الجيوسياسي حول سياسة التجارة الأمريكية، والتوترات المستمرة في أوكرانيا، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط، والتطورات في فنزويلا في دعم الطلب على الملاذ الآمن.

ثبت أن طلب البنوك المركزية داعم بشكل خاص، حيث ارتفعت احتياطيات الصين من الذهب بنسبة 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر، وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من التوسع في الاحتياطيات. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية جمعت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني، مما يدل على استمرار الطلب المؤسسي عند مستويات سعرية أعلى.

استفادت الفضة من مخاوف التوريد، حيث انخفض مخزون بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى خلال عقد. على الرغم من أن حيازات الصناديق المتداولة في البورصة وصلت إلى مستويات قياسية في منتصف أكتوبر ثم انخفضت لاحقًا بسبب ضغوط تصفية المراكز، إلا أن الطلب على صناديق الفضة قد انتعش بشكل حاد، مع ارتفاع المراكز الطويلة في صناديق الفضة المتداولة إلى أعلى مستويات تقارب 3.5 سنوات بحلول الثلاثاء.

التوقعات الأوسع: تباين السياسات النقدية وتأثيرات السوق

يشير التفاعل بين التسهيل النقدي المتوقع في الولايات المتحدة (إذا تم تعيين رئيس فيدرالي متشائم)، والتشديد المتوقع من بنك اليابان، وانتهاء دورة خفض أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي إلى استمرار تقلبات العملات في المستقبل. يمثل استقرار الدولار الحالي توازنًا مؤقتًا، وهو عرضة للتغيرات سواء في مسار التضخم أو توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. في حين يعكس ضعف اليورو/الدولار مخاوف حقيقية بشأن الديناميات المالية الأوروبية مع تراجع توقعات خفض الفائدة، وهو مزيج من المحتمل أن يستمر خلال المدى القريب.