فخ التقييم 109x: لماذا تحكي بالانتير و Nvidia قصص استثمار مختلفة في الذكاء الاصطناعي

فحص واقع التقييم

يقدم مشهد استثمار الذكاء الاصطناعي للمستثمرين خيارًا أساسيًا بين سهمين يتداولان بمضاعفات مختلفة بشكل كبير. شركة بالانتير تكنولوجيز (NASDAQ: PLTR) وصلت إلى مضاعف إيرادات خلفية يقارب 109 مرات المبيعات، وهو رقم يتطلب تدقيقًا جديًا. لوضع ذلك في منظور، نادرًا ما تتجاوز تقييمات التكنولوجيا الأكثر حدة خلال عصر الدوت-كوم 50 مرة المبيعات. في الوقت نفسه، تتداول شركة إنفيديا (NASDAQ: NVDA) عند حوالي 24 مرة الإيرادات — لا تزال مرتفعة، لكنها أكثر دفاعية نظرًا لقاعدة إيرادات سنوية هائلة تبلغ $187 مليار دولار واستمرار هيمنتها في سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الفجوة بين هذه المضاعفات ليست مجرد فضول رقمي؛ فهي تعكس نماذج أعمال مختلفة تمامًا، ومسارات نمو، وملامح مخاطرة. بالنسبة لرأس المال الجديد الذي يدخل منظومة الذكاء الاصطناعي، فإن فهم هذه الاختلافات أهم بكثير من مجرد مطاردة الأداء.

لماذا يحمل تقييم بالانتير مخاطر مخفية

لقد تزامن الارتفاع الأخير لبالانتير مع تحسن المعنويات حول الإنفاق الفيدرالي على الدفاع والقدرات الاستخباراتية المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ينمو قسم العقود الحكومية للشركة بمعدل ثابت يبلغ 40% سنويًا، بينما يتسارع قسمها التجاري بشكل أسرع عند 54%. ومع ذلك، لا يزال ما يقرب من نصف إجمالي إيرادات الشركة يعتمد على العقود الحكومية — وهو مصدر دخل مرتبط بطبيعة الحال بالدورات السياسية وأولويات الميزانية.

المخاطر السياسية هنا كبيرة. ماذا يحدث لخطاب نمو بالانتير إذا تغيرت أولويات الإنفاق بعد انتخابات منتصف المدة في 2026؟ ماذا لو زادت الرقابة التنظيمية حول تطبيقات تحليل البيانات العدوانية؟ شركة تتداول عند 109 مرات المبيعات تترك تقريبًا هامش خطأ ضئيلًا. مع إيرادات خلفية خلال 12 شهرًا فقط تبلغ 3.9 مليار دولار، يجب على بالانتير أن تحافظ على تنفيذ مثالي وطلب حكومي مستدام لتبرير تقييمها الحالي. أي تعثر قد يؤدي إلى إعادة تقييم حادة.

القطاع التجاري يظهر وعدًا، لكن السؤال الأساسي لا يزال قائمًا: كم عدد الشركات التي تحتاج حقًا إلى منصات تحليل بيانات عسكرية المستوى؟ هذا القيد في السوق القابل للتوجيه يختلف بشكل حاد عن الحلول الأكثر عمومية.

الحصن التنافسي لإنفيديا مقابل التهديدات الناشئة

إنفيديا تبدو أكثر استقرارًا من الناحية الهيكلية، على الرغم من تحدياتها الخاصة. يمثل نظام CUDA الخاص بالشركة قيدًا تنافسيًا حقيقيًا يصعب تكراره. يظهر هامش الربح الصافي البالغ 57% أن الأعمال تولد أرباحًا كبيرة بالفعل اليوم — على عكس العديد من الشركات المفضلة في الذكاء الاصطناعي المبنية على روايات النمو فقط.

ومع ذلك، تواجه إنفيديا ضعفها الفريد: أكبر ثلاثة عملاء لها — أمازون، جوجل، ومايكروسوفت — يطورون في الوقت نفسه شرائح مخصصة ويواصلون شراء وحدات معالجة الرسوميات بشكل ضخم. هذا الديناميكي يشبه بيع معدات متقدمة لمنافسين يبنون قدراتهم الإنتاجية الخاصة بشكل متوازٍ. يمكن لإنفيديا الحفاظ على هذا التوازن من خلال الابتكار المستمر وإدارة العلاقات بعناية، لكن الحبل المشدود يصبح أضيق مع مرور الوقت.

عندما لا يشعر أي خيار بالراحة

عند الاضطرار لاختيار بين هذين السهمين الأقل من حيث التقييم بمضاعف 109 في تقييمات ديسمبر 2025، تشير الأدلة إلى أن إنفيديا هي الخيار الأفضل بشكل هامشي. الربحية المثبتة للشركة، قاعدة العملاء العالمية عبر صناعة الذكاء الاصطناعي، والحصن التكنولوجي الراسخ توفر حماية أكبر من الهبوط مقارنة بتركيز بالانتير على الإنفاق الحكومي والسوق التجارية الأصغر.

ومع ذلك، فإن هذا الاستنتاج يأتي مع ملاحظات مهمة:

• إنفيديا لا تزال تتطلب تنفيذًا مثاليًا للحفاظ على ريادة الابتكار ضد منافسين أكثر قدرة
• بالانتير يجب أن تحقق نجاحًا في التنويع التجاري أثناء التنقل عبر دورات الإنفاق السياسي
• كلا السهمين يقدران سيناريو تبني الذكاء الاصطناعي المتفائل الذي قد يواجه معوقات

الملاحظة الأكثر إقناعًا هي: أن الاختيار بين سهمين ذوي تقييمات مرتفعة جدًا استنادًا إلى حجج “الأقل تقييمًا” لا ينبغي أن يمثل الاستراتيجية الأساسية للمستثمر. منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع تحتوي على بدائل ذات ملفات مخاطر ومكافآت أكثر جاذبية — من مزودي معدات أشباه الموصلات الذين يمكّنون الصناعة، إلى مقدمي خدمات السحابة العملاقة الذين ينشرون خدمات الذكاء الاصطناعي، إلى الشركات الراسخة التي تنفذ بنجاح الذكاء الاصطناعي لتحسين العمليات.

لا تقدم بالانتير ولا إنفيديا نقطة دخول جذابة حقًا لرأس مال جديد بأسعارها الحالية. لا تزال ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية ومتحولة، لكن التكنولوجيا الثورية لا تضمن عوائد جذابة عند أي تقييم. أحيانًا يكون أذكى قرار هو النظر أبعد من الخيارين الأكثر وضوحًا تمامًا.