مخططات نيبيوس: مسار توسع عدواني لتجاوز قيود البنية التحتية وتحفيز تسريع الإيرادات

مجموعة Nebius N.V. (NBIS) تواجه نقطة تحول حاسمة. في حين أن الطلب المتزايد على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي قد أدى إلى نفاد القدرة عبر فصول متتالية، يتعين على الشركة الآن تنفيذ توسعة هائلة للبنية التحتية لتحويل ذلك الطلب إلى نمو مستدام في الإيرادات.

ضغط القدرة والاستجابة الاستراتيجية

أصبحت قيود العرض التحدي الرئيسي لـ Nebius. كشفت نتائج الربع الثالث أن جميع القدرة المتاحة تم استيعابها على الفور، وهو نمط يتكرر مع كل نشر جديد. المشكلة الأساسية: توفر الطاقة واستعداد مراكز البيانات يتأخران عن طلب العملاء. كشفت الإدارة أن قيود القدرة الحالية تقيّد بشكل مباشر إمكانات الإيرادات.

لمعالجة هذا الاختناق الهيكلي، كشفت Nebius عن خارطة طريق توسعة طموحة لعدة سنوات. بحلول نهاية عام 2026، تستهدف الشركة أن تصل القدرة التعاقدية للطاقة إلى 2.5 جيجاوات — أكثر من ضعف التوجيه البالغ 1 جيجاوات الذي صدر قبل بضعة أشهر فقط. والأهم من ذلك، أن 800 ميجاوات إلى 1 جيجاوات من تلك القدرة يجب أن تكون متصلة بشكل عملي بمراكز البيانات بحلول نهاية عام 2026.

تعبئة رأس المال والتوقعات المالية

تتطلب هذه التوسعة استثمار رأس مال غير مسبوق. عدّلت Nebius توجيه الإنفاق الرأسمالي لعام 2025 للارتفاع إلى حوالي $5 مليار من $2 مليار، مما يعكس الحاجة الملحة لتأمين بنية تحتية للطاقة، والأراضي، والمرافق، والأجهزة. تستفيد الشركة من قنوات تمويل متعددة بما في ذلك الاقتراض المؤسسي، والتوريق المدعوم بالأصول، والعروض العامة لتمويل هذا البناء.

تؤكد مسار الإيرادات على أهمية الأمر. عدّلت Nebius توجيه إيرادات المجموعة للسنة الكاملة 2025 إلى 500–$550 مليون دولار (تراجع من 450–$630 مليون دولار)، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأخيرات زمنية في تشغيل القدرة. ومع ذلك، تظل الشركة على المسار لتحقيق هدفها من 100 مليون إلى 1.1 مليار دولار من ARR بحلول نهاية 2025، مع طموحات طويلة الأمد تصل إلى 7–$900 مليار دولار ARR بحلول 2026.

تصاعد الضغوط التنافسية

تحدث مبادرة بناء القدرة لـ Nebius وسط تسارع المنافسة. أعلنت عمالقة التكنولوجيا عن زيادة كبيرة في استثمارات البنية التحتية. أعلنت Microsoft عن خطط لزيادة قدرة الذكاء الاصطناعي بأكثر من 80% طوال عام 2025 وتقريبًا مضاعفة بصمتها الكاملة لمراكز البيانات خلال عامين. على الرغم من التوسعات الطموحة، تتوقع Microsoft أن تظل القدرة مقيدة حتى نهاية السنة المالية، مع توقع نمو إيرادات Azure بنسبة 37%. يواجه CoreWeave، منافس آخر في البنية التحتية، حالات من عدم توازن العرض والطلب مماثلة، حيث خفضت مؤخرًا توقعات الإيرادات إلى 5.05–$5.15 مليار $9 من 5.15–$5.35 مليار( بسبب تأخيرات تسليم الخزانات المدعومة من قبل الموردين.

تقييم السوق وأداء الأسهم

لقد تفوقت أسهم Nebius بشكل كبير، حيث حققت زيادة بنسبة 144.2% خلال الأشهر الستة الماضية مقابل نمو بنسبة 6.9% في قطاع برمجيات وخدمات الإنترنت الأوسع. على أساس السعر إلى القيمة الدفترية، تتداول NBIS عند 4.66X مقارنة بمضاعف القطاع البالغ 39.95X، مما يشير إلى جاذبية التقييم النسبي. ومع ذلك، شهدت تقديرات الأرباح الإجماعية لعام 2025 تعديلات هبوطية خلال فترة الـ 60 يومًا الأخيرة، وتحمل السهم حاليًا تصنيف Zacks Rank #4.

يخلق تلاقي الطلب المتفجر، والقيود الهيكلية على القدرة، والحاجة إلى كثافة رأس مال عالية اختبارًا حاسمًا: هل يمكن لـ Nebius تنفيذ توسعة بنيتها التحتية بسرعة كافية لاحتلال حصة السوق قبل أن يكتمل تشبع الموارد المتاحة وتصبح توفر الطاقة العامل المحدد على مستوى الصناعة.