تصاعد حروب البث المباشر: عرض مضاد بقيمة $108 مليار من باراماونت يعيد تشكيل مشهد الترفيه

حرب مزايدة لم يتوقعها أحد

تغير قطاع الترفيه بشكل مفاجئ عندما واجه استحواذ نتفليكس التاريخي على وارنر براذرز ديسكفري منافسة جدية فجأة. خلال أيام من إعلان شراء الأسهم بقيمة $72 مليار دولار (حوالي 82.7 مليار دولار بما في ذلك الديون)، وجدت نتفليكس نفسها في مواجهة غير متوقعة. أطلقت شركة باراماونت سكاي داينس عرض مناقصة نقدي كامل بقيمة $30 لكل سهم على الشركة بأكملها، بقيمة تصل إلى 108.4 مليار دولار—خطوة فاجأت المراقبين في الصناعة.

تحليل العروض المتنافسة

تضمنت اتفاقية نتفليكس شراء أصول WBD المميزة: استوديو أفلام وارنر براذرز، وHBO، وHBO Max. حددت الصفقة مبلغ 23.25 دولار نقدًا لكل سهم و4.50 دولار في أسهم نتفليكس، مع تأمين نتفليكس رسم إنهاء بقيمة 5.8 مليار دولار إذا عرقلت العقبات التنظيمية الصفقة. في المقابل، ستخسر WBD مبلغ 2.8 مليار دولار إذا قررت الانسحاب.

عرض باراماونت يعمل على شروط مختلفة تمامًا. من خلال تقديم نقد مباشر $30 لكل سهم، تتجنب الشركة التعقيدات الكامنة في الترتيبات القائمة على الأسهم. البساطة والسرعة في عرض المناقصة النقدية الكاملة تتناقض بشكل حاد مع الهيكل الأكثر تعقيدًا لنتفليكس. بالإضافة إلى ذلك، فإن نهج باراماونت سيحافظ على WBD ككيان موحد، متجنبًا فصل الشبكات العالمية—مجموعة من أصول التلفزيون التقليدية المتراجعة التي من المحتمل أن تواجه صعوبة بشكل مستقل.

لماذا جعلت باراماونت عرضها علنًا

كان المطلعون على الصناعة قد اعتبروا في البداية أن باراماونت هي الخيار الواضح لـ WBD. كلا الشركتين تعودان بجذورهما إلى استوديوهات هوليوود التقليدية وتديران شبكات كابل واسعة. أشار المدير التنفيذي لباراماونت ديفيد إيلسون إلى أن العرض العام يوفر “قيمة متفوقة” مع “مسار أكثر يقينًا وسرعة لإتمام الصفقة”. الحساب الاستراتيجي منطقي: من خلال توجيه العرض مباشرة للمساهمين، تطبق باراماونت ضغطًا شعبيًا لا يمكن أن تولده مفاوضات على مستوى مجلس الإدارة.

هذه الخطوة تكلفتها ضئيلة بالنسبة لباراماونت وتوفر للمساهمين بديلًا مقنعًا. عرض النقد بقيمة 30 دولارًا لكل سهم يتجاوز القيمة الإجمالية لعرض نتفليكس، ويقضي على خطر أن يرث المساهمون شركة فرعية مثقلة بالديون.

غموض التنظيم يلوح في الأفق

بالنسبة لنتفليكس، يمثل الموافقة التنظيمية أعلى درجات الضعف الحرج. في الواقع، يعزز عرض باراماونت المضاد هذا القلق. اندماج محتمل بين باراماونت وWBD سيواجه تدقيقًا أقل، حيث لا تمتلك أي من الشركتين مكانة سوقية عالمية مهيمنة مثل نتفليكس. بالمقابل، قد يؤدي دمج نتفليكس مع أحد استوديوهات هوليوود التقليدية إلى تحفيز فحص تنظيمي أكثر حدة.

لقد أعرب العاملون في هوليوود عن شكوكهم بشأن صفقة نتفليكس، خوفًا من تسريع فقدان الوظائف وتآكل نوافذ التوزيع السينمائي. قد يعقد ضغط هذه الجماعة مسارات الموافقة على نتفليكس، لكنه يقلل من الاحتكاك بالنسبة لباراماونت.

لعبة التصعيد المالي

إذا قبل مساهمو WBD عرض باراماونت، يحتفظ نتفليكس بخيار رفع عرضه. يتحول السيناريو إلى مزاد محتمل حيث ترفع كل جولة من العروض المنافسة تكلفة الاستحواذ تدريجيًا. يجب على نتفليكس أن يوازن بين ما إذا كانت لا تزال ترى أن محتوى WBD يستحق سعرًا أعلى مما تم عرضه في البداية.

من يستفيد في هذا السيناريو

تظهر WBD كمستفيد فوري. ارتفعت أسعار الأسهم بشكل متتالٍ منذ إعلان نتفليكس، وتخلق العروض المنافسة أرضية صلبة تحت التقييمات. ومع ذلك، فإن هذا الميزة تتلاشى إذا رفضت السلطات التنظيمية في النهاية كلا الصفقتين—وهو خطر غير تافٍ نظرًا لزيادة البيئة التنظيمية للاندماجات الكبرى.

قد يجد المساهمون الذين يراهنون على عرض باراماونت النقدي الكامل أنه من المنطقي قبول اليقين على عدم اليقين التنظيمي لصفقة نتفليكس. القدرة على إتمام الصفقة بسرعة وجمع نقد فوري تجذب في سوق لا تزال مخاطر الصفقات فيه عالية.

منظور الاستثمار

توضح معركة توحيد خدمات البث كيف يمكن أن تتغير الديناميكيات التنافسية بسرعة في وسائل الإعلام والتكنولوجيا. كانت تحليلات سابقة من شركات أبحاث كبرى قد حددت بعض الأسهم كمواقع مثالية، ومع ذلك لا تزال الصناعة تنتج تطورات غير متوقعة. يُظهر التاريخ أن التعرف المبكر على الصفقات التحولية يمكن أن يحقق عوائد طويلة الأمد كبيرة—مستثمرو نتفليكس الذين استثمروا قبل عقدين شهدوا ثروة غير عادية.

يجب على المساهمين الحاليين تقييم ما إذا كانت تعرضاتهم تتماشى مع هذا الهيكل التنافسي الناشئ، أو ما إذا كانت النتائج التنظيمية قد تغير المشهد بشكل جذري.