PG مقابل KMB: موازنة محفزات النمو مقابل الجاذبية الدفاعية في السلع الاستهلاكية الأساسية

عملاقا المستهلكين يواجهان تحديات سوقية متباينة

يحتضن قطاع السلع الأساسية العديد من اللاعبين الكبار، ويهيمن اسمان بشكل متكرر على مناقشات المستثمرين: بروكتر آند جامبل و كيمبرلي-كلارك كوربوريشن. تملك PG قيمة سوقية تقارب $350 مليار وتتصدر بين أكبر مصنعي المنتجات الاستهلاكية في العالم، بينما تعمل KMB برأس مال سوقي يقارب $45 مليار، مع التركيز على العناية الشخصية ومنتجات الأنسجة. تتنقل كلتا الشركتين في مشهد اليوم التحدي، الذي يتسم بضغوط على ميزانيات الأسر، وارتفاع حدة المنافسة، وتغير سلوك المستهلك — ومع ذلك، تتباعد مساراتهما بشكل كبير للمستقبل.

قصة مرونة PG: لماذا الاستقرار مهم الآن

أنشأت بروكتر آند جامبل سجلًا حافلًا يُحسد عليه، حيث سجلت أكثر من 40 ربعًا متتاليًا من توسع المبيعات العضوية. ينبع هذا الاتساق من تعرضها لفئات غير اختيارية وعالية التكرار مثل العناية بالأقمشة، ورعاية الأطفال، والحلاقة، التي تصمد جيدًا بغض النظر عن الدورات الاقتصادية.

محرك الابتكار في الشركة يظل سياجها التنافسي. تهدف مبادرات تحديث المنتجات الكبرى التي تشمل تيد، بامبرز، وأولاي إلى تحقيق مكاسب أداء قابلة للقياس. لدعم هذه الاستراتيجية، تستثمر PG حوالي $10 مليار سنويًا في الإعلان والبحث — وهو ما يمثل 11% من إجمالي المبيعات. حققت الشركة تدفقات نقدية حرة قوية في الأرباع الأخيرة، مع وصول إنتاجية التدفق النقدي الحر المعدل إلى 102%، مما مكنها من توزيع 3.8 مليار دولار على المساهمين (، مع توزيعات أرباح بقيمة 2.55 مليار دولار، وشراء أسهم بقيمة 1.25 مليار دولار ).

ومع ذلك، لا تزال الرياح المعاكسة قائمة. تظل وحدات الحجم ثابتة عالميًا، وتباطأت النمو العضوي من مستويات ذات رقم متوسط إلى حوالي 2% في الربع الأخير. زادت الضغوط التنافسية عبر أمريكا الشمالية وأوروبا، مما ساهم في انخفاض حصة السوق بنحو 30 نقطة أساس على أساس سنوي. كما ظهرت ضغوط على الهوامش، حيث انخفضت الهوامش الإجمالية الأساسية بنحو 50 نقطة أساس على أساس سنوي، بسبب ارتفاع الإنفاق على العلامة التجارية والاستثمار التنافسي الذي فاق تحسينات الإنتاجية التي تجاوزت 200 نقطة أساس.

تتوقع التقديرات الإجماع أن ينمو المبيعات والأرباح للسنة المالية بنسبة 3.1% و2.6% على التوالي، مع ثبات تقديرات EPS عند 7.01 دولارات.

تحول KMB: فرصة أم مخاطر تنفيذية؟

تسعى كيمبرلي-كلارك إلى تحول متعدد السنوات يركز على توسع الحجم بالإضافة إلى المزيج من خلال الابتكار عبر طيف منتجاتها من الجيد والأفضل والأفضل. تهدف تقنيات الحفاضات المحسنة والعروض ذات القيمة المعززة إلى الحفاظ على حصة السوق وسط منافسة شرسة. يعيد مبادرة التحول لعام 2024 هيكلة نموذج التشغيل حول وظائف مرنة ومركزة مصممة لتسريع الابتكار في الفئات الأساسية مع تحسين الربحية والعائد على الاستثمار. يدعم هذا التحول تبسيط المحفظة، والخروج من الأعمال المستهدفة، وتحسين الإنتاجية.

إشارة استحواذ Kenvue إلى طموح استراتيجي، حيث تخلق لاعبًا بقيمة $32 مليار في مجال الصحة والعافية يجمع بين علامات تجارية راسخة وقوة تجارية وابتكارية. تصل التوقعات للتآزر إلى 2.1 مليار دولار، مع مساهمة ملحوظة في EPS متوقعة بحلول السنة الثانية.

ومع ذلك، فإن الواقع على المدى القصير يقيد الحماسة. تتوقع التقديرات الإجماع أن ينخفض المبيعات والأرباح للسنة المالية الحالية بنسبة 17.8% و16.4% على التوالي، مع انخفاض تقديرات EPS بمقدار 7 سنتات خلال الشهر الماضي إلى 6.10 دولارات. أدى ارتفاع التكاليف، وضغوط التعريفات الجمركية، وتأثيرات العملة إلى ضغط هوامش الإجمالية المعدلة، بينما زادت تأثيرات FX، والتخارج من بعض الأصول، والخروج من حفاضات العلامة الخاصة من ضغط المبيعات والربحية. توفر أهداف الهوامش طويلة الأمد (40% هامش إجمالي، و18-20% هامش تشغيل ) خارطة طريق للتعافي، لكن مخاطر التنفيذ على المدى القصير لا تزال مرتفعة.

عدسة التقييم

تتداول KMB عند نسبة سعر إلى المبيعات المستقبلية قدرها 1.99، أدنى من متوسطها الثلاثي السنوات عند 2.21، مما يشير إلى بعض التخفيف في التقييم. يقف مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لـ12 شهرًا لـ PG عند 3.86، أدنى من متوسطه الثلاثي السنوات عند 4.30. على الرغم من التقييمات المخفضة، فإن عدم اليقين في أرباح KMB يتباين بشكل حاد مع استقرار أرباح PG.

تعكس تحركات سعر السهم هذا التباين: انخفضت أسهم KMB بنسبة 20.9% خلال العام الماضي مقارنة بانخفاض PG بنسبة 8.5%.

الخلاصة

بالنسبة للمستثمرين الذين يعطون الأولوية للاستقرار على المدى القصير والعوائد المتوقعة، تقدم PG موقعًا متفوقًا من خلال النمو العضوي المستمر، ومحركات الطلب الدفاعية، وإعادة الاستثمار المنضبطة. بينما تنفذ كيمبرلي-كلارك مبادرات التحول مع إمكانات طويلة الأمد ذات معنى، فإن التحديات على المدى القصير، وضغوط الهوامش، وضعف الطلب العالمي تخلق عدم يقين في التنفيذ. تُعد مرونة PG المثبتة وتوجيهات الأرباح المستقرة أكثر جاذبية في البيئة الحالية، على الرغم من أن كلا السهمين يحمل تصنيف Zacks Rank #3 (Hold).