المشكلة الأساسية في سرد استرداد سهم Opendoor

ميكانيكا السوق مقابل الواقع التجاري

شركة OpenDoor Technologies (NASDAQ: OPEN) كانت رحلة برية للمتداولين. بعد أن بلغت ذروتها فوق $34 في حالة النشوة بعد الاكتتاب العام في 2021، انهارت الأسهم إلى أقل من $1 في يوليو الماضي، فقط لتتعافى مرة أخرى إلى حوالي $8 مؤخرًا. هذا النمط المتقلب جذب كل من المضاربين المتفائلين والمختصرين الذين يسعون للاستفادة من التقلبات.

ومع ذلك، فإن الارتفاع الأخير يخفي مشكلات هيكلية أعمق لا تتصدى لها المبادرات الأخيرة للإدارة. يطرح المختصرون تساؤلات علنية حول ما إذا كان الانتعاش الحالي مبررًا، وي argue أن التفاؤل بشأن الربحية على المدى القصير غير مبرر. ردًا على ذلك، أطلقت قيادة الشركة استراتيجية تحول من ثلاث نقاط في نوفمبر الماضي ووزعت ضمانات للمساهمين—خطوات تهدف إلى الضغط على المختصرين لتغطية مراكزهم وتهدئة الشكوك. ومع ذلك، فإن استقبال السوق البارد يشير إلى أن المستثمرين غير مقتنعين بأي من التكتيكين.

لماذا يهم السوابق التاريخية أكثر من وعود الإدارة

ما هو مفيد هنا هو سجل المنافسين المباشرين لـ OpenDoor. مجموعة Zillow (NASDAQ: ZG) وRedfin (التي أصبحت الآن جزءًا من Rocket Companies، NYSE: RKT)، تدير منصات عقارية مماثلة، لكنها سلكت هذا الطريق من قبل—وتخلت عنه إلى حد كبير.

لقد جربت Zillow وRedfin سابقًا عمليات شراء وإعادة بيع المنازل الخاصة بهما. على الرغم من وجود ظروف سوق مواتية—معدلات فائدة منخفضة وطلب أقوى—قررت هذه الشركات الراسخة أن المشروع لا يمكن أن يحقق عوائد مستدامة. بعد تكبد خسائر كبيرة، أغلقت هذه الأقسام المكلفة رأس مال، واستنتجت أن الاقتصاديات الأساسية ببساطة لا تعمل.

إدارة OpenDoor الآن تضاعف من هذا النموذج تحديدًا، وتخطط لشراء وتحويل المزيد من العقارات مع تحسين الهوامش وسرعة البيع. المفارقة واضحة: إنهم يتبعون نهجًا اعتبره المنافسون الأكثر رأس مالًا والأكثر خبرة غير مربح وتخلوا عنه بالفعل.

الرياح المعاكسة لمعدل الفائدة

الوضع تدهور فقط منذ تلك التجارب السابقة. معدلات الفائدة الحالية أعلى بكثير من تلك التي كانت أثناء تحولات Zillow وRedfin بعيدًا عن شراء المنازل. سوق العقارات البطيء يزيد من تعقيد التحدي. هذه الظروف الكلية تجعل من اقتصاديات الوحدة التي كانت صعبة بالفعل أكثر قسوة—وليس أكثر ملاءمة.

الحسابات القاتمة القادمة

قصص التحول تفشل بانتظام في الأسواق. Groupon، GoPro، وMySpace كانت جميعها تملك خطط استراتيجية معقولة في مراحل مختلفة، لكنها انهارت لأن نموذج العمل الأساسي كان معيبًا جوهريًا. عندما لا يعمل الافتراض الأساسي، فإن تحسينات التنفيذ وحماس الإدارة نادرًا ما ينقذان النتيجة.

هل ستصل أسهم OpenDoor إلى الصفر؟ هذا غير معروف. قد تجذب الإفلاس جهة استحواذ مستعدة لدفع فلس واحد مقابل أصول العلامة التجارية قبل حدوث مثل هذا السيناريو. ومع ذلك، فإن الطريق الواقعي للأمام يبدو قاتمًا. الفجوة بين تطلعات الإدارة وما يمكن لنموذج العمل أن يحققه بشكل واقعي—خصوصًا في البيئة الحالية—لا تزال واسعة جدًا لملئها بشكل مقنع. للمستثمرين الحذرين من المخاطر، تعتبر تلك الفجوة سببًا كافيًا للبقاء حذرين.