عندما تنفصل التقييمات عن الواقع: نظرة أقرب على سهمين تكنولوجيين يجب على المستثمرين النظر فيهما بعناية

حقق سوق الأسهم مكاسب بنسبة 16% حتى الآن في عام 2025، لكنه يخفي نمطًا مقلقًا: بعض الشركات، لا سيما تلك التي تستفيد من موجة الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية، شهدت ارتفاعات في أسعار أسهمها تتجاوز بكثير ما يمكن أن تبرره أساسيات أعمالها. هناك مثالان بارزان يستحقان تدقيق المستثمرين قبل أن تتفاقم المخاطر أكثر.

حالة شركة الحوسبة الكمومية Inc.: أزمة الإيرادات تلتقي بتوقعات عالية جدًا

تقدم شركة الحوسبة الكمومية ربما أكثر الانفصال وضوحًا بين تقييم السوق وواقع الأعمال. بتقييم يبلغ 2.5 مليار دولار، أعلنت الشركة عن انهيار مذهل في الإيرادات بنسبة 66% في الربع الثاني، حيث حققت فقط 61,000 دولار، مع تقريبًا مضاعفة خسائرها إلى 10.2 مليون دولار. هذه شركة تحترق من خلال السيولة بسرعة متزايدة مع أدنى قدر من الإيرادات لإظهارها.

السياق الأوسع يجعل الأمر أكثر قلقًا. يقترح محللو الصناعة في McKinsey & Company أن الحواسيب الكمومية التجارية القابلة للاستخدام على نطاق قد لا تصل حتى عام 2040. حتى التوقعات الواثقة لشركة Alphabet بإطلاق منتجات كمومية للسوق خلال خمس سنوات تمثل جدولًا زمنيًا متفائلًا — وهذا فقط من حيث جاهزية التكنولوجيا، وليس الربحية.

الذكاء الاصطناعي التوليدي يقدم تحذيرًا تعليميًا. على الرغم من أن OpenAI تقدم منتجًا فعالًا، إلا أنه يُقال إنه أنفق $12 مليار دولار في ربع واحد. يجب على المستثمرين أن يفكروا فيما إذا كانت شركات الحوسبة الكمومية، التي لا تمتلك بعد منتجات تولد إيرادات، يمكنها تجنب دورات استنزاف السيولة المماثلة. من المحتمل أن يتسارع التخفيف من خلال عروض الأسهم الثانوية مع استمرار QCi في تمويل العمليات.

شركة Palantir Technologies: ارتفاع بنسبة 153% تفوق على أعمالها

بينما يبدو مسار Palantir أكثر إثارة للإعجاب بشكل سطحي — بارتفاع 153% منذ بداية العام بقيمة سوقية $461 مليار دولار — فإن القصة الأساسية تروي حكاية تحذيرية حول الإفراط في التقييم.

نعم، تستفيد شركة تحليلات البيانات من رياح مواتية حقيقية: الطلب المتزايد على النماذج اللغوية الكبيرة، والعلاقات العميقة مع الحكومة والدفاع، ووجود خندق تنافسي واضح. قفزت إيرادات الربع الثالث بنسبة 63% على أساس سنوي إلى 1.2 مليار دولار. على الورق، يبدو أن شركة تستحق الاحتفال.

لكن فكر في هذا المقياس: تتداول شركة Palantir عند مضاعف سعر إلى الأرباح للأمام يبلغ 262. للمقارنة، حتى عمالقة الذكاء الاصطناعي المعترف بهم مثل Nvidia، Taiwan Semiconductor Manufacturing، وMicrosoft — شركات ذات قواعد إيرادات وهوامش ربح أكبر بكثير — تظهر بأسعار نسبية أقل. عند $461 مليار دولار، أصبحت Palantir أكثر قيمة من إجمالي القيمة السوقية لمعظم الشركات المدرجة في أوروبا أو اليابان، ومع ذلك فهي تولد أرباحًا أقل بكثير.

تشير التاريخ إلى أنه عندما تصبح التوقعات مرتفعة جدًا، حتى النتائج التشغيلية القوية تكافح لإرضاء السوق. نمو بنسبة 63% محترم، لكنه من غير المحتمل أن يبرر مضاعفات بهذا الشكل إلى أجل غير مسمى.

مخاطر الهوس غير العقلاني

كلا السهمين يعكسان ظاهرة سوقية: الميل إلى تسعير نجاحات افتراضية لعقود قادمة في الحاضر. يجب على المستثمرين الذين يمتلكون أيًا منهما أن يفكروا بعناية فيما إذا كانت التقييمات الحالية تترك مجالًا لمزيد من الارتفاع أو إذا كانوا قد استحوذوا بالفعل على معظم المحفزات الإيجابية.

ومع ذلك، يجب على من يبيعون على المكشوف أن يتوخوا الحذر الشديد. كما يُظهر التاريخ، يمكن أن يستمر التفاؤل غير العقلاني في السوق لفترة أطول بكثير مما تتوقعه التحليلات الأكثر تطورًا، ولا تزال كلا الأسهم عرضة جدًا لدورات أخبار إيجابية قد تؤدي إلى ارتفاعات حادة على الرغم من ضعف الأساسيات.

قد يكون التصرف الأكثر ذكاءً للمساهمين الحاليين هو النظر في جني الأرباح بينما لا تزال المعنويات إيجابية، بدلاً من الانتظار لرؤية مدى إمكانية تمدد هذه الانفصالات أكثر.