ثورة الدفع: أي لاعب يربح مع إعادة تشكيل التمويل الاستهلاكي بواسطة BNPL؟

قطاع الخدمات المالية يشهد تحولًا سريعًا. لقد انتقل (BNPL) من خيار دفع خاص في عملية الدفع إلى وسيلة تمويل رئيسية، مما يهدد بشكل مباشر بنية بطاقات الائتمان التقليدية التي بُنيت على مدى عقود. في هذه اللحظة الحاسمة، تقف ماستركارد وأفيرم في مقدمة هذا التغيير—كل منهما يتبع استراتيجيات مختلفة لاقتناص سوق الائتمان القصير الأجل المتطور.

كلا الشركتين تتشاركان رؤية أساسية: ديمقراطية الائتمان المرن مع تحسين تجربة التسوق للمستهلك عبر القنوات الرقمية والمادية. ومع ذلك، تختلف نهجهما بشكل كبير. أحدهما يمثل هيمنة الشبكة الراسخة التي تتكيف مع التغيير؛ والآخر يجسد التغيير النقي. فهم مواقعهما المميزة ضروري للمستثمرين الذين يوازنون بين الاستقرار وزخم النمو.

توسع أفيرم الطموح في الائتمان الاستهلاكي

تؤكد أفيرم التزامها بالإقراض المبني على الشفافية أولاً، حيث تبني منصتها للـ BNPL حول عدم فرض رسوم تأخير، وعدم وجود فوائد مركبة، وجداول دفع متوقعة—ميزات تتوافق بقوة مع الأجيال الشابة الحساسة للأسعار الباحثة عن اليقين بدلاً من الديون الدوارة.

تاريخ نمو الشركة يروي قصة مقنعة. حتى 30 سبتمبر 2025، توسعت أفيرم إلى 24.1 مليون مستهلك نشط و419,000 تاجر، مما يعكس تسريعًا في توسيع النظام البيئي. شراكاتها مع منصات كبرى—أمازون، شوبيفاي، أبل باي، وويليامز-سونوما—دمجت أفيرم مباشرة في ملايين رحلات التسوق. هذه الاستراتيجية في الدمج تؤتي ثمارها: وصلت إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2026 إلى $933 مليون، بزيادة قدرها 34% على أساس سنوي، بينما تسارع حجم البضائع الإجمالي GMV( بنسبة 42% في نفس الفترة.

الأرقام تصبح أكثر إثارة عند النظر إلى توقعات النمو. تتوقع تقديرات زاكز الإجماعية أن يقفز ربحية السهم في السنة المالية 2026 بنسبة 566.7% على أساس سنوي، تليها زيادة بنسبة 56.4% في السنة المالية 2027. تعكس هذه التوقعات ثقة السوق في قدراتها التدميرية.

بالنسبة للتقييم، تتداول أفيرم عند 5.11 ضعف المبيعات المستقبلية—أرخص بكثير من القائد الأوسع للسوق. يوفر هذا الخصم مجالًا كبيرًا لتوسيع المضاعفات مع توسع الشركة. يرى المحللون أن هناك فرصة ارتفاع بنسبة 37.7% من المستويات الحالية إلى هدف السعر البالغ 94.73 دولار، مما يشير إلى أن التقييمات الحالية قد تقلل من إمكانيات الشركة.

ما هو ملحوظ بشكل خاص: أن أفيرم تفوقت على تقديرات الأرباح في أربعة أرباع متتالية مع متوسط مفاجأة بنسبة 129.3%—متجاوزة بكثير توقعات وول ستريت المعتادة. تستخدم الشركة تقنية الذكاء الاصطناعي في التقييم الائتماني وتقييم المخاطر في الوقت الحقيقي للموافقة على العملاء بدقة مع الحفاظ على الربحية، حتى مع ارتفاع إجمالي المصاريف التشغيلية بنسبة 4.6% على أساس سنوي.

قوة شبكة ماستركارد واستقرارها

بقيمة سوقية تبلغ 489.4 مليار دولار، تعمل ماستركارد كطبقة بنية تحتية عالمية تُمكن المدفوعات. بدلاً من المنافسة المباشرة مع لاعبي الـ BNPL، تتعاون الشركة مع البنوك، والشركات المالية التقنية، والتجار لدمج قدرات التقسيط ضمن شبكتها الحالية من خلال ماستركارد للتقسيط.

لا تزال الأداءات المالية لماستركارد قوية. ارتفعت الإيرادات الصافية للربع الثالث من 2025 بنسبة 17% على أساس سنوي، مع توسع إيرادات شبكة المدفوعات بنسبة 12%. حققت الشركة مفاجآت في الأرباح في أربعة أرباع متتالية بمتوسط 3.1%، وتتوقع زاكز نمو المبيعات لعام 2025 بنسبة 15.8% مع توسع ربحية السهم بنسبة 12.6%—وهو نمو ثابت ولكن محسوب.

يمتد تنويع الشركة إلى ما هو أبعد من الـ BNPL. تعزز استثماراتها الاستراتيجية في التوكن، والأمن السيبراني، والعملات المستقرة، والهوية الرقمية، والبنية التحتية للمدفوعات في الوقت الحقيقي، حصتها التنافسية. تعزز الشراكات الجديدة والمتجددة مع التجار من مكانتها العالمية ونمو المعاملات.

ومع ذلك، توجد تحديات. ارتفعت المصاريف التشغيلية المعدلة بنسبة 15% على أساس سنوي في الربع الثالث، مع توقعات بنمو بنسبة 15.8% للسنة الكاملة 2025. نسبة الدين إلى رأس المال تبلغ 70.6%، أعلى من المتوسط الصناعي البالغ 37.9%. ومع ذلك، تحافظ ماستركارد على سمعة مالية قوية: 10.4 مليار دولار نقدًا، بدون ديون قصيرة الأجل، والقدرة على تمويل عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح جنبًا إلى جنب مع الاستثمارات الاستراتيجية.

بالنسبة للتقييم، تتداول ماستركارد عند 13.46 ضعف المبيعات المستقبلية—مضاعف أعلى من مضاعف أفيرم. يتوقع المحللون ارتفاعًا بنسبة 21% إلى هدف السعر البالغ 659.38 دولار. الأداء منذ بداية العام: عائد بنسبة 3.5% مقابل 17.6% لمؤشر S&P 500، متخلفًا عن أداء السوق خلال الارتفاع الأخير.

فجوة زخم النمو

لا يمكن تجاهل التباين في مسارات النمو. على مدى اثني عشر شهرًا، حققت أفيرم عائدات بنسبة 13% بينما حققت ماستركارد 3.5%—فجوة أداء مهمة. بالنظر إلى المستقبل، تميل التوقعات الإجماعية بشكل كبير لصالح تسريع أفيرم. بينما يمثل نمو المبيعات بنسبة 15.8% و12.6% في ربحية السهم أداءً محترمًا، فإن النمو المتوقع لإيرادات أفيرم بنسبة 26% وتوسع ربحية السهم بنسبة 566.7% يرسمان صورة نمو مختلفة تمامًا.

كلتا الشركتين حصلت على مراجعات تصاعدية متعددة للتقديرات خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يشير إلى أن ثقة المحللين تتعزز. ومع ذلك، يختلف حجم التعديلات التصاعدية بشكل كبير بينهما.

القصة في التقييم

يعكس تقييم ماستركارد المميز )13.46X المبيعات( مكانتها السوقية الراسخة واستقرارها. أما تقييم أفيرم المخفض )5.11X المبيعات( فيشير إلى أن السوق لم يقدّر بالكامل إمكانياتها في التوسع. فرصة الارتفاع بنسبة 37.7% إلى أهداف المحللين لأفيرم مقابل 21% لماستركارد تشير إلى وجود مجال أكبر بكثير للتوسع في الـ BNPL النقي.

لا تزال إدارة المصاريف التشغيلية نقطة مراقبة لكلتا الشركتين. يظهر نمو مصاريف أفيرم بنسبة 4.6% مع توسع الإيرادات بنسبة 34% انضباطًا في التوسع. بينما يظهر تسارع مصاريف ماستركارد بنسبة 15% مقابل نمو الإيرادات بنسبة 17% أن الرافعة التشغيلية أقل ظهورًا.

الحكم: التغيير مقابل الاستقرار

كلا الشركتين تحمل تصنيف زاكز رقم 3 )Hold(، ومع ذلك يختلفان بشكل حاد في ملفاتهما الاستثمارية. تقدم ماستركارد استقرارًا—توليد نقدي قوي، وتأثيرات الشبكة العالمية، ومحركات نمو متنوعة. للمستثمرين الذين يركزون على حماية الجانب السلبي والتراكم الثابت، توفر أرباحها وقدرتها على إعادة الشراء، إلى جانب وضعها المالي القوي، قيمة حقيقية.

يمثل أفيرم السرعة والتغيير. يتوافق اعتماد المستخدمين السريع، وهيمنة تكامل التجار، ووضع الائتمان الشفاف مع تفضيلات المستهلكين المتطورة. قد تبدو توقعات نمو الأرباح بنسبة 566.7% مبالغًا فيها بمفردها، لكن تذكر: الشركة توسع GMV بنسبة 42% سنويًا مع استخدام الذكاء الاصطناعي وعلوم البيانات لتحسين اقتصاديات الوحدة في الوقت ذاته.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن تقدير طويل الأمد، فإن زخم أفيرم في تحول الـ BNPL يقدم مسارًا أكثر إقناعًا من توسع ماستركارد المقاس. الخصم في التقييم، والمراجعات التصاعدية المبالغ فيها، وحجم مفاجأة الأرباح كلها تشير إلى أن السوق لا تزال تلحق بركب نمو أفيرم. تظل ماستركارد علامة تجارية عالية الجودة؛ ويمثل أفيرم الحصان الأسرع في ثورة المدفوعات التي تعيد تشكيل الائتمان الاستهلاكي.