ما الذي يدفع الفضة نحو $100 في عام 2026؟

الارتفاع الملحوظ للفضة—الذي قفز من أقل من US$30 في أوائل 2025 وتجاوزت US$60 بحلول ديسمبر—أثار نقاشًا حادًا حول المكان الذي ستتجه إليه المعدن الأبيض بعد ذلك. الإجماع بين استراتيجيي السلع هو بشكل مفاجئ متفائل، مع توقعات تتراوح من US$70 تحفظية إلى US$100 طموحة، لكن العوامل الأساسية تحكي قصة أكثر إقناعًا.

النقص الهيكلي الذي لا يتوقف

السوق يمر بما يمكن وصفه فقط بأزمة إمداد أساسية. تشير بيانات Metal Focus إلى أن عام 2025 شهد عجزًا قدره 63.4 مليون أونصة—ومع توقع تضييقه إلى 30.5 مليون أونصة في 2026، إلا أن النقص سيظل سمة مميزة لمشهد الفضة.

المشكلة الأساسية واضحة: إنتاج مناجم الفضة ببساطة لا يمكنه مواكبة الطلب. حوالي ثلاثة أرباع الفضة تأتي كنتيجة ثانوية لاستخراج النحاس والذهب والرصاص والزنك. هذا يعني أن المعدنين لديهم حافز قليل لزيادة إنتاج الفضة حتى مع وصول الأسعار إلى أعلى مستوياتها منذ أربعة عقود. الاقتصاد لا يتوافق—عندما تمثل الفضة جزءًا صغيرًا فقط من إيرادات التعدين، لن يضحي المنتجون بمعادن أخرى لملاحقتها. والأمر الأكثر إحباطًا، أن إدخال رواسب فضة جديدة إلى الإنتاج يستغرق عقدًا أو أكثر، مما يجعل أي استجابة في العرض بطيئة جدًا.

المخزونات العالمية تتضيق بشكل كبير. مخزونات بورصة العقود الآجلة بلندن انخفضت بشكل حاد، واحتياطيات بورصة شنغهاي وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ 2015، والأقراص المادية أصبحت أكثر ندرة أسبوعًا بعد أسبوع. هذا ليس نقصًا نظريًا؛ إنه يعكس ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض التي تشير إلى تحديات حقيقية في التسليم.

المحركان المزدوجان للطلب

هناك تياران مميزان للطلب يدفعان الفضة إلى الأعلى في الوقت نفسه، وكلاهما لا يظهر أي علامات على التباطؤ.

النهضة الصناعية تبدأ بالطاقة المتجددة. مصنعو الألواح الشمسية يستهلكون كميات هائلة من الفضة، ومع توسع القدرة الشمسية العالمية، يتوسع هذا الاستهلاك أيضًا. حتى أن الحكومة الأمريكية أضافت الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة في 2025، مما يؤكد أهميتها الاستراتيجية. لكن الطاقة الشمسية ليست سوى البداية—ثورة السيارات الكهربائية تسرع من دور الفضة في أنظمة البطاريات والاتصالات، بينما يخلق ازدهار الذكاء الاصطناعي اتجاه طلب جديد تمامًا من خلال مراكز البيانات.

الصورة الطاقية ملحوظة بشكل خاص: اختارت مراكز البيانات الأمريكية الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من النووية خلال العام الماضي. وبما أن الطلب على الكهرباء في مراكز البيانات من المتوقع أن ينمو بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم—وقد يرتفع استهلاك الطاقة الخاص بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة—ستصبح الفضة المعدن الممكّن للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل متزايد.

اندفاع الملاذ الآمن يضيف طبقة أخرى. مع مراقبة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وتغير سياسة أسعار الفائدة، وتوترات جيوسياسية، يتجه المستثمرون إلى مخازن قيمة بديلة. الفضة، التي تعتبر كبديل ميسور للذهب، جذبت تدفقات هائلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للمعادن الثمينة. ارتفعت الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة هذا العام—مما يمثل تدفقات صافية قدرها 130 مليون أونصة وزيادة سنوية بنسبة 18 بالمئة.

الهند تجسد هذا الاتجاه بشكل مثالي. عندما تجاوز سعر الذهب 4300 دولار أمريكي للأونصة، تحول المشترون الهنود نحو المجوهرات الفضية كأداة أكثر وصولًا للحفاظ على الثروة. تستورد الهند 80 بالمئة من احتياجاتها من الفضة، وقد أدت الطلبات المتزايدة هناك إلى تصريف مخزونات لندن وتشديد العرض العالمي أكثر.

توقعات سعر 2026: متحفظة إلى متفائلة جدًا

المتوقعون منقسمون، لكن الغالبية تتجه نحو التفاؤل. يتوقع المعسكر المحافظ، بما في ذلك محللو Citigroup، أن تتداول الفضة ضمن نطاق US$70 إذا استمرت الأسس الصناعية في الثبات. يرى استراتيجيون أكثر عدوانية أن الفضة ستقترب من US$100، خاصة إذا استمر الطلب الاستثماري بالتجزئة—الذي يصفه الكثيرون بأنه “العملاق الحقيقي” للأسعار—في التسارع.

هناك مخاطر هبوطية: تباطؤ اقتصادي عالمي، تلاشي السيولة المفاجئ، أو عودة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة القياسية إلى الوراء قد تؤدي إلى انعكاسات سريعة. تقلبات المعدن الأبيض، بعد كل شيء، أسطورية. لكن ما لم يتحقق أحد هذه الصدمات، فإن 2026 يبدو مستعدًا للبناء على ارتفاع 2025 الدرامي.

تقاطع ندرة العرض الهيكلية، والزيادة في الاستهلاك الصناعي، والطلب على الملاذ الآمن يخلق وضعًا نادرًا تاريخيًا—وربما تاريخيًا جدًا للفضة.