#通货膨胀 التباين داخل الاحتياطي الفيدرالي تجاوز التوقعات قليلاً. نتائج التصويت 9:3 تبدو سائدة، لكن أسباب المعارضين الثلاثة تستحق الانتباه — لا تزال مخاطر التضخم قائمة، وعدم اليقين بشأن تأثير الرسوم الجمركية، كل ذلك يشير إلى إشارة مشتركة: مساحة تعديل السياسة النقدية تتضيق.

الأمر الأكثر إيلامًا هو تحذير من مخاطر الركود التضخمي. الدروس التاريخية من السبعينيات لا تزال حاضرة، حين تردد الاحتياطي الفيدرالي أضعف من اللازم، مما أدى إلى ترسيخ التضخم المرتفع، ودفع ثمناً باهظاً في النهاية. الوضع الحالي يشبه إلى حد ما — سوق العمل يبرد، لكن ضغوط الأسعار لا تزال قوية، هذا التوازن يجعل اتخاذ القرار هشًا للغاية.

من منظور سلسلة الكتل، هذا النوع من عدم اليقين في السياسة عادةً ما يدفع توقعات التقلبات إلى الأعلى. باول سيترك منصبه في مايو العام المقبل، والجلسات الثلاث القادمة ستكون نوافذ حاسمة. جدول نقاط أسعار الفائدة يتوقع فقط خفض سعر الفائدة مرة واحدة في 2026، وهو أقل بكثير من توقعات السوق السابقة بـ55 نقطة أساس — هذا الفارق بحد ذاته إشارة.

نقطة المراقبة الرئيسية: متى يمكن التحقق من التأثير الحقيقي للرسوم الجمركية على التضخم؟ إذا استمرت البيانات في إظهار تضخم لاصق، فقد تواجه السياسات في النصف الثاني من العام القادم قيودًا أكبر. هذا له تأثير عميق على اتجاه الأصول عالية المخاطر، ويجب متابعة تكرار وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي وتغير صياغتهم باستمرار.