## الأموال الكبيرة تتجه بصمت نحو Kinetik بينما تتراجع الأسهم بنسبة 34% -- هل هذه هي الانعكاسة التي لا يتحدث عنها أحد؟

أحيانًا يرى المستثمرون المؤسسيون فرصًا حيث يرى الآخرون علامات حمراء. ويبدو أن الأمر كذلك مع **Kinetik Holdings Inc.** (NYSE:KNTK)، التي عاقبتها الأسواق خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومع ذلك، قامت شركة Brave Warrior Advisors، ومقرها نيويورك، برهان جريء بقيمة 68.8 مليون دولار على لعبة البنية التحتية للطاقة في الربع الثالث، مما يثير السؤال: هل يعرفون شيئًا غفله السوق الأوسع؟

## الصورة الكبيرة: رهان مؤسسي بقيمة 68.8 مليون دولار

وفقًا لملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات التي أُصدرت في 14 نوفمبر، أطلقت شركة Brave Warrior Advisors مركزًا جديدًا في شركة التشغيل الوسيط التي تركز على حوض ديلاوير، واشترت 1.6 مليون سهم. في تاريخ تقييم 30 سبتمبر، كانت قيمة هذا المركز الجديد حوالي 68.8 مليون دولار — وهو يمثل 1.6% من إجمالي الأصول التي يجب الإبلاغ عنها في تقرير 13F الخاص بالشركة.

ما يجعل هذا الأمر ملحوظًا هو التوقيت. فقد انخفضت أسهم Kinetik بنسبة 34% خلال العام الماضي، متخلفة بشكل كبير عن مكاسب مؤشر S&P 500 التي بلغت 13%. ومع ذلك، فإن رأس المال المؤسسي يتدخل، مما يشير إلى أن الأموال الذكية ترى أن الأسعار الحالية قد تكون نقطة دخول محتملة لاسم بنية تحتية للطاقة منهك ولكنه أساسي قوي.

## فهم نموذج العمل وراء Kinetik

لفهم سبب تخصيص صندوق كبير 68.8 مليون دولار هنا، من المفيد أن نفهم ما تفعله Kinetik فعليًا. تعمل الشركة كحلقة وسيطة حيوية في سلسلة إمداد النفط والغاز في حوض ديلاوير في تكساس، وتوفر خدمات الجمع والنقل والضغط والمعالجة والمعالجة للمشتقات الهيدروكربونية والمياه.

في الممارسة العملية، هذا يعني أن Kinetik تقع بين منتجي النفط والغاز والأسواق النهائية، وتجمع رسومًا مقابل نقل وتحضير الموارد للتسليم. يولد نموذج العمل تدفقات نقدية متوقعة تعتمد على رسوم من عقود طويلة الأمد مع شركات الاستكشاف والإنتاج — وهو سمة من سمات استثمارات البنية التحتية المستقرة.

## الصورة المالية: لا تزال تولد نقدًا حقيقيًا رغم الرياح المعاكسة

يبدو أن ثقة Brave Warrior تستند إلى قدرة Kinetik على توليد النقد الفعلي. في الربع الأخير، أبلغت الشركة عن:

- **EBITDA المعدل:** 242.6 مليون دولار
- **التدفق النقدي القابل للتوزيع:** 158.5 مليون دولار
- **التدفق النقدي الحر:** 50.9 مليون دولار
- **الإيرادات السنوية (TTM):** 1.7 مليار دولار
- **صافي الدخل (TTM):** 125.5 مليون دولار

كما تقوم الشركة بتعزيز ميزانيتها العمومية. مؤخرًا، قامت Kinetik بتحقيق عائد من حصتها في EPIC Crude بأكثر من $500 مليون، وتم توجيه رأس المال هذا لسداد خطوط الائتمان الدوارة. وفي الوقت نفسه، لا تزال الإدارة تتوقع حوالي $1 مليار دولار في EBITDA للسنة كاملة على الرغم من الضغوط التشغيلية.

## لماذا تم ضرب السهم

لا يُعد التشاؤم في السوق غير مبرر تمامًا. اعترفت إدارة Kinetik بوجود رياح معاكسة في الأرباع الأخيرة، مشيرة إلى تقلبات في أسواق الغاز في برميان، وانخفاض أسعار الغاز الطبيعي، وانخفاض نشاط المنتجين كمحركات قصيرة الأجل. لقد أثرت هذه العوامل على النتائج ومعنويات المستثمرين على حد سواء.

ومع ذلك، هذا هو المكان الذي قد يرى فيه المستثمرون المعارضون مثل Brave Warrior فرصة. فرياح السلع قصيرة الأجل لا تضر بالضرورة قيمة البنية التحتية على المدى الطويل، خاصة عندما يمكن للاتفاقيات التجارية أن تؤمن نمو حجم متعدد السنوات، ويظل عائد الأرباح جذابًا عند 8.5%.

## سياق المحفظة الأوسع

للحصول على تصور حول مستوى قناعة Brave Warrior، فكر أن Kinetik تمثل إضافة جديدة ذات معنى لمحفظة متنوعة. تشمل أكبر ممتلكات الصندوق:

- NYSE: ELV ($592.6 مليون، 13.8% من الأصول المدارة)
- NYSE: SNX ($536.3 مليون، 12.5% من الأصول المدارة)
- NYSE: OMF ($440.1 مليون، 10.2% من الأصول المدارة)

تُعد حصة Kinetik بقيمة 68.8 مليون دولار بمثابة رهان قناعة مهم ضمن هذا الإطار.

## الحالة لاحتمال التحول

تُشير عدة عوامل إلى أن Kinetik قد تكافئ رأس المال الصبور من المستويات المنخفضة الحالية. أولاً، الميزانية العمومية تتعزز حقًا، وليس تتدهور. ثانيًا، تواصل الشركة الفوز باتفاقيات تجارية جديدة وتوسيع قدراتها مثل Kings Landing على الرغم من ضعف السوق الحالي. ثالثًا، إذا استقرت ظروف سوق السلع — وهو افتراض معقول على مدى سنوات متعددة — فقد يتسارع الإيراد القائم على الرسوم مع ارتفاع الأحجام.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن الدخل، يوفر عائد الأرباح بنسبة 8.5% عائدًا محتملاً على المدى القصير أثناء انتظار عودة الزخم التشغيلي. قد يكون السهم، الذي انخفض بشكل حاد من ذروته في يناير لكنه تعافى من أدنى الربيع، يشير إلى أن الاستسلام قد وصل إلى حدود قصوى.

## الخلاصة

Kinetik ليست قصة نمو. إنها لعبة عائد واستقرار في البنية التحتية للطاقة الوسيطة. إن التشاؤم الحالي في السوق حول أسواق الغاز الطبيعي ونشاط منتجي برميان قد خلق فجوة ذات معنى بين التقييم وواقع توليد النقد. عندما يخصص صندوق مؤسسي ذو رأس مال جيد 68.8 مليون دولار لاسم منخفض على هذا المقياس، فمن الجدير أن نسأل عما إذا كان الإجماع قد قلل ببساطة من هامش الأمان المتاح عند الأسعار الحالية.