مسار أوبر: ماذا تكشف الربع الأخير عن آفاق العام القادم

أداء قياسي يخفي تحديات ناشئة

أظهرت شركة أوبر تكنولوجيز (NYSE: UBER) زخمًا تشغيليًا ملحوظًا في تقاريرها الفصلية الأخيرة. حيث أظهرت أرقام الربع الثالث ارتفاعًا في الحجوزات الإجمالية بنسبة 21% لتصل إلى 49.7 مليار دولار، مع زيادة الإيرادات بنسبة 20% لتصل إلى 13.47 مليار دولار—متجاوزة توقعات المحللين البالغة 13.26 مليار دولار. كما توسع حجم الرحلات بنسبة 22% ليصل إلى 3.5 مليار معاملة، مما يمثل أقوى توسع ربعي للشركة منذ أوائل 2023. كما كانت صورة الربحية مشجعة أيضًا، حيث قفز EBITDA المعدل بنسبة 33% ليصل إلى 2.3 مليار دولار.

ومع ذلك، يكمن وراء هذه المقاييس المشجعة واقع أكثر تعقيدًا. إذ لم يتقدم الربح التشغيلي وفقًا لمبادئ GAAP إلا بنسبة 5% ليصل إلى 1.1 مليار دولار، متأثرًا بتعديل احتياطي قانوني وتنظيمي بقيمة $479 مليون دولار. كما عكس نشاط التداول بعد الأرباح حذر المستثمرين، مما يشير إلى أن المخاوف تتجاوز الأرقام الرئيسية.

المبادرات الاستراتيجية والموقع السوقي

ظهر نظام الولاء Uber One كمحرك نمو رئيسي، محفزًا للحجوزات عبر الفئات خاصة ضمن قطاع التوصيل. يعزز هذا النظام البيئي للمنتجات من احتفاظ العملاء ويزيد من متوسط حصة المحفظة—وهو استراتيجية تميز ملحوظة في سوق مشاركة الركوب وتوصيل الطعام.

كما أن هناك تحولًا استراتيجيًا قيد التنفيذ: أعلنت الشركة عن خطط لتقديم توجيهات للأرباح المعدلة لكل سهم بدءًا من الربع الأول 2026، منتقلة من التركيز التاريخي على تقارير EBITDA المعدلة. يشير هذا التحول إلى نضوج المنظمة ويعكس ثقة الإدارة في إظهار الربحية من خلال أطر محاسبية أكثر تقليدية.

بالنسبة للربع القادم، تتوقع أوبر نموًا في الحجوزات الإجمالية بين 17%-21%، مع توقعات بإجمالي يتراوح بين 52.25 مليار و53.75 مليار دولار، مع EBITDA المعدل المتوقع بين 2.41 مليار و2.51 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 31%-36% على أساس سنوي.

المشهد التنافسي والتكنولوجي

بينما تحافظ أوبر على ريادتها في أسواقها الأساسية، فإن المشهد التنافسي يتغير. تستمر بدائل مشاركة الركوب مثل Lyft وGrab وDidi في الضغط على الهوامش في بعض المناطق الجغرافية. بالإضافة إلى ذلك، تقدم تقنيات النقل الناشئة فرصًا وتحديات في آن واحد. الشراكات مع منصات السيارات الذاتية القيادة مثل Waymo تمثل مكاسب محتملة في الكفاءة، إلا أن مشاركة الركوب الذاتية القيادة تهدد بشكل أساسي الحصن التنافسي المتمثل في شبكة السائقين التي تمتلكها أوبر.

الشركات الناشئة في مجال التنقل الجوي الحضري—مثل Archer Aviation وJoby Aviation—تتقدم بمفاهيم قد تعيد تشكيل قطاع النقل تمامًا. يمكن أن تؤدي هذه التقنيات الناشئة إلى تجزئة السوق أو خلق مصادر دخل جديدة اعتمادًا على مسارات الاعتماد والأطر التنظيمية.

كما أن التركيز الجغرافي يستحق الانتباه: حيث يأتي حوالي نصف إيرادات أوبر من أمريكا الشمالية، مما يخلق ضعفًا أمام تدهور اقتصادي إقليمي.

سؤال البيئة الكلية

لا تزال أنماط إنفاق المستهلكين الاختياريين بمثابة المقياس الاقتصادي الرئيسي لأوبر. تظهر المؤشرات الحالية تدهورًا في سلوك المستهلكين ذوي الدخل المنخفض، وضعف سوق العمل، وتراجع معنويات المستهلكين. قد يؤدي أي انكماش اقتصادي أو تباطؤ طويل الأمد إلى خفض تكرار الرحلات وطلبات توصيل الطعام في آن واحد. على العكس، فإن الاستقرار الاقتصادي من المحتمل أن يدعم استمرار زخم النمو.

التقييم والتوقعات المستقبلية

يتم تداول أوبر عند حوالي 20 ضعف EBITDA المعدل، ويبدو تقييمها معقولًا بالنسبة لمسار نموها القيادي في السوق وقيادتها السوقية. يعكس هذا المضاعف توقعات السوق لمزيد من التوسع المستمر، على الرغم من أنه لا يخلو من مخاطر إعادة التقييم الكلية.

على مدى الـ 12 شهرًا القادمة، وبغياب تدهور اقتصادي كبير، تبدو أوبر في وضعية جيدة لتحقيق زيادة رأس المال. ومع ذلك، فإن المخاطر الهيكلية طويلة الأمد—بما في ذلك اضطراب السيارات الذاتية القيادة، ونماذج النقل البديلة الناشئة، والضغوط التنافسية—تستحق الاعتبار في أي نظرية استثمار ممتدة. لقد نجحت الشركة في التنقل عبر أزمات سابقة وإعادة هيكلة عملياتها بكفاءة، لكن تطور صناعة النقل يظل غير متوقع بطبيعته.